萬達(dá)電影四跌停后迅速反彈 重組利好或促估值觸底回升

    11月9日，在經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)跌停板后，萬達(dá)電影盤中放量開板，股價(jià)直線拉升，截至中午收盤，萬達(dá)電影股價(jià)報(bào)22.68元，成交額破17億元，漲幅0.04%，盤中一度大漲4.28%。截至下午收盤，公司股價(jià)微跌至22.17元

    對(duì)于萬達(dá)電影此次復(fù)牌后的短期低迷，市場(chǎng)似乎早有準(zhǔn)備。從大環(huán)境看，在公司停牌期間，各大指數(shù)均出現(xiàn)較大調(diào)整，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指下跌幅度分別為16.60%、25.59%、26.53%，公司所在的中小板指下跌幅度為23.75%，申萬一級(jí)傳媒行業(yè)下跌幅度為44.91%。萬達(dá)電影復(fù)牌面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，股價(jià)補(bǔ)跌幾乎是必然趨勢(shì)。

    另一方面，在萬達(dá)電影停牌期間，傳媒行業(yè)也進(jìn)入冬季。天價(jià)片酬、陰陽合同、限薪令等事件，使行業(yè)整體進(jìn)入冰點(diǎn)，萬達(dá)電影自然未能獨(dú)善其身，復(fù)牌后經(jīng)歷4個(gè)跌停。

    不過，萬達(dá)電影作為市場(chǎng)長期看好的影視板塊龍頭之一，實(shí)力強(qiáng)勁，戰(zhàn)略明晰，因而能很快從震蕩的市場(chǎng)大勢(shì)中突出重圍。

    據(jù)萬達(dá)電影經(jīng)營簡(jiǎn)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年1-10月累計(jì)票房81.5億元，同比增長12.3%，增速高于行業(yè)增速，觀影人次累計(jì)1.9億，同比增長12.4%。一季度公司票房市場(chǎng)占有率13.9%，在院線行業(yè)白熱化競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，依然實(shí)現(xiàn)較2017年底市占率提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。在11月6日舉行的投資者電話交流會(huì)上，萬達(dá)電影表示，未來幾年公司會(huì)保持每年80-100家的影城拓展速度。進(jìn)一步確保在市占率的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)關(guān)注四五線城市的發(fā)展機(jī)會(huì)。以提高萬達(dá)電影的城市覆蓋率和市場(chǎng)份額。

    其次，萬達(dá)電影的單銀幕票房，單座票房、平均票價(jià)和上座率等都遠(yuǎn)高于全國平均。2018年公司數(shù)據(jù)尚未公布，但根據(jù)西部證券研報(bào)分析顯示，2017年萬達(dá)電影的單銀幕票房高出61%，單座票房高出24個(gè)百分點(diǎn)，平均票價(jià)高出14%，上座率高出2個(gè)百分點(diǎn)，年觀影人次達(dá)2.09億次，會(huì)員人數(shù)超1個(gè)億，成為公司寶貴的流量資產(chǎn)。這在國內(nèi)院線行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、票房整體遇冷的大環(huán)境下，已十分不易。

    經(jīng)營方面，自2016年起，萬達(dá)電影就已在非票房業(yè)務(wù)上率先布局，2年內(nèi)非票房業(yè)務(wù)迅猛增長，非票房收入占主營收入比重已從2015年的20%出頭增至2017年的37%，達(dá)到歐美市場(chǎng)水平，也遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他院線，形成了公司獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2018年上半年，萬達(dá)電影實(shí)現(xiàn)非票房收入25.31億元，占營業(yè)收入比重達(dá)35%。其中，廣告收入為12.56億元，占比17.04%，同比增長15.61%；商品銷售收入為9.98億元，占比13.54%，同比增長16.46%。二者均較去年同期有較大增幅。此外，公司通過打造專屬”爆米花節(jié)“，以創(chuàng)新經(jīng)營帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)、衍生品和賣品收入迅速增長。

    從未來戰(zhàn)略看，近兩年萬達(dá)電影收購世貿(mào)影城、大連奧納、廣東厚品等影院，不斷提高國內(nèi)影院市場(chǎng)份額；收購澳大利亞第二大院線運(yùn)營商Hoyts，進(jìn)一步進(jìn)軍海外放映市場(chǎng)；收購萬達(dá)傳媒和時(shí)光網(wǎng)，增加公司影片投資和宣傳推廣業(yè)務(wù)、補(bǔ)充在線票務(wù)與正版衍生品業(yè)務(wù)；入股博納影業(yè)…多項(xiàng)舉措布局海內(nèi)外電影產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應(yīng)貢獻(xiàn)了業(yè)績的高增長態(tài)勢(shì)。

    市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著影視行業(yè)趨于理性，末位的公司會(huì)被逐漸淘汰，類似萬達(dá)電影這樣的龍頭公司會(huì)隨著市占率的提高獲得更快的發(fā)展。在11月6日的投資者電話交流會(huì)中，萬達(dá)電影表示，未來幾年公司會(huì)保持每年80-100家的拓展速度，保障市占率的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于未來業(yè)績構(gòu)成的規(guī)劃，萬達(dá)電影表示，伴隨重組完成未來公司內(nèi)容板塊的收入和利潤比例會(huì)持續(xù)上升，同時(shí)衍生業(yè)務(wù)，特別是授權(quán)商品的業(yè)務(wù)收入，對(duì)利潤貢獻(xiàn)的比例也會(huì)持續(xù)的上升。