2月12日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    公用事業(yè)：核心三因素邊際變化明顯，2019年火電行業(yè)配置與彈性均值得重點(diǎn)關(guān)注。1）回顧過(guò)往：收入、成本三因素均承壓，火電行業(yè)ROE水平處于歷史低點(diǎn)。2）邊際變化一：發(fā)電小時(shí)數(shù)觸底回升，2019年有望保持穩(wěn)定。3）邊際變化二：上網(wǎng)電價(jià)滿足工商業(yè)降價(jià)目標(biāo)，短期內(nèi)下調(diào)概率較小。4）邊際變化三：2019年煤炭行業(yè)供需形勢(shì)有所寬松，高庫(kù)存有望加劇煤炭?jī)r(jià)格下行。5）三因素敏感性分析：電價(jià)影響明顯但波動(dòng)幅度小，煤炭?jī)r(jià)格敏感性強(qiáng)于發(fā)電小時(shí)數(shù)。6）標(biāo)的推薦：配置需求建議關(guān)注華能國(guó)際、華電國(guó)際；彈性品種建議關(guān)注皖能電力、建投能源。

    【天風(fēng)證券】

    傳媒：19年春節(jié)檔詳細(xì)數(shù)據(jù)分析：高票價(jià)延緩部分需求，關(guān)注節(jié)后是否出現(xiàn)回流。整體來(lái)看，春節(jié)檔票房及觀影人次低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)中有驚喜，《流浪地球》憑口碑逆襲，超市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)測(cè)算，如果以貓眼2月10日預(yù)測(cè)51.47億票房為基礎(chǔ)，該片所有投資方總毛利有望達(dá)到10億以上（具體最后核算和分配以上市公司公告為準(zhǔn)），建議根據(jù)情緒關(guān)注出品方北文（19PE 20x，Wind一致預(yù)期）、中影（19PE22x，Wind一致預(yù)期）；港股方面，建議關(guān)注已于2月4日上市交易的在線票務(wù)平臺(tái)龍頭貓眼。

    家電：回鄉(xiāng)見(jiàn)聞之家電行業(yè)：一個(gè)中部縣城的春天。2018年大家都在談?wù)摻?jīng)濟(jì)大環(huán)境不好、就業(yè)難等話題，情緒較為悲觀，但在一個(gè)四線城市下的小縣城里卻并沒(méi)有悲觀情緒的彌漫，整個(gè)縣城呈現(xiàn)一派欣欣向榮的景象。周圍的人普遍沒(méi)有工作難找的感受，原因之一可能是縣城及周邊村鎮(zhèn)外出打工的青年會(huì)選擇從事服務(wù)類工作，而國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)從業(yè)人員依舊需求巨大。另外，縣城居民消費(fèi)意愿較強(qiáng)，同時(shí)也愿意去嘗試新事物，但價(jià)格仍然是重要影響因素之一，所以許多小品牌在縣城仍有生存空間。連鎖零售商快速下沉已成趨勢(shì)，他們會(huì)成為改變當(dāng)?shù)鼐用裣M(fèi)習(xí)慣先行軍。電商開(kāi)店步伐稍緩。房地產(chǎn)在四線城市開(kāi)外目前依舊有需求。一是縣城房?jī)r(jià)相對(duì)便宜，二是歸根意識(shí)與城市居民相比更強(qiáng)，與房地產(chǎn)相關(guān)的家電在縣城需求可能并不需要擔(dān)憂。

    紡服：九牧王首次覆蓋：主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，分紅比例高的現(xiàn)金牛型投資標(biāo)的。主品牌產(chǎn)品年輕化穩(wěn)健發(fā)展，副品牌逐步開(kāi)始走向盈利期。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，長(zhǎng)期保持高分紅比例。預(yù)計(jì)2018-20年的EPS分別為1.1元，0.94元，1.06元。我們認(rèn)為公司將受益于主品牌年輕化，提高品牌競(jìng)爭(zhēng)力，副品牌從2018年開(kāi)始逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利，且公司有可觀的分紅比例與股息率（預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)2018年預(yù)期股息率約7.5%）。我們認(rèn)為九牧王資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，現(xiàn)金流良好，保持高分紅比例，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，目前時(shí)點(diǎn)，可以稱的上“現(xiàn)金牛型”投資標(biāo)的。公司目前估值低于行業(yè)平均，考慮到公司品牌及產(chǎn)品年輕化，競(jìng)爭(zhēng)力提升，參考A股男裝行業(yè)主要上市公司（七匹狼、海瀾之家、比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)）2018年平均PE15.5x，九牧王作為國(guó)內(nèi)男裝優(yōu)秀品牌，給予18年15x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.5元，首次覆蓋并給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

    【中泰證券】

    傳媒：精選業(yè)務(wù)穩(wěn)健、增長(zhǎng)確定性高、商譽(yù)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)小、現(xiàn)金流充沛、估值合理的行業(yè)及個(gè)股，建議關(guān) 注商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)較小的出版行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域龍頭。建議關(guān)注：中文傳媒、吉比特、視覺(jué)中國(guó)、分眾傳媒、山東出版、中南傳媒。

    鋼鐵：巴西礦難事件持續(xù)發(fā)酵，對(duì)鐵礦石產(chǎn)量影響持續(xù)超預(yù)期，供應(yīng)短缺憂慮加劇。鐵礦作為 上游采掘業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入資本開(kāi)支-產(chǎn)能擴(kuò)張周期尾聲，礦難事故將令鐵礦供需平衡邊際發(fā)生變化，推動(dòng)產(chǎn)能利用率向成本曲線末端移動(dòng)，高成本礦山增產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)概率增大。淡水河谷尾礦壩停產(chǎn)進(jìn)度 有待跟蹤，同時(shí)低成本礦山Brucutu礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)變量。在鋼鐵冶煉行業(yè)產(chǎn)能利用率變化不大的情況下，鋼廠可以通過(guò)抬升鋼價(jià)將大部分成本上漲壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，鋼價(jià)底部抬升相 關(guān)終端行業(yè)原材料成本壓力將重新加劇。受益于鐵礦價(jià)格上漲的標(biāo)的可關(guān)注海南礦業(yè)、*ST金嶺、河北宣工、宏達(dá)礦業(yè)，以及涉礦類鋼企如酒鋼宏興、西寧特鋼、凌鋼股份等。