“第五大運(yùn)營(yíng)商”運(yùn)營(yíng)股東擬募資200億 中植系入局

    7月8日，獲得工信部頒發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)牌照后，中信網(wǎng)絡(luò)有限公司成為國(guó)內(nèi)從事基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的第五大運(yùn)營(yíng)商。

    去年2月以78億元價(jià)格競(jìng)拍獲取中信網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)以及獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)的北京應(yīng)通，成為第五大運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)方。當(dāng)年北京應(yīng)通天價(jià)競(jìng)拍被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手直呼不可思議，不過在北京應(yīng)通的運(yùn)營(yíng)者眼中這可能是一筆劃算的生意，一筆78億的競(jìng)拍后，北京應(yīng)通對(duì)外融資喊出了800億的估值。

    近日，證券時(shí)報(bào)記者從PE人士處獲得的一份募資材料顯示，北京應(yīng)通在今年1月初起對(duì)外釋放融資方案，計(jì)劃募資150億元至200億元，領(lǐng)投方暫定估值600億元至800億元，中信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)權(quán)和有關(guān)牌照是其中核心資產(chǎn)。從北京應(yīng)通股東名單中可見，其融資方案中預(yù)告的解直錕掌舵的“中植系”基金平臺(tái)已經(jīng)入局。

    不過，在2月份中植系平臺(tái)投資之后，工商資料顯示，北京應(yīng)通尚未有新的股東進(jìn)入，且北京應(yīng)通對(duì)未來3年業(yè)績(jī)預(yù)期較2018年數(shù)據(jù)有數(shù)十倍的增長(zhǎng)，是否能兌現(xiàn)還存在較大疑問。

    獲基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商牌照

    近期，證券時(shí)報(bào)記者從中信網(wǎng)絡(luò)核實(shí)，該公司在7月8日獲得工信部頒發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)的牌照，該業(yè)務(wù)資質(zhì)是指經(jīng)營(yíng)者通過組建互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)，并可利用有相應(yīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)運(yùn)營(yíng)者的互聯(lián)網(wǎng)國(guó)際出入口提供的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)。

    互聯(lián)網(wǎng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)屬于第一類基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)，分析師人士認(rèn)為，獲得此運(yùn)營(yíng)牌照意味著中信網(wǎng)絡(luò)是繼中國(guó)移動(dòng)（00941）、中國(guó)聯(lián)通（00762）、中國(guó)電信（00728）、中國(guó)廣電之后，成為內(nèi)地第五家獲得基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)牌照的公司。也代表著，中信網(wǎng)絡(luò)在互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳輸業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)?huì)與四大運(yùn)營(yíng)商之間展開競(jìng)爭(zhēng)。

    據(jù)中信網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)介紹，公司成立于2000年3月，是除三大基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商之外唯一擁有固定網(wǎng)絡(luò)專線電路業(yè)務(wù)合法經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，擁有覆蓋全國(guó)的光纖骨干網(wǎng)“奔騰網(wǎng)”，并投資控股、參股了多項(xiàng)其他網(wǎng)絡(luò)資源，可以利用亞洲衛(wèi)星有限公司的資源開展衛(wèi)星轉(zhuǎn)發(fā)器出租出售業(yè)務(wù)。

    中信網(wǎng)絡(luò)原是中信集團(tuán)全資公司，2017年9月27日，中信集團(tuán)對(duì)其持有中信網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓。2018年2月12日，北京應(yīng)通擊敗競(jìng)拍對(duì)手鵬博士以78.18億元競(jìng)拍成功，獲得中信網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)、運(yùn)營(yíng)管理權(quán)，同時(shí)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議成為中信網(wǎng)絡(luò)的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)伙伴。

    彼時(shí)，中信網(wǎng)絡(luò)擁有A23-2第二類基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)中的國(guó)內(nèi)甚小口徑終端地球站通信業(yè)務(wù)和A26第二類基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)中的國(guó)內(nèi)通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)。而A26牌照資質(zhì)是北京應(yīng)通非?？粗氐摹?/p>

    根據(jù)《電信業(yè)務(wù)分類目錄》，跨區(qū)域光纖建設(shè)屬國(guó)內(nèi)通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)（A26），只有中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)廣電和中信網(wǎng)絡(luò)具有該業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。這意味著，在國(guó)內(nèi)開展城際、省際互聯(lián)網(wǎng)傳輸業(yè)務(wù)都需要從五大基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商處付費(fèi)租賃。

    在北京應(yīng)通競(jìng)拍拿下中信網(wǎng)絡(luò)相應(yīng)權(quán)益的第二日，工信部發(fā)布了《關(guān)于集中力量核查違規(guī)線索查處違法企業(yè)的函》（業(yè)界稱為“282號(hào)文”），“282號(hào)文”通報(bào)了部分企業(yè)自建傳輸設(shè)施、非法經(jīng)營(yíng)和層層轉(zhuǎn)租帶寬等違規(guī)經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)，并組織成立專項(xiàng)攻堅(jiān)小組，落實(shí)違規(guī)經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)線索核查、違法企業(yè)處置等工作。

