醫(yī)療械企頻繁分拆子業(yè)務(wù)背后：分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn) 增加融資渠道？

    本報(bào)記者 許潔 見習(xí)記者 張安

    12月15日，有消息稱，威高股份的子公司威高血液凈化制品有限公司（簡(jiǎn)稱威高血凈）擬于明年登陸港交所。目前正在啟動(dòng)Pre-IPO融資，擬募資10億-15億元。威高血凈曾于2021年初與華泰聯(lián)合證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于山東證監(jiān)局備案。如此，威高血凈將實(shí)現(xiàn)A+H股上市。

    對(duì)此，記者向威高股份相關(guān)人士求證，其表示對(duì)此不方便透露，以公司公告為準(zhǔn)。

    事實(shí)上，近年來，不止威高股份，同為醫(yī)療械企的微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療等公司均在頻繁布局拆分業(yè)務(wù)板塊上市。

    分散業(yè)務(wù)

    規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？

    此前曾有觀點(diǎn)指出，醫(yī)療企業(yè)拆分上市的重要因素之一是分散帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

    集采背景之下，高值醫(yī)療耗材價(jià)格大幅下降是大勢(shì)所趨。企業(yè)以降價(jià)換取市場(chǎng)份額是必然的選擇。但隨之而來的，也會(huì)造成利潤(rùn)空間下降，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。

    基于此，企業(yè)將細(xì)分板塊拆分獨(dú)立上市，也能增強(qiáng)對(duì)此類情況的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

    從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，大量醫(yī)藥企業(yè)布局業(yè)務(wù)分拆也是在2019年前后，這與帶量采購(gòu)的推行時(shí)間線也相吻合。

    但值得注意的是，2018年港股上市新規(guī)推行，允許未盈利企業(yè)赴港上市。2019年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，打通了企業(yè)拆分業(yè)務(wù)上市通道。政策層面上的利好也為企業(yè)作出分拆上市選擇起到了促進(jìn)作用。

    某醫(yī)療器械從業(yè)者對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“從業(yè)務(wù)角度看，分拆的直接好處就是風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?。藥械行業(yè)的費(fèi)率居高不下，特別是有兩票制的領(lǐng)域，費(fèi)率較高的背后企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。企業(yè)選擇拆分后，即便某個(gè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆雷，也不會(huì)對(duì)其他業(yè)務(wù)造成影響。”

    同時(shí)，其認(rèn)為，對(duì)母公司而言，分拆業(yè)務(wù)單獨(dú)上市削弱了母公司的競(jìng)爭(zhēng)力。但與之相對(duì)的，業(yè)務(wù)分拆后，也能更好地實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值。業(yè)務(wù)模式越多，交織在一起，想象空間更大，很多業(yè)務(wù)之間可以反哺。

    對(duì)于集團(tuán)業(yè)務(wù)分拆，微創(chuàng)醫(yī)療相關(guān)公告中指出，分拆將釋放正處于快速增長(zhǎng)的公司價(jià)值，并為公司及股東提供機(jī)會(huì)，在分拆業(yè)務(wù)的獨(dú)立平臺(tái)下實(shí)現(xiàn)其于分拆集團(tuán)的投資價(jià)值等。

    以微創(chuàng)醫(yī)療為例，其細(xì)分業(yè)務(wù)板塊已拆分出心通醫(yī)療、心脈醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人等上市公司。同時(shí)，其電生理業(yè)務(wù)板塊目前也在推進(jìn)上市進(jìn)程中，業(yè)內(nèi)戲稱微創(chuàng)醫(yī)療為“生產(chǎn)上市公司的上市公司”。

    但其拆分而出的心通醫(yī)療因業(yè)績(jī)不及預(yù)期，股價(jià)持續(xù)下行。截至12月16日收盤，其股價(jià)較上市之初下跌66.23%。而同為微創(chuàng)系的心脈醫(yī)療雖然今年股價(jià)波動(dòng)較大，但自上市以來，其股價(jià)總計(jì)上漲452.59%。

    若上述板塊還集中在微創(chuàng)醫(yī)療之內(nèi)，其價(jià)值則很難清晰體現(xiàn)出來。

    獨(dú)立上市

    增加融資渠道

    曾有行業(yè)專家表示，隨著疫情的沖擊，醫(yī)療器械銷售受到不小的波及，作為高研發(fā)投入的賽道，大部分公司都缺乏足夠的資金以支撐漫長(zhǎng)的產(chǎn)品研發(fā)周期。將單一業(yè)務(wù)剝離至體外發(fā)展，可以增加融資渠道，通過資本市場(chǎng)的力量，幫助企業(yè)度過研發(fā)周期，降低母公司的研發(fā)資金壓力。

    以微創(chuàng)醫(yī)療為例，其2020年?duì)I收下降18.2%，整體虧損12.5億元。但研發(fā)成本同比增長(zhǎng)27.2%至12.4億元，占總營(yíng)收的30%。

    在港股及科創(chuàng)板，醫(yī)療行業(yè)的公司所受認(rèn)可度較高，選擇在此上市，更容易享受到資本市場(chǎng)利好。

    例如頗受關(guān)注的微創(chuàng)機(jī)器人，因持續(xù)性高研發(fā)，從營(yíng)收狀況上看，公司仍處于虧損階段。而且，公司在招股書中也表示，研發(fā)成本將持續(xù)增加，在可見的未來內(nèi)，公司或?qū)⒗^續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損，但這并不妨礙市場(chǎng)對(duì)其估值。

    上市以來，微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)持續(xù)上漲，截至12月16日盤后，區(qū)間漲幅34.49%，總市值達(dá)556.94億港元，母公司微創(chuàng)醫(yī)療市值為564.36億港元，幾乎被逼平。

    有觀點(diǎn)指出，企業(yè)分拆上市后，子公司得到資金支持，可以投資產(chǎn)品研發(fā)，開拓市場(chǎng)，從而加快業(yè)務(wù)發(fā)展速度，對(duì)于母公司也可以更好地反哺，實(shí)現(xiàn)公司整體價(jià)值的提升。

（編輯 張明富 上官夢(mèng)露）