量體裁衣 四大資管公司襄助上市公司“御寒”

    今年以來，四大資產(chǎn)管理公司（華融資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)）已介入10多家上市公司的債務(wù)重組及資本運(yùn)作。

    國(guó)資平臺(tái)、地方政府、金融機(jī)構(gòu)之外，另一股重要的資本力量已出手為身處困境中的部分A股公司“排憂解難”。

    據(jù)上證報(bào)記者梳理，今年以來，四大資產(chǎn)管理公司（華融資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)）已介入10多家上市公司的債務(wù)重組及資本運(yùn)作。公開資料顯示，四大資產(chǎn)管理公司正以迅疾之勢(shì)，以多種方式履行“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)”的職責(zé)使命。

    從具體案例看，各大資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作手法不一，多為量身定制的一攬子方案，涉及債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)收購(gòu)、融資、重組等深度戰(zhàn)略合作。從陷入困境的上市公司角度看，金融、資管機(jī)構(gòu)不僅提供了充沛的流動(dòng)資金，更是借助外部資本的“全面體檢”來反思公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

    四大資管“進(jìn)場(chǎng)”A股顯身手

    華友鈷業(yè)近日發(fā)布的一則公告顯示，信達(dá)資產(chǎn)旗下的新能基金將通過債轉(zhuǎn)股方式增資入股華友鈷業(yè)核心子公司華友衢州，以降低后者債務(wù)負(fù)擔(dān)。隨著信達(dá)資產(chǎn)的“加入”，四大資產(chǎn)管理公司已全面介入A股公司的降杠桿紓困行動(dòng)。

    根據(jù)方案，新能基金將收購(gòu)華友投資擁有的對(duì)華友衢州的7.3億元債權(quán)資產(chǎn)，并同步債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式對(duì)華友衢州進(jìn)行增資，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

    信達(dá)資產(chǎn)此舉意義非凡，這是信達(dá)資產(chǎn)落地的第一單民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)項(xiàng)目，也是浙江省內(nèi)落地的第一單民企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

    在信達(dá)資產(chǎn)之前，長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)陸續(xù)以戰(zhàn)略合作、債務(wù)重組等方式助力A股上市公司（或其大股東）化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、減輕債務(wù)壓力、擺脫經(jīng)營(yíng)困局。

    今年6月，東方資產(chǎn)下屬專注股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域的基金管理公司東源匯信與光一科技控股股東光一投資簽署了《債務(wù)重組合作框架協(xié)議》，此后雙方在今年9月簽署了正式合作協(xié)議。光一投資稱，通過本次合作可借助東源匯信及其股東方在資金等方面的優(yōu)勢(shì)解決光一投資目前遭遇的債務(wù)問題，有效緩解資金壓力。

    與之相比，東方資產(chǎn)與浙江民企露笑集團(tuán)的合作更加立體、全面。東方資產(chǎn)旗下的東方創(chuàng)投今年9月與上市公司露笑科技的控股股東露笑集團(tuán)簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并迅速落地了一單真金白銀的投資：東方創(chuàng)投出資10.39億元受讓了露笑集團(tuán)所持的順宇潔能64.62%股份，成為后者第一大股東。而順宇潔能是露笑科技停牌重組的收購(gòu)對(duì)象。

    露笑集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，東方創(chuàng)投除了提供資金支持外，后續(xù)在客戶資源、產(chǎn)業(yè)合作、并購(gòu)基金等層面會(huì)進(jìn)一步深化雙方的合作，“引入戰(zhàn)略投資者是露笑集團(tuán)應(yīng)對(duì)去杠桿環(huán)境的舉措，與東方創(chuàng)投的合作將大大改善露笑集團(tuán)的流動(dòng)性，保障上市公司穩(wěn)步發(fā)展。”

    同樣，長(zhǎng)城資產(chǎn)在助力上市公司發(fā)展、脫困方面也表現(xiàn)出積極的姿態(tài)：今年4月與泰禾集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，今年6月與天夏智慧洽談全方位的戰(zhàn)略合作（包括智慧城市建設(shè)和應(yīng)用等業(yè)務(wù)方面以及應(yīng)收賬款等資產(chǎn)優(yōu)化的戰(zhàn)略協(xié)同）。就在本月上旬，因爆發(fā)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響的千山藥機(jī)，也決定聘請(qǐng)長(zhǎng)城資產(chǎn)湖南分公司為化解其債務(wù)危機(jī)提供一攬子綜合服務(wù)。