    文件提到了百度、騰訊、阿里、奇虎、鵬博士等公司均疑似開展違規(guī)業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，文件對(duì)中信網(wǎng)絡(luò)等具備網(wǎng)絡(luò)傳輸牌照的運(yùn)營(yíng)商開展業(yè)務(wù)提供了政策支撐。

    “當(dāng)時(shí)工信部專項(xiàng)小組巡視清理了一批無牌照資質(zhì)自建跨區(qū)域傳輸設(shè)施的企業(yè)，行業(yè)認(rèn)為這項(xiàng)清理活動(dòng)對(duì)中信網(wǎng)絡(luò)來說比較重要，因?yàn)樵诨A(chǔ)電信服務(wù)商中，其他運(yùn)營(yíng)商還有其他主營(yíng)業(yè)務(wù)，中信網(wǎng)絡(luò)主要業(yè)務(wù)就是網(wǎng)絡(luò)傳輸。”有資深的IDC行業(yè)從業(yè)人員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    中植系入股

    因?yàn)樯婕肮歉删W(wǎng)絡(luò)資源和基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商牌照的股權(quán)交易，中信網(wǎng)絡(luò)股權(quán)拍賣吸引了極大關(guān)注。

    工商資料顯示，2018年2月，北京應(yīng)通參與競(jìng)拍時(shí)法定代表人為賈明玉，當(dāng)時(shí)無從知曉這家公司是何背景。此后，2018年11月，北京應(yīng)通進(jìn)行了工商變更，原有的執(zhí)行董事賈明玉、監(jiān)事王春梅全部退出，張曦出任董事長(zhǎng)，同時(shí)增加了張昱、張暢、張輝、江紹明、袁佳寧、徐誠(chéng)婕為董事，王偉任監(jiān)事。法定代表人由賈明玉變更為張暢。

    北京應(yīng)通董事長(zhǎng)為張曦，他本人也是A股公司易聯(lián)眾（06899）董事長(zhǎng)和（00001）法定代表人，在易聯(lián)眾2018年年報(bào)中可以印證。在張曦任職的北京京發(fā)置業(yè)有限公司、北京喜盟資產(chǎn)管理有限公司等公司董監(jiān)高的名單中，出現(xiàn)了張昱、張暢、張輝、袁佳寧的名字。不過，易聯(lián)眾與北京應(yīng)通之間似乎并不存在關(guān)聯(lián)。

    在股東方面，2018年11月，新增了天津暢世承通科技有限公司（張暢持股99%）、天津應(yīng)通科技有限公司（張暢持股99%）、天津暢世企業(yè)管理合作企業(yè)（張暢持股99%）、上海杰通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（王智捷持股100%）。

    2019年2月11日再次發(fā)生變更，新增法人股東湖州浩匯投資管理合作企業(yè)（有限合伙），背后股東為中植系平臺(tái)中海晟融，中植系通過湖州浩匯持股北京應(yīng)通2.86%股權(quán)。

    事實(shí)上，北京應(yīng)通當(dāng)前股權(quán)全部處于股權(quán)出質(zhì)狀態(tài)。2018年11月份進(jìn)入的四個(gè)股東股權(quán)出質(zhì)的質(zhì)權(quán)人為臺(tái)州興通投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下簡(jiǎn)稱臺(tái)州興通），資料顯示，臺(tái)州興通執(zhí)行事務(wù)合伙人為寧波梅山保稅港區(qū)遠(yuǎn)晟投資管理有限公司，另外兩家企業(yè)法人為興業(yè)國(guó)信資產(chǎn)管理有限公司和北京京發(fā)置業(yè)有限公司。

    有業(yè)內(nèi)人士分析，臺(tái)州興通很可能是一家配資型基金，興業(yè)國(guó)信資產(chǎn)管理有限公司實(shí)則興業(yè)信托全資公司，興業(yè)國(guó)信資產(chǎn)管理有限公司應(yīng)是幫助北京京發(fā)置業(yè)有限公司做基金管理人以及基金配資。而北京京發(fā)置業(yè)背后大股東則為張曦。

    這意味著北京應(yīng)通78億競(jìng)拍中信網(wǎng)絡(luò)49%的股權(quán)，背后主要資金來自金融機(jī)構(gòu)融資，這可能將背負(fù)資金成本。對(duì)此，證券時(shí)報(bào)記者暫未從其他渠道獲得相關(guān)印證。

    湖州浩匯股權(quán)也處于出質(zhì)狀態(tài)，質(zhì)權(quán)人為大華長(zhǎng)泰（北京）投資管理有限公司，背后股東為天津鑫熠和康達(dá)融匯，天津鑫熠與康達(dá)融匯背后股東都是贊皇華禹，而贊皇華禹與天津鑫熠、康達(dá)融匯存在循環(huán)持股，無法認(rèn)定實(shí)控人。

