《微觀量化百問》第二十期 量化行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)螺旋式上升

    當(dāng)前國內(nèi)量化投資管理規(guī)模已突破萬億，隨著量化私募進一步規(guī)范發(fā)展壯大，逐漸成長為A股市場重要參與者和居民財富管理的重要力量。本期專欄我們將回顧和梳理量化行業(yè)的發(fā)展。

    Q80：近幾年國內(nèi)量化行業(yè)快速發(fā)展的背景和原因有哪些？

    回顧量化私募發(fā)展歷程，近幾年得到較快發(fā)展離不開以下因素的疊加作用：

    （1）隨著中國資本市場全面深化改革，尤其近幾年全面實行股票發(fā)行注冊制向縱深推進，A股市場交易品種不斷擴容，對沖工具日益豐富；

    （2）最前沿技術(shù)不斷突破，如數(shù)學(xué)及計算機、人工智能等領(lǐng)域的尖端人才積累；

    （3）資管新規(guī)大背景下，量化基金產(chǎn)品競爭優(yōu)勢增加，成為更多居民財富管理的選擇。

    Q81：中國量化行業(yè)的發(fā)展歷程是怎樣的？

    行業(yè)一路走來發(fā)展呈現(xiàn)“曲折中前進、螺旋式上升”：

    如果過往不太關(guān)注，可能會覺得量化私募這幾年發(fā)展步伐較快，其實自2010年股指期貨推出后，期貨量化就已經(jīng)成為市場上較為重要的參與力量；從2013年開始，股票量化逐步發(fā)展壯大，到2015年時，量化私募的管理規(guī)模大概在2000億。不過當(dāng)時的2000億包含杠桿，且主要以對沖產(chǎn)品為主，基礎(chǔ)并不太牢靠。

    如果把2015年的2000億當(dāng)作一個參考指標(biāo)，到目前萬億規(guī)模，在近8年時間里也僅擴張五倍左右，與主觀私募同一時期內(nèi)管理規(guī)模擴增倍數(shù)相當(dāng)。

    受到2015年下半年股指期貨開始受限、2017年上半年“一九行情”等客觀原因的影響，量化私募行業(yè)2016、2017、2018年在投研、策略、超額收益、募資等方面都受到不小的挑戰(zhàn)，整體規(guī)模不增反降，但這并不意味著量化私募行業(yè)停滯不前，這段時間主流量化私募都在默默積蓄能量，通過搭建團隊、迭代模型等使得綜合實力得到了大幅提升。

    Q82：如何理解量化行業(yè)發(fā)展過程中發(fā)生的演變？

    量化私募行業(yè)一路走來發(fā)生了一系列重大變化，可從策略、產(chǎn)品、技術(shù)、人才四個維度展開：

    （1）策略

    2017年以前，以基本面因子為主，量價因子為輔，持倉周期以日頻及周頻為主；2018-2020年，以短周期的日內(nèi)統(tǒng)計套利策略為主，主流策略年平均換手率約100倍；2021年至今，國內(nèi)私募量化股票策略產(chǎn)品規(guī)模突破萬億，主流策略延展至全周期，中周期策略配置比例進一步提升，年平均換手率在50倍左右甚至更低。

    （2）產(chǎn)品

    2019年之前，以中性產(chǎn)品為主，還有少量CTA；2019年至今，產(chǎn)品線更為豐富，已發(fā)展為以量化多頭為主的百花齊放，以適應(yīng)不同客戶的風(fēng)險偏好和資產(chǎn)配置需求。

    （3）技術(shù)

    2018年以前，以線性模型為主，人工智能等最前沿技術(shù)的應(yīng)用與創(chuàng)新開始涌現(xiàn)；2018年至今，大量采用機器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)模型，逐步與國際接軌，在技術(shù)維度與海外同行并無明顯代差。

    （4）人才

    早期量化私募招到合適的優(yōu)秀人才難度非常大；目前百億量化私募數(shù)量大幅增加，頭部公司的崛起使得人才爭奪日趨白熱化，行業(yè)影響力和平均收入、福利等有較大幅度提升，行業(yè)龍頭對頂尖人才的吸引力穩(wěn)步提升。

    Q83：量化投資在國內(nèi)處于哪個發(fā)展階段？

    目前A股專業(yè)機構(gòu)投資者資金規(guī)模大約有20萬億，而量化私募大致在萬億規(guī)模，僅占市場的5%左右，這并不算一個非常高的比例，整體還是小于國際平均占比的，普遍認為當(dāng)前量化投資在國內(nèi)發(fā)展階段仍屬于早中期。

    （CIS）