建筑業(yè)步入存量競爭階段 中天建設第五次遞表港交所謀求上市

    本報記者 李正

    11月30日，總承包建筑公司中天建設（湖南）集團有限公司（以下簡稱“中天建設”）向港交所遞交了上市申請。這也是中天建設繼2020年5月25日、2020年12月24日、2021年7月9日、2022年3月2日后，第五次遞表港交所。

    根據(jù)上市申請，公司擬將募集資金用于以下四個方面：為旗下三個項目的前期開支提供資金；采購或更換工程機械及設備；為建立和運營公司的專有技術(shù)中心提供資金；用于營運資金及一般公司用途等。

    2022年前三季度毛利率10.9%

    中天建設上市申請內(nèi)容顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，就2021年建筑行業(yè)收入而言，湖南省在中國建筑行業(yè)的市場份額約為4.5%，公司是湖南省3438家非國有建筑企業(yè)中的十大非國有建筑企業(yè)之一，市場份額約為0.2%。

    盈利情況方面，中天建設的業(yè)務收入以建筑合同收入為主，公司于2019年-2021年分別實現(xiàn)總收入18.22億元、17.7億元和18.23億元，并于2022年前三季度實現(xiàn)總收入13.66億元，同比增長3.07%；于2019年-2021年分別實現(xiàn)毛利1.83億元、1.89億元和1.96億元，并于2022年前三季度實現(xiàn)毛利1.49億元，同比增長3.32%。

    值得關(guān)注的是，公司2019年-2021年分別實現(xiàn)毛利率10.1%、10.7%以及10.7%，2022年前三季度實現(xiàn)毛利率10.9%，同比持平。

    東高科技高級投資顧問劉飛勇在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年以來，建筑行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利增速普遍出現(xiàn)了一定程度的放緩，其中，上市建筑企業(yè)2022年前三季度毛利率平均為10.08%，同比下降0.49個百分點。

    劉飛勇介紹，近年來，國內(nèi)房地產(chǎn)投資明顯放緩，建筑行業(yè)進入了存量競爭時代，投資回報率出現(xiàn)下滑。同時，隨著行業(yè)的內(nèi)卷，建筑企業(yè)回款周期不斷延長，企業(yè)應收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增長，負債水平居高不下，侵蝕著企業(yè)的盈利空間，是導致建筑企業(yè)的毛利率增速出現(xiàn)放緩的主要原因。此外，粗放型的經(jīng)營管理方式以及原料價格的持續(xù)走高，也使得建筑施工企業(yè)的成本不斷上升，導致企業(yè)利潤一降再降。

    “目前我國‘穩(wěn)增長’下基建正在持續(xù)發(fā)力，同時現(xiàn)在很多建筑企業(yè)也在謀求轉(zhuǎn)型，相信很快行業(yè)發(fā)展就會迎來好轉(zhuǎn)。”劉飛勇進一步表示，而在趨勢改變之前，建筑企業(yè)還需要進一步加強對成本的控制，加強自身的議價能力，或者選擇有實力的商業(yè)伙伴強強聯(lián)合。同時，在互聯(lián)網(wǎng)越來越發(fā)達的今天，建筑企業(yè)同樣也需要主動擁抱信息化，盡快實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和升級。

    對于建筑行業(yè)毛利率何時能夠得到改善的問題，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進向《證券日報》記者表示，還要看房地產(chǎn)開工和房地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)。

    “至少就明年整體判斷，房地產(chǎn)投資端和銷售端依然偏冷，如果這種趨勢延續(xù)，預計建筑行業(yè)毛利率較低的問題需要等到2024年以后才會有所改善。”嚴躍進如是稱。

    應收賬款占總資產(chǎn)比例出現(xiàn)下滑

    另一方面，中天建設近幾年的應收賬款變動情況也引起了市場廣泛關(guān)注。

    上市申請內(nèi)容顯示，公司于2019年-2021年及2022年前三季度分別實現(xiàn)貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)（總額）4.89億元、5.19億元、4.54億元和3.95億元，分別占公司總資產(chǎn)的26.2%、26.3%、24.1%及21.7%，可以看出比重正在逐步下滑。

    同時，公司2019年-2021年及2022年前三季度貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)的減值準備分別為600萬元、880萬元、830萬元和780萬元，分別占公司貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)的1.2%、1.7%、1.8%及2.0%；2019年-2021年及2022年前三季度，公司平均貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為76.9天、103.9天、97.3天及85.1天。

    劉飛勇認為，普遍來看，如果建筑行業(yè)企業(yè)的應收賬款占公司總資產(chǎn)的比例達到20%以上就可以認為是過高的。

    “建筑企業(yè)擁有較強的‘墊資’行業(yè)特點，企業(yè)的資金實力一般比較好，流動資金較為充裕，所以相對的，應收賬款占總資產(chǎn)的比例也會稍高。結(jié)合最近三年建筑行業(yè)上市公司的應收賬款占總資產(chǎn)比例來看，平均值基本保持在16-20%的區(qū)間，同樣也可以說明，如果應收賬款占公司總資產(chǎn)比例超過了20%，則需要多留意占比過高風險。”劉飛勇說。

    事實上，中天建設也意識到了自身貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)（總額）占公司總資產(chǎn)比例較高的問題。

    公司方面表示，目前已制定多項內(nèi)部控制指南，規(guī)定定期審閱貿(mào)易應收款項及合約資產(chǎn)的賬齡及相關(guān)跟進程序。并已指定工作組負責提醒客戶合約資產(chǎn)已逾期或即將到期，并收取未付清金額，旨在將債務清算作為日常管理機制。同時，根據(jù)信用評估及內(nèi)部控制指南，公司通過財務部按月編制合約資產(chǎn)及貿(mào)易應收款項資產(chǎn)負債表監(jiān)察合約資產(chǎn)及貿(mào)易應收款項的賬齡，使公司可以就有關(guān)項目個別地及就本集團共同地監(jiān)察該等結(jié)余的賬齡。

    此外，工程部下屬項目管理團隊通過電話及郵件的形式，對應收款項資產(chǎn)負債表中反映的合約資產(chǎn)的確認情況及應收款項的催收情況進行跟進及討論，識別存在長期未收回合約資產(chǎn)及貿(mào)易應收款項的項目，并評估各個項目未付清金額的可收回性。

    公司方面明確，對于可能無法收回的債務，生產(chǎn)安全與采購分包部副總經(jīng)理應作出壞賬處理要求，成本合約部結(jié)算負責人員應填寫貿(mào)易應收款項壞賬處理表格，該表格須經(jīng)成本合約部經(jīng)理、生產(chǎn)安全與采購分包部副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、總經(jīng)理及董事會簽批，并由總會計師記錄壞賬。

（編輯 喬川川）