    業(yè)績(jī)預(yù)增數(shù)十倍

    中信網(wǎng)絡(luò)獲得一類電信牌照，而北京應(yīng)通依據(jù)協(xié)議將擁有第五大運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)權(quán)，北京應(yīng)通很快展開融資運(yùn)作。

    證券時(shí)報(bào)記者從一家投資機(jī)構(gòu)處獲得北京應(yīng)通在今年1月份對(duì)外募資的推介資料。其融資計(jì)劃書顯示，北京應(yīng)通擬融資總額度為150億~200億元，分為Pre-A和A輪；其中Pre-A輪額度不超過50億元；估值會(huì)基于A輪有10%~15%的折扣；目前已與中海晟融簽署20億股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，投前估值680億元，已開始交割；A輪額度為100億~150億元，領(lǐng)投方來自BATJ其中1~2家。目前領(lǐng)投方暫定600億~800億元投前估值，同時(shí)約定業(yè)績(jī)對(duì)賭。

    工商資料顯示，中海晟融北京資本管理有限公司為中植系掌舵人解直錕旗下全資公司，這與今年2月份入股中海晟融旗下湖州浩匯入股北京應(yīng)通相吻合。

    假設(shè)按照融資推介資料所述，中海晟融向北京應(yīng)通投資20億元，按照2.86%的持股比例推算，北京應(yīng)通Pre-A輪融資估值達(dá)到700億元。如果考慮到上述Pre-A融資較A輪融資有10%至15%的折扣，其為A投融資設(shè)定估值在800億元左右。

    推介資料顯示，北京應(yīng)通稱其2018年度收入約4億元，凈利潤(rùn)約1.5億元；預(yù)計(jì)2019年~2021年收入為32億元、80億元、100億元，利潤(rùn)為20億元、54億元、68億元，對(duì)比2018年業(yè)績(jī)，這一業(yè)績(jī)預(yù)期有數(shù)十倍的增長(zhǎng)。

    北京應(yīng)通稱業(yè)績(jī)上的大幅提升來自于應(yīng)通的網(wǎng)絡(luò)跟A26牌照的匹配（稀缺的合規(guī)網(wǎng)絡(luò)資源）、承接違規(guī)企業(yè)的核心增量流量（5G、物聯(lián)網(wǎng)帶來的流量爆發(fā)）以及大力發(fā)展云網(wǎng)融合業(yè)務(wù)（SD-WAN、CDN、IX/CX、邊緣計(jì)算等）。

    北京應(yīng)通稱此次融資用途主要為償還部分支付中信網(wǎng)絡(luò)的負(fù)債；收購(gòu)數(shù)據(jù)中心和海纜項(xiàng)目；以及未來5年資本性支出；并設(shè)立百億規(guī)模產(chǎn)業(yè)基金，整合工信部要求整改違規(guī)企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以及戰(zhàn)略投資布局市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)IaaS、PaaS、SaaS公司，為云網(wǎng)融合大戰(zhàn)略布局。

    推介材料中，北京應(yīng)通認(rèn)為“282號(hào)文”是公司發(fā)展的歷史機(jī)遇，并稱工信部點(diǎn)名“違規(guī)自持光纖”的BAT在內(nèi)47家大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要將其自持光纖移交給持牌運(yùn)營(yíng)商，2019年1月，工信部又新納入29家電信不良經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

    但是結(jié)合北京應(yīng)通業(yè)務(wù)開展情況，業(yè)績(jī)預(yù)期可能過于樂觀。

    事實(shí)上，目前尚未看到有BAT等企業(yè)與中信網(wǎng)絡(luò)簽署傳輸協(xié)議的公開信息，當(dāng)前可見的合作只有去年11月份與紫光云簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，以及去年12月與臨沂市政府物聯(lián)網(wǎng)新城項(xiàng)目的簽約。在網(wǎng)絡(luò)傳輸領(lǐng)域，中信網(wǎng)絡(luò)也面臨三大運(yùn)營(yíng)商以及中國(guó)廣電的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)。

    前述IDC行業(yè)從業(yè)人員稱：“對(duì)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)處置上，如果要求互聯(lián)網(wǎng)公司的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)交給有牌照公司，出資產(chǎn)要確認(rèn)損失，接資產(chǎn)要承擔(dān)折舊，事實(shí)上雙方對(duì)資產(chǎn)處理和接納資產(chǎn)意愿不強(qiáng)。”

    7月15日，證券時(shí)報(bào)記者向中信網(wǎng)絡(luò)相關(guān)負(fù)責(zé)人咨詢有關(guān)與BAT等企業(yè)的簽約情況，負(fù)責(zé)人稱：“此屬于商業(yè)秘密，目前暫不接受采訪。”

    在融資進(jìn)展方面，在今年2月11日獲得中植系旗下平臺(tái)投資之后，北京應(yīng)通工商資料顯示尚無新的投資方進(jìn)入。

    亦有投資人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者分析，相比當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展情況，北京應(yīng)通融資對(duì)未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)期過高，且明確部分融資資金將用來償還此前競(jìng)拍所欠債務(wù)，這筆債務(wù)缺口是多少還是需要關(guān)注的。