博時(shí)基金王祥：2018年黃金市場(chǎng)料現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

    2017年是黃金震蕩上行的一年，年內(nèi)有三次顯著的上漲并在9月到達(dá)1357.5高點(diǎn)后又經(jīng)歷了一段時(shí)間的下挫回調(diào)。博時(shí)基金黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入加息周期，以及歐日等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向，黃金的反彈動(dòng)能受到限制，而歐日等經(jīng)濟(jì)體政策的追趕效應(yīng)或?qū)?duì)匯率市場(chǎng)表現(xiàn)造成影響，2018年的黃金市場(chǎng)整體或存在投資機(jī)會(huì)。

    黃金市場(chǎng)整體或存機(jī)會(huì)

    2017年的黃金市場(chǎng)整體蹣跚前行。若剔除計(jì)價(jià)貨幣——美元指數(shù)年內(nèi)8.7%的跌幅，黃金在2017年的表現(xiàn)乏善可陳。國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)受到人民幣升值的影響，錄得不到3%的升幅。與2016年相比，黃金市場(chǎng)的波動(dòng)性也有所降低，由2016年的15.7%下降為10.2%，市場(chǎng)對(duì)黃金的關(guān)注度和熱情均有所消退。匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的擾動(dòng)增加，是2017年黃金市場(chǎng)發(fā)生的重要變化。

    2017年黃金市場(chǎng)表現(xiàn)一般的重要原因在于實(shí)際利率的抬升。美國(guó)掌握了黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，2017年共進(jìn)行了三次加息，相對(duì)地通脹指針卻未如期回升，因此造成實(shí)際利率走高對(duì)黃金市場(chǎng)構(gòu)成壓制。展望2018年，美國(guó)商品性通脹的輸入效應(yīng)有望在一季度開始顯現(xiàn)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)新主席上任與稅改預(yù)期的兌現(xiàn)，貨幣政策的緊縮節(jié)奏有望階段性放緩。而歐日等經(jīng)濟(jì)體政策的追趕效應(yīng)也或?qū)?duì)匯率市場(chǎng)表現(xiàn)造成影響，黃金市場(chǎng)整體或存在投資機(jī)會(huì)。

    仍需警惕利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    目前特朗普的稅改及金融監(jiān)管放松的計(jì)劃提振了全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，但需要注意的是，利率的上移也將提升融資成本，乃至改變既有的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。在實(shí)際薪資成長(zhǎng)未見起色的情況下，服務(wù)型通脹的傳導(dǎo)前景尚需確認(rèn)，企業(yè)需求端增長(zhǎng)存在變數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益市場(chǎng)在樂觀中仍需保持警惕?；诖耍谫Y產(chǎn)組合中適當(dāng)配置黃金資產(chǎn)以降低尾部風(fēng)險(xiǎn)仍是較為穩(wěn)妥的選擇。

    在風(fēng)險(xiǎn)方面，實(shí)際利率以及美元表現(xiàn)對(duì)黃金市場(chǎng)的引導(dǎo)是中長(zhǎng)期的，在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的同時(shí)，亦需注意歐日等其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策表現(xiàn)，不同地區(qū)的階段性政策節(jié)奏差異或會(huì)影響匯率表現(xiàn)，因此需留意9月歐洲購(gòu)債規(guī)?？s減后的央行決議走向。若從短期事件的角度，避險(xiǎn)因子對(duì)黃金市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)一般趨于短期。

    在全球經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇階段的過程中，除了美國(guó)以外，歐日在貨幣政策的調(diào)整上將率先調(diào)整寬松規(guī)模，并等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與通脹的實(shí)質(zhì)性回升。那么實(shí)際利率即名義利率的提升路徑與通脹之間的賽跑，同時(shí)基于不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇節(jié)奏上的差異，金融市場(chǎng)的波動(dòng)亦在所難免，黃金的避險(xiǎn)屬性始終值得期待。當(dāng)然，若全球復(fù)蘇最終形成實(shí)質(zhì)性共振，伴隨新經(jīng)濟(jì)周期被市場(chǎng)驗(yàn)證，屆時(shí)黃金市場(chǎng)較易被投資人遺忘。

    關(guān)注黃金資產(chǎn)配置穩(wěn)定器作用

    黃金資產(chǎn)是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的指示器，理論上與股市、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，但由于風(fēng)險(xiǎn)偏好起伏變化較快，在整體的資產(chǎn)組合中，兩者的關(guān)系應(yīng)為互補(bǔ)而非替代，以平滑整體組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    黃金資產(chǎn)的配置在整體組合中可起到穩(wěn)定器的作用。長(zhǎng)期資產(chǎn)組合的表現(xiàn)不僅在于獲取利潤(rùn)，更在于做好資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整時(shí)的防守，適合從長(zhǎng)期的角度進(jìn)行配置。

    而上述邏輯的基礎(chǔ)在于黃金資產(chǎn)與其他市場(chǎng)表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性較低，且在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)恐慌時(shí)，能瞬時(shí)增強(qiáng)階段性負(fù)相關(guān)。因此投資黃金資產(chǎn)應(yīng)注重其資產(chǎn)類別本身。而QDII等基金除了資金周期較長(zhǎng)外，需承擔(dān)額外的人民幣兌美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。ETF產(chǎn)品因流動(dòng)性較好，投資便捷、追蹤緊密等因素是配置黃金資產(chǎn)較好的手段。