銀行理財贖回資金“回流”債市 新型產品有助平抑凈值波動

    本報記者 蘇向杲

    對債市影響較大的銀行理財資金出現(xiàn)重要流向變化。

    近日，多家券商發(fā)布的測算數(shù)據(jù)顯示，1月30日至2月3日，銀行理財資金在二級市場凈買入現(xiàn)券約百億元（不同機構測算結果略有差異），這是自去年11月份銀行理財“贖回潮”發(fā)生以來，銀行理財資金單周首度凈買入現(xiàn)券。

    國盛證券固收團隊首席分析師楊業(yè)偉對《證券日報》記者表示，隨著銀行理財自身產品調整，理財贖回資金從銀行表內和其他渠道再度進入市場。

    目前，銀行理財資金主要配置固收資產，其中過半資產流向債市。從趨勢看，受訪專家認為，混合估值法等新型理財產品的密集推出有望吸引更多配置資金流入債市。

    開年以來銀行理財資金

    首現(xiàn)凈買入現(xiàn)券

    “1月30日至2月3日，銀行理財資金凈買入現(xiàn)券101億元，這是去年11月份‘贖回潮’以來銀行理財資金首度凈買入現(xiàn)券。”楊業(yè)偉對記者表示。

    去年11月份的“贖回潮”對債市的沖擊曾引發(fā)市場廣泛討論，業(yè)界認為目前其影響仍未完全消散，其模式為：市場預期經濟將復蘇—債市走弱—銀行理財凈值下滑或破凈—投資者贖回—機構被迫賣出債券—債市繼續(xù)下跌并形成負向循環(huán)。

    去年11月1日至今年2月3日，中證全債（凈價）指數(shù)大幅下跌1.38%。據(jù)普益標準統(tǒng)計，截至2月3日，全市場銀行理財存續(xù)規(guī)模較去年6月末縮水超4萬億元。

    “贖回潮”的形成，既與債市短期波動加劇有關，也與銀行理財資金體量大且主要投向債券市場有關。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，銀行理財產品存續(xù)規(guī)模達29.15萬億元，其中，53.26%的投資資產持有信用債和利率債?；诖?，銀行理財負債端及資產端的變化均會對債市產生影響。

    上述單周凈買入就源于銀行理財負債端與資產端的疊加變化。楊業(yè)偉表示，銀行理財凈增持債券的背后是銀行理財贖回壓力持續(xù)減輕，銀行理財規(guī)模也將見底回升，一方面是由于凈值的修復，另一方面是由于定開產品到期壓力也將見頂回落。去年11月份“贖回潮”期間，銀行理財資金主要減持中長久期信用債，當前，隨著理財風險偏好的降低，目前減持以二級債和永續(xù)債為主，但減持規(guī)模在逐步縮減。而銀行理財資金為降低久期以抵御債市可能出現(xiàn)的風險，對1年及以下的信用債增持規(guī)模大幅擴大。

    銀行機構從負債端

    破解贖回壓力

    在“贖回潮”中，由于投資者主動贖回，銀行機構被迫在二級市場賣出債券，甚至為保證流動性而“折價”賣出債券，不僅助推了債市回調，也讓銀行機構和投資者遭受了損害。

    “贖回潮”后，從去年12月中下旬以及今年1月份以來，銀行機構開始改變負債端產品結構以穩(wěn)定資產端。去年年底以來，銀行機構密集推出攤余成本法理財，近期則主推混合估值法理財。如，近期工銀理財、平安理財、浦銀理財?shù)榷嗉依碡敼娟懤m(xù)推出結合攤余成本法和市值法估值的理財產品，部分產品獲得積極申購。

    民生證券固收首席分析師譚逸鳴對記者表示，“贖回潮”余震仍待觀察，1月份封閉式產品實際募集規(guī)模及數(shù)量均進一步提升，對應新發(fā)產品期限拉長，這與近期多家銀行及理財子公司推出攤余成本法理財產品相對應，主因是攤余成本法產品具備低波動優(yōu)勢，短期內放量能夠階段性穩(wěn)住理財負債端。

    從銀行機構的角度來看，某城商行近期表示，該行理財產品策略順應市場形勢變化而靈活調整?？紤]到部分理財客戶投資風險偏好相對保守，在債市波動下，該行及時調整了產品上架和銷售策略，短期產品主推現(xiàn)金管理類理財產品，兼顧流動性和安全性；中長期限產品主推一年及以上采取抗周期波動策略產品。

    業(yè)內人士認為，新型理財產品的推出，有望在一定程度上平抑凈值波動，緩解“贖回潮”對債市沖擊，為債市提供一定的配置資金。