國(guó)泰君安、海通證券復(fù)牌首日“A+H”齊漲 行業(yè)集中度上行是必然趨勢(shì)

    本報(bào)記者 周尚伃

    見(jiàn)習(xí)記者 于宏

    中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的“A+H”雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例迎來(lái)新進(jìn)展。10月10日，國(guó)泰君安、海通證券股票同步復(fù)牌，國(guó)泰君安、海通證券A股股票開(kāi)盤(pán)雙雙漲停，H股方面，海通證券和國(guó)泰君安分別大漲95.48%和55.07%，領(lǐng)漲中資券商股板塊。

    券商分析師普遍認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)支持政策批量落地，催化券商龍頭合并，堅(jiān)定全面看好非銀金融板塊行情。隨著并購(gòu)重組持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加速，證券行業(yè)并購(gòu)重組成為備受矚目的板塊投資主線。

    兩家券商合并后

    將成為行業(yè)新龍頭

    申萬(wàn)宏源非銀金融首席分析師羅鉆輝表示：“國(guó)泰君安與海通證券為本輪券商并購(gòu)周期中標(biāo)桿項(xiàng)目，合并后將打造券商新龍頭，牌照、專(zhuān)業(yè)能力將會(huì)實(shí)現(xiàn)深度互補(bǔ)。”

    本次交易的具體實(shí)現(xiàn)方式為國(guó)泰君安換股吸收合并海通證券，以市場(chǎng)價(jià)格換股，A股與H股設(shè)置相同換股比例（1：0.62），以有效平衡各方股東利益。值得關(guān)注的是，在本次換股吸收合并基礎(chǔ)上，國(guó)泰君安還擬向控股股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司發(fā)行不超過(guò)100億元A股股票募集配套資金，彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。

    “國(guó)泰君安與海通證券合并的意義十分重大。”中信建投非銀金融首席分析師趙然表示，2022年以來(lái)的新一輪券商并購(gòu)，原本以中型券商收購(gòu)小型公司為主，而此次國(guó)泰君安與海通證券強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型走向新的高潮。綜合來(lái)看，至少包含四個(gè)層面意義：一是響應(yīng)培育一流投行的政策目標(biāo)；二是助力上海打造國(guó)際金融中心；三是優(yōu)化國(guó)有金融資本布局；四是通過(guò)并購(gòu)，有望形成示范效應(yīng)，進(jìn)一步聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的專(zhuān)業(yè)服務(wù)價(jià)值鏈與客戶生態(tài)圈，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

    對(duì)于此次并購(gòu)重組帶來(lái)的積極影響，方正證券研究所所長(zhǎng)助理、金融首席分析師許旖珊表示：“以2024年上半年末數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安和海通證券凈資產(chǎn)靜態(tài)加總約為3311億元，將躍居行業(yè)第一。且100億元配套募集資金落地有望進(jìn)一步提升合并后新主體的資本金實(shí)力。同時(shí)，新主體各項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力均有望加強(qiáng)，重組后的新主體投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有望躋身行業(yè)頭部，自營(yíng)及衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。一流投行建設(shè)格局逐步清晰，行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下頭部券商進(jìn)行戰(zhàn)略性重組的可行性、迫切性提升。”

    “合并后，新主體有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，向‘具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)引領(lǐng)力的一流投資銀行’目標(biāo)發(fā)起沖擊。”招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，憑借合并后更雄厚的資本實(shí)力、更加均衡的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期堅(jiān)守的審慎合規(guī)風(fēng)控理念，新主體有望充分受益于行業(yè)杠桿空間打開(kāi)等政策紅利。同時(shí)，憑借合并后牌照補(bǔ)足、版圖擴(kuò)張，新主體服務(wù)廣度、深度有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。后續(xù)頭部券商合并、中小券商聯(lián)手現(xiàn)象或不斷涌現(xiàn)，尤其是同一實(shí)控人旗下兩家或多家券商的整合。

    行業(yè)并購(gòu)重組主線

    值得關(guān)注

    今年以來(lái)，新“國(guó)九條”及1+N政策體系加速完善，明確支持證券行業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組方式做優(yōu)做強(qiáng)。9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》提到，“支持上市證券公司通過(guò)并購(gòu)重組提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快建設(shè)一流投資銀行”。在此背景下，證券業(yè)并購(gòu)重組加速推進(jìn)，新案例、新進(jìn)展持續(xù)涌現(xiàn)。

    除備受關(guān)注的國(guó)泰君安和海通證券的合并事項(xiàng)外，行業(yè)另一起合并案例“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”也有新進(jìn)展。9月28日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布公告稱，9月27日，公司變更主要股東、設(shè)立專(zhuān)業(yè)子公司、民生證券變更控股股東及實(shí)際控制人、民生基金管理有限公司變更實(shí)際控制人、民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等行政許可申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。

    此外，9月4日晚間，國(guó)信證券發(fā)布《國(guó)信證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向深圳資本等7名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的萬(wàn)和證券96.08%股份。7月16日，浙商證券披露，證監(jiān)會(huì)已依法受理國(guó)都證券變更主要股東、實(shí)際控制人的申請(qǐng)。6月21日，西部證券表示，正籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)事項(xiàng)。

    對(duì)此，平安證券非銀金融首席分析師王維逸表示：“今年以來(lái)，券商同業(yè)收購(gòu)、國(guó)資背景股東入股等股權(quán)變動(dòng)事件頻繁發(fā)生，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)證券行業(yè)集中度上行是必然趨勢(shì)，外延并購(gòu)、特色化經(jīng)營(yíng)也是券商做優(yōu)做強(qiáng)的重要手段，頭部券商尤其是國(guó)有大型券商的市場(chǎng)份額或?qū)⑦M(jìn)一步提升。”

    “券商行業(yè)并購(gòu)重組投資主線值得關(guān)注。”羅鉆輝表示，國(guó)泰君安和海通證券的復(fù)牌有望增強(qiáng)券商板塊行情可持續(xù)性，建議重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)重組投資主線。券商板塊的并購(gòu)重組投資思路主要包括五大方向：一是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；二是區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求；三是國(guó)資整合民營(yíng)券商；四是同一國(guó)資實(shí)控人旗下券商整合；五是券商估值修復(fù)后為擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購(gòu)。