聯(lián)創(chuàng)股份一個(gè)半月股價(jià)漲5倍 背后牛散浮盈數(shù)億元

    黎明，前夜總是黑暗。

    “聯(lián)創(chuàng)股份面臨著上市以來(lái)最大的困境，咱中小投資者唯有淚千行。”、“淄博人民支持家鄉(xiāng)企業(yè)，所以含淚繼續(xù)持股，希望李董（董事長(zhǎng)李洪國(guó)）也別讓我們這些鄉(xiāng)里鄉(xiāng)親太難。”

    這是2021年4月30日，在聯(lián)創(chuàng)股份業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，一些投資者真切的聲音。

    令投資者意想不到的是，受益于PVDF概念的火熱出世，7月2日至今，聯(lián)創(chuàng)股份股價(jià)便開(kāi)啟了“狂暴”模式，短短一個(gè)半月時(shí)間，區(qū)間漲幅達(dá)500%，位居7月至今A股漲幅榜首位。

    巨大漲幅對(duì)應(yīng)的是超額收益，其中包括了一季度大手筆增持的攀華集團(tuán)有限公司（攀華集團(tuán)）和自然人“李興華”。

    巧合的是，攀華集團(tuán)、李興華，還同時(shí)出現(xiàn)在電解液龍頭天賜材料（002709），以及贏合科技（300457）、浙文影業(yè)（601599）、華昌化工（002274）等多家上市公司的十大流通股東名單中，精準(zhǔn)抄底“上車”時(shí)間點(diǎn)均為今年一季度。如今，攀華集團(tuán)、李興華合計(jì)對(duì)多家上市公司持股市值約32億元，2021年以來(lái)操盤浮盈約14億元。

    那么問(wèn)題來(lái)了，“李興華”究竟是何方神圣呢？

    鋰電用PVDF缺口較大

    PVDF（聚偏氟乙烯），下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括鋰電、光伏和涂料。

    據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年，全國(guó)涂料、鋰電池、光伏背膜、注塑、水處理膜領(lǐng)域?qū)VDF需求量分別為1.77萬(wàn)噸、0.96萬(wàn)噸、0.39萬(wàn)噸、1.01萬(wàn)噸、0.67萬(wàn)噸，總計(jì)4.8萬(wàn)噸。其中，涂料為PVDF最大下游，占比36.94%，鋰電池和光伏則為增速最快的領(lǐng)域。

    最近一年來(lái)，受下游鋰電、光伏等需求快速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，PVDF及其原料R142b（二氟氯乙烷）供應(yīng)十分緊張、供需嚴(yán)重錯(cuò)配，產(chǎn)品價(jià)格均大幅上漲。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，浙江R142b報(bào)價(jià)已上漲至10萬(wàn)~10.5萬(wàn)元/噸（月度漲幅為40%，較年初漲幅425%，同比上漲556%）；鋰電用報(bào)價(jià)22.5萬(wàn)~25萬(wàn)元/噸，實(shí)際成交因產(chǎn)品質(zhì)量、功能用途等差異較大，整體價(jià)格已較年初上漲3~4倍。

    據(jù)此前國(guó)信證券研報(bào)測(cè)算，2021年~2023年，預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)PVDF整體需求量將分別達(dá)到6.09萬(wàn)噸、7.28萬(wàn)噸和8.35萬(wàn)噸，鋰電池對(duì)PVDF的消耗量有望于2022年超過(guò)涂料。未來(lái)五年，PVDF的使用量有望成為氟聚合物使用量的第一。

    據(jù)中信證券指出，PVDF是使用最為廣泛的鋰電正極粘結(jié)劑（油溶性PVDF粘結(jié)劑占正極粘結(jié)劑用量的比例高達(dá)90%）和光伏背板氟膜原料（根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2019年占比54%左右）。

