中金公司：低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價值

    本報記者 周尚伃

    5月4日，中金公司發(fā)布最新研究觀點稱，從五一國內(nèi)小長假期間的內(nèi)外部環(huán)境來看，海外市場較為波動，美股在連續(xù)明顯回調(diào)后小幅反彈，十年美債收益率上觸3%續(xù)創(chuàng)2018年以來新高，美元指數(shù)高位徘徊；VIX震蕩攀高；國際地緣局勢僵持背景下國際油價延續(xù)盤整。國內(nèi)來看，港股早于A股開盤表現(xiàn)震蕩，穩(wěn)增長板塊相對跑贏；局部疫情方面上海新增病例數(shù)量持續(xù)下降，北京防控形勢依然嚴峻但暫時并未出現(xiàn)大范圍擴散；各地疫情防控政策下，五一期間的高頻數(shù)據(jù)顯示出行、線下消費受到一定影響。

    綜合來看，中金公司認為，五一期間內(nèi)外部因素對當前市場邊際影響可能有限，后市走勢仍需關(guān)注主要矛盾的邊際變化。

    中金公司在年初展望2022年時判斷中外周期反向，整體可能呈現(xiàn)“內(nèi)滯外脹”、“內(nèi)松外緊”的特征。美國一季度GDP出現(xiàn)環(huán)比負增長比預(yù)期更早，可能表明疫情之下超級刺激政策的后遺癥疊加供給沖擊的負面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。未來中外是逐步收斂于同步下行，還是中國繼續(xù)領(lǐng)先、率先復(fù)蘇，是影響全球及中國資產(chǎn)價格表現(xiàn)的重要宏觀變量。目前來看，后者可能是概率相對高一些的情形，這高度依賴中國穩(wěn)增長政策落地及疫情防控的進展。政治局會議之后如果穩(wěn)增長政策落實力度加大，或進一步提高這一情形實現(xiàn)的概率。向前看，中金公司認為雖然內(nèi)外部仍有較多不確定性，但市場已經(jīng)具備中線價值，對于后市不必過于悲觀。結(jié)構(gòu)上，中金公司認為低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價值，綜合關(guān)注海外通脹走勢以及國內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進展，來判斷相關(guān)成長板塊是否進入修復(fù)的拐點。

    行業(yè)配置方面，中金公司建議穩(wěn)增長主線仍有階段配置價值，根據(jù)全球通脹形勢等進展關(guān)注成長風格。

    一，在市場“磨底”階段，估值相對低的穩(wěn)增長板塊可能在當前宏觀環(huán)境下仍具備相對收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等）等；

    二，前期調(diào)整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；

    三，制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風險已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機在于“滯脹”風險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

（編輯 李波）