好標的難尋 并購重組難起“妖風”

    好的并購重組標的越來越少。即便并購重組再次松綁，在從嚴監(jiān)管的大環(huán)境下，“炒殼”雞犬升天的亂象也很難重演了。

    近日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見。其中最吸引注意的無疑是促進創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，以及恢復(fù)重組上市配套融資，取消重組上市認定標準中的凈利潤指標，等等。

    曾經(jīng)有這么一類A股公司，屢屢霸占財經(jīng)媒體的重要新聞報道位置，靠的就是不斷大手筆并購重組，實現(xiàn)公司營業(yè)規(guī)模和市值的飛速發(fā)展。然而，大肆并購重組后的管理運營現(xiàn)況，很多上市公司并不能讓投資者滿意。特別是涉及境外并購的情況，A股公司對其他國家法律、勞工環(huán)境需要較長的了解適應(yīng)期。甚至有一些公司因為并購重組的攤子鋪得太大，最后商譽巨幅減值，走上了連年虧損甚至暫停上市的結(jié)局。

    因此，此次并購重組政策“松綁”再次引起了市場的一些擔憂。特別是A股政策演變的歷史告訴我們，“一抓就死一放就亂”總在不同程度地上演。數(shù)年前，并購重組也經(jīng)歷了一些松緊的調(diào)整，A股也泛起了所謂“殼價值”投資的流派，一些投資機構(gòu)在一兩年的時間獲得了驚人的收益。價值投資有很多種，殼價值也是一種價值，類似的獨特理念曾流行一時。

    不過，近幾年大量公司成功IPO登陸A股之后，市場上優(yōu)秀的并購重組標的已經(jīng)越來越少了。在一些制造業(yè)，記者發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)上市公司有興趣盡調(diào)的公司就是那么幾家，特別是在國內(nèi)市場已經(jīng)被業(yè)內(nèi)投資機構(gòu)翻了幾遍，想發(fā)掘中意又價格合適的標的公司，一般只能去海外市場淘金。

    優(yōu)秀的公司會權(quán)衡IPO與重組借殼的利弊，上市公司實控人無法像以前一樣守著“殼資質(zhì)”待價而沽。數(shù)年前，A股上市公司殼公司價值達到30億元的水準，一些實控人對低于這個價格的報價方不屑一顧。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市值僅幾億元、十幾億元的公司比比皆是，低于30億元市值的公司已有幾百家，市場對于殼價值的估值早已趨于正常。

    好的標的公司越來越稀少，監(jiān)管又越來越加強，虛增利潤蒙混過關(guān)搞資本運作，在A股市場通關(guān)的難度日益增加。重組公告曾是最大利好，公告后不乏幾個漲停板，但是近期重組公告披露后股價時常出現(xiàn)暴跌。主要原因就是公司的重組方案存在瑕疵，遭到監(jiān)管部門的問詢或者媒體的質(zhì)疑。

    實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要扎實做實業(yè)的公司，這樣的公司肯定可以產(chǎn)生正向現(xiàn)金流入，對工作崗位和社會發(fā)展都有積極的貢獻。資本市場歡迎這樣的公司，通過IPO上市或者重組借殼，利用資本市場的融資功能等實現(xiàn)更大的發(fā)展。監(jiān)管長期趨嚴，好標的公司又難尋，相信此前擾亂市場的并購重組妖風不會再重演，挖掘并購重組機會可以成為真正的價值發(fā)現(xiàn)之旅。