    因具備抗氧化、熱穩(wěn)定性強(qiáng)等特點(diǎn)，PVDF也成為了鋰電池的重要輔材，可用于正極粘結(jié)劑和隔膜涂覆層。伴隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車的放量，市場(chǎng)上PVDF供給開(kāi)始緊張，鋰電級(jí)PVDF也成為了這一小眾化工品的最主要增量。

    不過(guò)，PVDF供應(yīng)端偏緊，且未來(lái)2年增量有限。其中，鋰電池PVDF高要求高壁壘，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)、轉(zhuǎn)產(chǎn)難度大，供應(yīng)端存在明顯缺口。目前，國(guó)產(chǎn)鋰電池級(jí)PVDF在低端領(lǐng)域用量較大，而高端領(lǐng)域PVDF存在明顯供給缺口。聯(lián)創(chuàng)股份公告曾稱，2021年鋰電級(jí)PVDF需求在1.5萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)供應(yīng)只能滿足9000噸。

    根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至目前國(guó)內(nèi)已建成PVDF產(chǎn)能約為7.1萬(wàn)噸，且總體產(chǎn)品質(zhì)地性能較海外供應(yīng)商仍有差距。從短期產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，除聯(lián)創(chuàng)股份0.8萬(wàn)噸擴(kuò)建外，行業(yè)無(wú)大規(guī)模擴(kuò)建計(jì)劃；從長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張角度看，盡管部分龍頭企業(yè)規(guī)劃2021年開(kāi)始建設(shè)PVDF產(chǎn)能，但是考慮到建設(shè)周期，預(yù)計(jì)至少到2022年底，PVDF供應(yīng)端緊俏的趨勢(shì)仍難以緩解。

    對(duì)普通級(jí)PVDF產(chǎn)能企業(yè)而言，若無(wú)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，生產(chǎn)安全及產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法保障，轉(zhuǎn)產(chǎn)難度較大。目前，我國(guó)PVDF產(chǎn)能主要為普通級(jí)，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)換成鋰電池級(jí)PVDF，符合鋰電池粘接劑要求的產(chǎn)能非常有限，且主要由阿科瑪、索爾維等外資企業(yè)供應(yīng)。

    多家券商研報(bào)指出，供應(yīng)緊缺疊加原材料漲價(jià)，PVDF價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi)供應(yīng)緊缺狀態(tài)很難得到緩解，高景氣度可持續(xù)。

    PVDF尚未投產(chǎn)又?jǐn)U產(chǎn)

    聯(lián)創(chuàng)股份自2015年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)連續(xù)下跌。

    面對(duì)頹勢(shì)，聯(lián)創(chuàng)股份最終選擇進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，將原有的數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)陸續(xù)剝離，轉(zhuǎn)為專注于化工新材料、新型環(huán)保材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

    轉(zhuǎn)型“九死一生”，聯(lián)創(chuàng)股份此次轉(zhuǎn)型似乎找到了涅槃重生的出路，這讓聯(lián)創(chuàng)股份與鋰電搭上了線，“有鋰走遍天下”，其產(chǎn)品可應(yīng)用于鋰電、光伏行業(yè)。

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者了解到，聯(lián)創(chuàng)股份主要涉及兩個(gè)小眾的化工品R142b和PVDF，前者為后者的上游產(chǎn)品，每噸PVDF需消耗約1.8噸R142b。

    在回復(fù)交易所問(wèn)詢函時(shí)，聯(lián)創(chuàng)股份曾指出，PVDF作為鋰電正極材料和隔膜的主要材料，鋰電行業(yè)用途占比已經(jīng)從最初的10%上升到目前的30%；而PVDF生產(chǎn)商中能生產(chǎn)鋰電級(jí)的廠家并不多，短期內(nèi)難以滿足供應(yīng)，造成階段性供需失衡，激發(fā)了鋰電級(jí)PVDF價(jià)格上揚(yáng)。

    需要指出的是，原料端的R142b國(guó)內(nèi)生產(chǎn)實(shí)行配額，PVDF新增產(chǎn)能短期無(wú)法落地，該產(chǎn)品價(jià)格從今年二季度開(kāi)始大幅上漲。

