博日科技通過港交所聆訊 業(yè)績高增長可持續(xù)性待考

    本報(bào)記者 許潔 見習(xí)記者 張安

    從遞表到通過聆訊，僅僅用了4天時間。12月19日，杭州博日科技股份有限公司（簡稱“博日科技”）通過港交所聆訊。早在15日，公司就遞交了招股書，這也是其時隔半年之后的二度交表。

    對此，競天公誠律師事務(wù)所合伙人高翔對《證券日報(bào)》記者表示：“因?yàn)榻诘较愀凵鲜械钠髽I(yè)非常多，聯(lián)交所審核資源有限，所以有些企業(yè)第一次申報(bào)后直到聯(lián)交所法定的審核期到期也沒完成審核。當(dāng)企業(yè)選擇再次申報(bào)遞交后，聯(lián)交所會繼續(xù)審核，所以出現(xiàn)幾天內(nèi)就聆訊的情況并不奇怪。”

    資料顯示，博日科技是一家從事PCR產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)及制造的企業(yè)。PCR為聚合酶鏈?zhǔn)椒磻?yīng)的簡稱，而新冠病毒核酸檢測所采用的技術(shù)正是熒光定量PCR技術(shù)。借著新冠疫情帶來的大量檢測需求，博日科技實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的飛速上漲。但如果疫情趨穩(wěn)，檢測需求量下降的話，其業(yè)績高速增長能否持續(xù)？

    疫情下業(yè)績爆發(fā)式增長

    持續(xù)性存疑

    招股書顯示，博日科技的產(chǎn)品包含PCR檢測儀器、試劑及耗材，可用于臨床及非臨床等多種場景，包括動物疫病檢測、海關(guān)檢測、科學(xué)研究等。

    2018年，博日科技營收7086萬元左右。2019年，因應(yīng)對非洲瘟豬檢測需求，其營收增長至1.44億元，同比增長103.68%。

    2020年，因新冠疫情帶來大量的檢測需求，博日科技營收大幅增長至12.34億元，同比增長754.8%。而隨著疫情持續(xù)，2021年上半年，其營收達(dá)到7.88億元，同比增長120.9%。上述報(bào)告期內(nèi)，其毛利潤分別為0.31億元、0.76億元、7.87億元以及5.04億元。

    銷售量價齊升的同時，博日科技的市占率也在同向上升。2020年，其全球銷量在國內(nèi)PCR設(shè)備制造商中排名第一，市場份額為24.5%，其國內(nèi)銷量以14.5%的市場份額位居中國PCR設(shè)備市場的第三位。從銷售收入來看，博日科技在中國PCR產(chǎn)品市場份額由2019年的1.8%增長至2020年的6%。

    然而從近兩年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，博日科技的業(yè)績增長均是獲益于突發(fā)公共衛(wèi)生事件所帶來的需求擴(kuò)大。假若疫情向穩(wěn)，其產(chǎn)品銷售的持續(xù)性是否可以保持？

    對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，短期內(nèi)，疫情不會消失，但是隨著核酸檢測技術(shù)的不斷發(fā)展、檢測費(fèi)用的不斷調(diào)整，企業(yè)本身的利潤空間也在降低。在此背景下，資本市場對企業(yè)成長的預(yù)期將會受到一定限制。

    另外，近期國內(nèi)目前多地核酸檢測價格下調(diào)，例如廣東省于12月13日發(fā)布通知指出，將新冠病毒核酸檢測價格統(tǒng)一降至25元/人份，混檢價格統(tǒng)一降至8元/人份。在此背景下，對其營收是否會造成影響？

    醫(yī)藥戰(zhàn)略營銷專家史立臣在接受《證券日報(bào)》記者采訪時認(rèn)為，目前核酸檢測的價格下降更多是國家主導(dǎo)進(jìn)行的調(diào)節(jié)動作，對相關(guān)試劑盒、儀器的銷售價格并不會產(chǎn)生特別大的影響。但是，鑒于市場總體體量限制，其未來的成長預(yù)期，或許缺乏想象空間。

    經(jīng)銷商貢獻(xiàn)營收超7成

    存在依賴風(fēng)險(xiǎn)？

    從業(yè)務(wù)模式上看，博日科技主要覆蓋PCR檢測儀器、試劑及耗材的生產(chǎn)制造。具體銷售端，則大量依賴經(jīng)銷商。

    從產(chǎn)品銷售具體表現(xiàn)來看，在2018年至2020年，其儀器產(chǎn)品銷售額為6418萬元、1.13億元及6.75億元；試劑方面，銷售額從2018年至2020年分別為649萬元、3116萬元及5.19億元。因新冠疫情的影響，檢測試劑的營收占比不斷擴(kuò)大。

    從業(yè)務(wù)分布上來看，2018年至2021年上半年，博日科技營收主要靠國內(nèi)市場，細(xì)化看，營收占比分別為62.9%、80.4%、63.1%以及69%。

    對此，博日科技指出，將在未來增強(qiáng)全球銷售網(wǎng)絡(luò)。同時，其在招股書指出，未來將會著力打造儀器、試劑、耗材以及服務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)，以及選擇性的進(jìn)行戰(zhàn)略投資及收購。

    從經(jīng)營角度上看，博日科技受產(chǎn)品銷售高度依賴經(jīng)銷商也是其頗受爭議的部分。

    招股書顯示，博日科技的大部分產(chǎn)品銷售予經(jīng)銷商，2018年至2020年以及2021年6月30日，其分別有66名、68名、68名及105名主要經(jīng)銷商。普通經(jīng)銷商分別為407名、527名、1235名及855名。上述報(bào)告期內(nèi)，公司通過經(jīng)銷商產(chǎn)生的銷售收入分別為0.46億元、0.98億元、7.9億元及4.2億元，占當(dāng)期收益的64.2%、67.9%、64%及77.3%。

    史立臣表示，從行業(yè)來看，目前國內(nèi)絕大部分藥企、生物類企業(yè)以及醫(yī)療器械企業(yè)基本都是采用代理模式或經(jīng)銷商模式。能夠自建經(jīng)銷團(tuán)隊(duì)的企業(yè)少之又少。原因在于，自建團(tuán)隊(duì)的成本遠(yuǎn)高于與經(jīng)銷商合作的成本。2010年以前，行業(yè)內(nèi)的通行做法還是與頭部少數(shù)幾個經(jīng)銷商合作。但目前階段，企業(yè)要做的是將經(jīng)銷商進(jìn)行省級、地市級區(qū)域劃分拆解。

    另外，對于博日科技尋求上市，史立臣認(rèn)為，當(dāng)前階段國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)處于成長期，需要大量的資金做研發(fā)。登陸資本市場無疑是獲得資本加持的有效手段，而且，疫情之下，正是PCR企業(yè)的紅利期，也是其尋求上市的最好時機(jī)。

（編輯 孫倩）