殼價(jià)值下降 ST公司救贖艱難

    10月15日晚間，雛鷹退發(fā)布公告，公司股票于2019年8月27日進(jìn)入退市整理期，截至10月15日已滿三十個(gè)交易日，退市整理期已結(jié)束。公司股票已被深交所決定終止上市，將于10月16日被深交所摘牌。公司股票將轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。“殼資源價(jià)值大降，不少ST公司處境堪憂。”10月15日，一位資深財(cái)務(wù)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在多種因素疊加下，ST公司脫帽將越來越難。隨著A股上市公司數(shù)量增多，監(jiān)管趨嚴(yán)，質(zhì)地較差的ST公司最終可能難逃退市的命運(yùn)。

    艱難自救

    從2018年6月出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，到如今被終止上市，雛鷹農(nóng)牧走過了艱難的一年。截至6月30日，公司總負(fù)債高達(dá)185.27億元。

    作為曾經(jīng)的“養(yǎng)豬第一股”，雛鷹退很想抓住豬周期。“一方面是固定資產(chǎn)投資，一方面是對(duì)外收購。擴(kuò)大融資，繼續(xù)擴(kuò)張，再擴(kuò)大融資。成功了就是良性循環(huán)，失敗了就是惡性循環(huán)。我這30年是成也杠桿，敗也杠桿。”公司實(shí)控人侯建芳如此對(duì)媒體總結(jié)說。

    一年多的時(shí)間，侯建芳想了很多辦法挽救雛鷹退，該砍的項(xiàng)目就砍，該收縮的收縮，能回籠資金的不惜低價(jià)賣掉，與債務(wù)人談重組，引入戰(zhàn)投等，但公司最終還是逃脫不了退市的命運(yùn)。

    “外面的不敢來，里面的難自救。”前述財(cái)務(wù)人士說，ST公司大多問題重重、窟窿較大。在目前的情況下，投資人更愿意選擇安全邊際高的公司，而不愿掉入陷阱。缺少外援的ST公司，如果本身質(zhì)地差，就很難自救。中國(guó)證券報(bào)記者就此詢問幾位市場(chǎng)買殼的資本方，對(duì)方均表示有賣殼意向的上市公司質(zhì)地不能太差，多將ST公司排除在候選范圍之外。

    截至10月15日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，目前A股退至該系統(tǒng)交易的股票共59只。雛鷹退將成為第60家在該系統(tǒng)交易的A股退市公司。

    遭受冷遇

    事實(shí)上，ST公司在二級(jí)市場(chǎng)上遭到投資者冷遇。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，ST概念指數(shù)與上證綜指、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)走勢(shì)在今年5月初出現(xiàn)了背離。

    以今年5月為界，此前ST概念指數(shù)與上證綜指、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)走勢(shì)大體相同，即便是在年報(bào)季重組炒作升溫時(shí)步調(diào)也基本一致。但今年5月份以來，ST概念指數(shù)走勢(shì)開始與上述主要指數(shù)“分道揚(yáng)鑣”，即便其他主要指數(shù)大幅上漲，ST概念指數(shù)整體表現(xiàn)平平。截至10月15日收盤，今年以來主要指數(shù)上漲20%以上，而ST概念指數(shù)下跌12%。

    市場(chǎng)表現(xiàn)低迷讓眾多ST公司股東著急。ST公司股東之間的關(guān)系開始變得越來越微妙，鬧僵者不在少數(shù)。

    以ST天寶為例，2016年，深圳前海天寶秋石投資企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“秋石投資”）以7.25元/股斥資近6億元參與ST天寶定增，并成為該公司第二大股東。自2018年年中至今，ST天寶形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，一系列問題暴露出來：實(shí)際控制人股權(quán)遭司法凍結(jié)、控股股東及實(shí)際控制人遭深交所通報(bào)批評(píng)、控股股東股權(quán)遭輪候凍結(jié)、公司銀行賬戶遭凍結(jié)、年報(bào)被出具非標(biāo)意見、公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等。

    ST天寶股價(jià)長(zhǎng)期維持在1元/股上方附近波動(dòng)，秋石投資損失慘重。2019年7月5日，ST天寶披露，公司董事會(huì)接到相關(guān)部門通知，董事長(zhǎng)黃作慶及財(cái)務(wù)總監(jiān)孫樹玲被大連市公安局經(jīng)偵支隊(duì)拘留。隨后，在董事會(huì)席位上幾大股東之間暗自爭(zhēng)奪，矛盾公開暴露。“船要沉了的時(shí)候，沒有人愿意一起陪葬。”ST天寶一位股東告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在大股東無所作為、上市公司遍體鱗傷的時(shí)候，中小股東爭(zhēng)奪董事會(huì)席位，本身就是為了“自救”。

    類似的事情亦在*ST西發(fā)、*ST高升等公司上演。截至10月15日，兩市ST概念股共有142只（含*ST和ST，扣除退市整理股票）。其中，*ST公司共87家，占比61.26%。

    監(jiān)管趨嚴(yán)

    以10月15日收盤（若處于停牌，則以停牌日股價(jià)計(jì)），在星ST股票中，僅*ST集成、*ST尤夫、*ST步森三只股票股價(jià)在10元/股之上；*ST神城、*ST大控、*ST印紀(jì)三只股票股價(jià)低于1元/股；股價(jià)在1元/股-2元/股之間的*ST股票共計(jì)33只，占*ST公司總數(shù)的比例為37.93%。

    10月15日晚間，*ST長(zhǎng)生發(fā)布公告，公司股票于10月16日進(jìn)入退市整理期。在退市整理期交易30個(gè)交易日后公司股票將被摘牌。該公司將成為A股市場(chǎng)重大違法強(qiáng)制退市第一股。

    2018年7月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，新增危害公共安全等強(qiáng)制退市制度。此次完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形，明確上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。

    2018年11月6日，上交所、深交所分別發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》），并修訂完善《股票上市規(guī)則》《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等規(guī)則。

    “監(jiān)管越來越嚴(yán)格，上市公司退市的制度更加完善。”在一位A股上市公司高管看來，隨著法律法規(guī)日趨完善，執(zhí)法力度加強(qiáng)，投資者越來越理性，ST公司的境況面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。特別是質(zhì)地較差的公司，活下去的可能性降低。