    對(duì)聯(lián)創(chuàng)股份而言，不僅擁有R142b的生產(chǎn)配額和相應(yīng)產(chǎn)能，還規(guī)劃有8000噸/年P(guān)VDF產(chǎn)能。聯(lián)創(chuàng)股份表示，一期項(xiàng)目3000噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年8月試生產(chǎn)，到年底預(yù)計(jì)可生產(chǎn)1000噸合格產(chǎn)品。2021年7月30日，聯(lián)創(chuàng)股份披露擴(kuò)產(chǎn)公告，擬投資建設(shè)6000噸/年P(guān)VDF及配套11000噸/年HCFC-142b聯(lián)產(chǎn)30000噸/年HFC-152a改建項(xiàng)目。

    在此背景之下，手握PVDF的聯(lián)創(chuàng)股份得到各路資本追捧，“狂暴”模式開(kāi)啟。

    從2021年7月2日以來(lái)，聯(lián)創(chuàng)股份股價(jià)從3.33元/股一度飆升至19.95元/股的歷史高位，區(qū)間最大漲幅達(dá)到514%，位居7月至今A股漲幅榜首位。

    連續(xù)的大漲也引起了監(jiān)管層的高度關(guān)注，深交所曾對(duì)“聯(lián)創(chuàng)股份”進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

    但聯(lián)創(chuàng)股份方面對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，1000噸只是聯(lián)創(chuàng)股份預(yù)期，后續(xù)產(chǎn)能的釋放，還要看試生產(chǎn)的技術(shù)和設(shè)備，和市場(chǎng)需求情況而定，至于3000噸何時(shí)能夠達(dá)到滿產(chǎn)，現(xiàn)在還無(wú)法確定。

    此外，聯(lián)創(chuàng)股份還公告提示，項(xiàng)目建設(shè)需經(jīng)過(guò)項(xiàng)目立項(xiàng)、環(huán)評(píng)、安評(píng)等相關(guān)手續(xù)的審批，試生產(chǎn)尚需辦理安全驗(yàn)收等相關(guān)手續(xù)，存在因項(xiàng)目手續(xù)辦理、技術(shù)施工方案調(diào)整等因素影響導(dǎo)致項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)日期延期的風(fēng)險(xiǎn)。

    聯(lián)創(chuàng)股份公告稱，PVDF作為公司的新產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量受多種因素影響，投產(chǎn)初期無(wú)法達(dá)到鋰電級(jí)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)指標(biāo)達(dá)標(biāo)時(shí)間不確定。目前，聯(lián)創(chuàng)股份沒(méi)有在手訂單或意向訂單，存在效益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

    實(shí)際上，除聯(lián)創(chuàng)股份外，東岳集團(tuán)、巨化股份（600160）等本身具備R142b產(chǎn)能的企業(yè)也充分受益，股價(jià)接連上漲。目前，東岳集團(tuán)有1萬(wàn)噸/年P(guān)VDF和3萬(wàn)噸/年R142b產(chǎn)能；短期來(lái)看，若按計(jì)劃進(jìn)行，聯(lián)創(chuàng)股份與昊華科技（600378）的PVDF項(xiàng)目投產(chǎn)落地最快；璞泰來(lái)（603659）與東陽(yáng)光（600673）合作的1萬(wàn)噸/年P(guān)VDF與2.7萬(wàn)噸/年R142b項(xiàng)目處于前期規(guī)劃、立項(xiàng)階段。

    近日，昊華科技已對(duì)外表示，2500噸/年P(guān)VDF項(xiàng)目正順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年上半年建成，原材料主要自產(chǎn)。目前，昊華科技十分重視PVDF項(xiàng)目，公司原來(lái)無(wú)該產(chǎn)品的產(chǎn)能，后續(xù)將視市場(chǎng)情況論證是否擴(kuò)大產(chǎn)能。