    華融資產(chǎn)也身影頻現(xiàn)。根據(jù)剛泰控股10月15日發(fā)布的公告，公司核心股東剛泰集團(tuán)已與華融資產(chǎn)浙江省分公司簽訂《企業(yè)重組顧問服務(wù)協(xié)議》，華融資產(chǎn)將在“協(xié)助乙方（剛泰集團(tuán)）同債權(quán)人、政府部門、監(jiān)管部門及利益相關(guān)方進(jìn)行協(xié)商、談判”等方面提供全方位服務(wù)。就在本次協(xié)議簽訂前，因相關(guān)借款糾紛案件等影響，剛泰集團(tuán)所持上市公司股份已全部被司法凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

    今年4月，華融資產(chǎn)重慶分公司還曾與迪馬股份大股東東銀控股簽訂《企業(yè)重組顧問服務(wù)協(xié)議》，華融資產(chǎn)根據(jù)東銀控股資產(chǎn)、債務(wù)、業(yè)務(wù)等全面梳理情況，論證、起草、修訂重組方案并提供相應(yīng)優(yōu)化建議。

    從案例可見，四大資產(chǎn)管理公司與上市公司的合作并非簡(jiǎn)單的“輸血”，而往往是一攬子量身定制的綜合金融服務(wù)方案，意在恢復(fù)企業(yè)的“造血”能力。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，東方資產(chǎn)共與5家上市公司或其大股東達(dá)成戰(zhàn)略合作、債務(wù)重組等協(xié)議。長(zhǎng)城資產(chǎn)次之，共與4家上市公司或其股東方簽署相關(guān)協(xié)議。

    資本“魔杖”拯救困境企業(yè)

    細(xì)致梳理四大資產(chǎn)管理公司投資、合作、服務(wù)的對(duì)象，不難發(fā)現(xiàn)其選擇的上市公司（大股東）大多存在較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，急需外部力量施以援手?jǐn)[脫困局。

    事實(shí)上，在國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的大背景下，四大資產(chǎn)管理公司都以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)”作為任務(wù)使命，高度重視對(duì)困境上市實(shí)體企業(yè)的全面服務(wù)。

    上證報(bào)記者翻查四大資產(chǎn)管理公司的2017年年報(bào)看到，在聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)的同時(shí)，各大資管公司正加快主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，由不良資產(chǎn)為主轉(zhuǎn)向不良資產(chǎn)和問題機(jī)構(gòu)并重，并加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股和并購(gòu)重組板塊業(yè)務(wù)。

    以華友鈷業(yè)的運(yùn)作為例，作為債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體的新能基金，是信達(dá)資產(chǎn)專門發(fā)起設(shè)立的蕪湖信達(dá)降杠桿投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“降杠桿基金”）下屬的子基金，而降杠桿基金是信達(dá)資產(chǎn)服務(wù)本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的專設(shè)投資平臺(tái)。

    信達(dá)資產(chǎn)明確表示，未來將充分發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用多種方式防范和化解實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作向縱深推進(jìn)。

    同樣，在加加食品因違規(guī)開具商業(yè)票據(jù)、對(duì)外擔(dān)保等事項(xiàng)而陷入困境時(shí)，東方資產(chǎn)也于近期及時(shí)出手施援。在東方資產(chǎn)看來，對(duì)困境實(shí)體企業(yè)的救助是公司貫徹上級(jí)精神、充分發(fā)揮集團(tuán)金融工具箱協(xié)同優(yōu)勢(shì)，通過盤活存量資產(chǎn)，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的有益嘗試。

    “金融資管公司介入困境的投資策略是，在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，選取有階段性還款困難但尚有核心資產(chǎn)的企業(yè)，提取出有較大升值空間的生產(chǎn)要素，采用資產(chǎn)重整或債務(wù)重整等綜合手段，獲得增值運(yùn)作收益。這種模式處置周期較長(zhǎng)，方案較為個(gè)性化。”熟悉金融資產(chǎn)管理運(yùn)作的金融業(yè)人士對(duì)記者表示，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)一步深化，中國(guó)金融資產(chǎn)管理行業(yè)將發(fā)揮更積極的作用，未來盈利空間較大。

    對(duì)于相關(guān)上市公司（或大股東）而言，四大資產(chǎn)管理公司排憂解難的舉措無異于“雪中送炭”。湖南一家上市公司高管告訴記者，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)一直正常開展，只是由于大股東資金等方面出現(xiàn)問題，拖累了上市公司的運(yùn)營(yíng)，“資產(chǎn)管理公司通過代償?shù)确绞巾樌饬讼嚓P(guān)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司運(yùn)營(yíng)有望步入正軌。”

    與金融資管公司有合作的浙江一家上市公司高管表示，在去杠桿背景下，尋求外部資本的戰(zhàn)略合作，一方面可以解決流動(dòng)性的燃眉之急，另一方面企業(yè)也可借此契機(jī)對(duì)產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行全面梳理，優(yōu)化整合內(nèi)外部資源，制定更清晰、更穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略。