專訪格林基金鄭中華：A股市場或呈現(xiàn)整固震蕩繼而再向上特征

    本報記者 昌校宇

    2024年以來，A股市場經(jīng)歷了先抑后揚的行情。站在當前時點，權益市場的配置價值如何？未來A股走勢又怎樣？成為投資者普遍關心的話題。恰逢格林宏觀回報混合型證券投資基金即將開售之際，《證券日報》記者于近日專訪了擬任基金經(jīng)理鄭中華。

    鄭中華，中央財經(jīng)大學金融學博士，經(jīng)過8年策略分析積淀，疊加4年的公募基金管理經(jīng)驗，練就了“自上而下”宏觀策略分析的硬實力，善于通過大類資產(chǎn)的國際比較、國內(nèi)不同資產(chǎn)的相對配置價值以及資產(chǎn)內(nèi)部細分行業(yè)的篩選，進行基于預期的提前布局。就后市表現(xiàn)，他認為：“A股市場在短期和年內(nèi)或呈現(xiàn)整固震蕩繼而再向上的運行特征。”

    鄭中華進一步分析稱，美聯(lián)儲降息預期的延后、上市公司財報的密集披露、地緣政治風險的持續(xù)發(fā)酵，以及A股市場在春節(jié)后的顯著反彈，均對短期內(nèi)的大盤存在盤整性訴求。但同時，在活躍資本市場、推動資本市場高質量發(fā)展的切實要求下，整體調整空間相對有限。

    “從季度和年內(nèi)市場運行展望來看，A股市場預期震蕩上行，相對更看好5月份到9月份的時間窗口期。”鄭中華表示，從國內(nèi)環(huán)境來看，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，疊加財政和行業(yè)政策的呵護，上市公司盈利周期向上會為市場提供最堅實的支撐。另一方面，海外貨幣環(huán)境的鏡像變動和預期，會對中國市場提供估值保護。經(jīng)過連續(xù)2年多的加息后，海外市場預期從2024年下半年開啟降息周期，全球資金開始向非美國家凈流入。由于目前A股的盈利周期和估值水平具備較好的國際間橫向吸引力，可能成為海外資金重要的凈流入市場，為A股的估值提供資金保障。因此，在經(jīng)歷短期整固后，相較于目前點位全年指數(shù)仍有向上空間。

    基于對宏觀經(jīng)濟周期、政策逆周期調節(jié)周期，以及行業(yè)生命周期的綜合判斷，鄭中華認為，接下來有3條主線值得關注。第一條主線為財政和地產(chǎn)政策所映射的行業(yè)，集中于強內(nèi)需所引發(fā)的業(yè)績增長，集中于基建、工程機械和有色金屬等，投資策略為跟隨型，亦即見到政策“發(fā)令槍”且疊加數(shù)據(jù)印證的情況下，可逐漸右側布局。第二條主線集中于海外貨幣環(huán)境寬松所帶來的估值反彈，行業(yè)集中于前幾年外圍市場加息過程中，連續(xù)“殺估值”顯著的新能源領域，包含風電、新能源汽車和光伏等，投資策略要結合全球降息和行業(yè)盈利周期進行動態(tài)評估。當然，在外資凈流入過程中白酒和醫(yī)藥等核心資產(chǎn)亦會受益。第三條主線集中于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)顯著且獨立于經(jīng)濟周期的行業(yè)，主要集中于AI和人形機器人等行業(yè)，投資策略主要是股價和估值是否已經(jīng)充分反映了產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期的業(yè)績反應，根據(jù)估值狀態(tài)進行動態(tài)持倉調整。

    鄭中華同時提示：“在投資的過程中，要充分把握業(yè)績和估值的性價比，橫向行業(yè)之間以及行業(yè)內(nèi)部的縱向對比也很重要，去偽存真的科學分析是中長期獲得收益的根本保障。”

    除了選好投資主線，基金凈值的表現(xiàn)也離不開基金經(jīng)理的運籌帷幄。談及投資框架及獲取超額收益的“秘訣”，鄭中華表示：“主要踐行自上而下的資產(chǎn)配置，自下而上驗證的循環(huán)論證法”。在具體投資過程中，鄭中華會進行三層次逐級下沉且承上啟下的連續(xù)性分析，分別決定權益類資產(chǎn)的倉位占比，行業(yè)布局和個券選擇，進而完成整個的投資流程并形成持倉結果。

    努力控制凈值回撤也是每位基金經(jīng)理不可回避的命題。在鄭中華看來，可通過倉位控制、量化模型輔助、分散化投資以及持續(xù)性的優(yōu)化措施等，嚴格控制基金的回撤。其中，要定量觀察經(jīng)濟和貨幣政策的周期性狀態(tài)，根據(jù)各類綜合標指來確定組合的權益?zhèn)}位，力爭以較低倉位面對市場風險，以較高倉位迎接市場上漲。同時，在行業(yè)輪動當中，除了動態(tài)跟蹤，還輔助以量化模型進行決策，盡量選擇景氣度相對更高和估值相對更低的行業(yè)進行配置，提高行業(yè)配置的性價比。此外，動態(tài)選取7個至10個申萬一級行業(yè)進行持倉及輪動，由于行業(yè)分散度相對較高，通過多元化的行業(yè)持倉選擇進行回撤控制，可避免單一行業(yè)持倉而導致的大幅回撤。

（編輯 才山丹）