    “牛散”李興華來(lái)自何方？

    在聯(lián)創(chuàng)股份這輪飆漲中，背后股東獲益巨大。

    一季度數(shù)據(jù)顯示，攀華集團(tuán)凈增持2400萬(wàn)股至2951萬(wàn)股，自然人李興華則以2112萬(wàn)股位列次席。

    李興華的身份似乎不容小覷。天眼查數(shù)據(jù)顯示，攀華集團(tuán)大股東也叫李興華（持有攀華集團(tuán)60%股份），另外40%股份由自然人周桂娣持有。雖然不排除同名的可能，但是類似的巧合不止這一例，這更加深了雙方關(guān)系緊密度。

    動(dòng)輒數(shù)億規(guī)模的持股市值，顯然非常人所能企及，但目前尚不能判定此李興華就是彼李興華，而攀華集團(tuán)掌門人李興華，剛好有與這樣資金規(guī)模相匹配的實(shí)力。

    據(jù)天眼查顯示，攀華集團(tuán)成立于2004年，注冊(cè)資本為10.58億元，經(jīng)營(yíng)范圍包括對(duì)外投資、金屬材料貿(mào)易等。另?yè)?jù)其官網(wǎng)顯示，攀華集團(tuán)有限公司是江蘇省高新民營(yíng)企業(yè)，總部在江蘇省張家港保稅區(qū)。集團(tuán)創(chuàng)建于2001年，占地面積4000余畝，現(xiàn)有固定資產(chǎn)300多億元、員工3500余人。

    目前，攀華集團(tuán)旗下有21家子公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉足薄板、碼頭、房地產(chǎn)、金融投資、礦業(yè)等領(lǐng)域，其主營(yíng)產(chǎn)品為退火板、彩涂板、鍍鋅板等系列薄板，現(xiàn)已成為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)最大的薄板生產(chǎn)基地，現(xiàn)有張家港和重慶兩個(gè)薄板生產(chǎn)廠。攀華集團(tuán)連續(xù)多年躋身于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)（268位）、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)制造業(yè)500強(qiáng)（156位）。2018年工業(yè)營(yíng)銷收入超400億元，產(chǎn)值500多億元。

    另?yè)?jù)公開(kāi)資料，作為攀華集團(tuán)大股東的李興華，1971年1月出生，江蘇張家港人，1989年高中畢業(yè)后跟隨父親做鍍鋅板生意。1995年，他開(kāi)始獨(dú)立經(jīng)營(yíng)鍍鋅板的進(jìn)口業(yè)務(wù)。1997年，創(chuàng)立了張家港保稅區(qū)嘉誠(chéng)國(guó)際貿(mào)易有限公司，主要代理攀枝花鋼鐵集團(tuán)華東地區(qū)鍍鋅板銷售。1999年，李興華承包重慶西南鋁涂層分廠，生產(chǎn)彩鋼板，并于2004年組建攀華集團(tuán)。

    李興華的身份，還不限于上述介紹。

    2013年2月26日，李興華獲聘長(zhǎng)江師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院兼職教授；2019年9月，李興華再次獲聘西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院兼職教授。

    換言之，聯(lián)創(chuàng)股份這位“牛散”股東李興華，很可能還是一位在鋼材行業(yè)，以及重慶、江蘇兩地商界極有影響力，并擁有兼職教授、商會(huì)會(huì)長(zhǎng)等多重身份的民營(yíng)企業(yè)家。

    一季度入場(chǎng)抄底

    在談及企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)，李興華曾表示：“我覺(jué)得有時(shí)候真的不要去分心，說(shuō)外面的房地產(chǎn)怎么樣了，股票跌得怎么樣了，沒(méi)必要去看……”

    如果落實(shí)到炒股上來(lái)看，李興華的確是只炒自己懂的材料行業(yè)，看準(zhǔn)了就下重手抄底。

    首先來(lái)看聯(lián)創(chuàng)股份，攀華集團(tuán)和李興華均是2021年一季度新進(jìn)的前十大股東，持股數(shù)據(jù)直接加碼到了2950.76萬(wàn)股和2111.96萬(wàn)股。目前，攀華集團(tuán)與李興華合計(jì)持有聯(lián)創(chuàng)股份5062.72萬(wàn)股，占公司總股本比例為4.37%，尚未達(dá)到舉牌線。

    今年一季度，聯(lián)創(chuàng)股份加權(quán)平均價(jià)3.07元/股，若以此計(jì)算，攀華集團(tuán)與李興華買入該股成本大致為9058.83萬(wàn)元和6483.72萬(wàn)元；截至8月17日收盤時(shí)，兩者持有聯(lián)創(chuàng)股份市值已分別達(dá)到4.74億元和3.39億元，浮盈約3.83億元和2.74億元。

    再看贏合科技，該公司也屬于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售與服務(wù)等。今年一季度，贏合科技十大流通股名單中，也同時(shí)新進(jìn)出現(xiàn)了攀華集團(tuán)和李興華，兩者分別持有987.75萬(wàn)股和467萬(wàn)股。

    從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，贏合科技一季度股價(jià)長(zhǎng)期處于底部位置，期內(nèi)加權(quán)平均價(jià)為21.68元/股；若以此計(jì)算，攀華集團(tuán)和李興華持股成本大概為2.14億元和1.01億元；截至8月17日收盤（25.55元/股），持股市值達(dá)到2.52億元和1.19億元，浮盈約3800萬(wàn)元和1800萬(wàn)元。

    今年一季度，李興華單獨(dú)新進(jìn)浙文影業(yè)（601599）前十大股東之列，持股數(shù)據(jù)達(dá)到1058萬(wàn)股；期內(nèi)該股加權(quán)平均價(jià)為2.83元/股，持股成本大約為2994.14萬(wàn)元；但截至6月4日的最新股東表顯示，李興華已經(jīng)退出前十大股東，該股第十大股東為楊俊誠(chéng)。

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，相比之下，上述操作都只是李興華小試牛刀而已，其真正的重頭放在了鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的天賜材料身上。

    早在2020年第四季度，李興華就已“吃進(jìn)”天賜材料990.17萬(wàn)股，正是該股股價(jià)啟動(dòng)之時(shí)，持股成本大約為7.51億元（加權(quán)平均價(jià)75.81元/股）；2021年一季度，李興華略微減持10萬(wàn)股，而4月1日到5月10日期間，李興華狂買天賜材料686.12萬(wàn)股，成本約5.49億元（加權(quán)平均價(jià)80.08元/股），而這也是該股新一輪大漲的起點(diǎn)。

    截至6月10日，李興華共計(jì)持有天賜材料1666.29萬(wàn)股，持股市值高達(dá)18.94億元，浮盈約6億元。

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，攀華集團(tuán)和李興華還經(jīng)過(guò)一次調(diào)倉(cāng)運(yùn)作。2020年第三季度，李興華曾買進(jìn)華昌化工965萬(wàn)股，動(dòng)用資金約5046.95萬(wàn)元，并于第四季度和今年一季度賣出，退出前十大股東。

    2020年第四季度，攀華集團(tuán)也曾斥資約1.91億元（加權(quán)平均價(jià)5元/股），抄底華昌化工3829.86萬(wàn)股，占據(jù)第三大股東之位；2021年一季度，華昌化工拉升至7元/股左右，攀華集團(tuán)順勢(shì)減持2968.86萬(wàn)元，套現(xiàn)約1.96億元收回成本；截至一季度末，攀華集團(tuán)仍持有華昌化工861萬(wàn)股，后者股價(jià)持續(xù)拉升（8月17日盤中創(chuàng)下歷史新高13.58元/股），持股市值8171萬(wàn)元（加權(quán)平均價(jià)9.49元/股）基本屬于浮盈利潤(rùn)。

    截至8月17日收盤時(shí)，攀華集團(tuán)和李興華合計(jì)持有上述A股公司市值達(dá)31.6億元，2021年以來(lái)操盤浮盈約14億元。