鵬揚基金陳洪斌：全球通脹拐點將至 二季度末至三季度A股或迎反彈機會

    本報記者 昌校宇

    受國際地緣局勢和疫情擾動影響，A股市場劇烈調(diào)整。鵬揚基金首席經(jīng)濟學(xué)家陳洪斌對《證券日報》記者表示，展望今年二季度末至三季度，隨著全球通脹上行動力減弱，國內(nèi)政策周期逐步轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長、保民生措施落地見效，A股市場有望迎來反彈機會。

    現(xiàn)在全球通脹壓力都處于高位，但持續(xù)性可能有限。陳洪斌認為，由于疫情對全球經(jīng)濟的影響在逐漸減弱，發(fā)達經(jīng)濟體加快退出刺激政策，通脹上行動力正在減弱，有可能在今年二季度末至三季度之間開始回落。影響物價的主要因素當中，今年上半年全球海運價格已出現(xiàn)了明顯的回落。此外，今年到目前為止，全球極端天氣情況好于去年，這對于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和穩(wěn)定食品價格來說是一個有利的因素。

    能源價格是本輪通脹的重要推手。陳洪斌介紹，按照目前全球勞動生產(chǎn)率相對于歷史上的進步，尤其是能源行業(yè)針對供給缺口釋放產(chǎn)能的響應(yīng)速度在提高，其實相比于歷史來看出現(xiàn)大面積持續(xù)通脹的風險降低了。美國是油氣生產(chǎn)大國，中國則有較高的煤炭供應(yīng)保障能力，兩國通脹雖然也在一定程度上面臨能源價格的壓力，但壓力小于歐元區(qū)、日本以及一些其他更依賴能源進口的經(jīng)濟體。

    “回顧近五十年來全球經(jīng)濟幾輪高通脹，股市對通脹反應(yīng)顯著：在每一輪通脹大幅上升階段，股市都出現(xiàn)了大幅下跌，在通脹見頂之前3個月左右，股市跌幅收窄，一旦通脹見頂回落，股票市場都出現(xiàn)了大幅反彈。”陳洪斌認為，這體現(xiàn)出一些上市公司盈利預(yù)期對大宗商品的通脹十分敏感，當大宗商品價格上升后抬高企業(yè)成本或是需求減弱，盈利預(yù)期下降。即使是國內(nèi)A股市場那些長期來看堅挺的白馬藍籌股對通脹反應(yīng)也不例外。

    “國內(nèi)經(jīng)濟方面，雖然總量增速在龐大的基數(shù)上放緩，但質(zhì)量在改善，今年以來高技術(shù)制造業(yè)的工業(yè)產(chǎn)出保持著較高增速，這也帶動了其固定資產(chǎn)投資的較強韌性。”陳洪斌表示，同時，資本市場對實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供了重要支持。從2021年IPO企業(yè)看，制造業(yè)占比超過60%，如果再加上制造業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈以及一些科創(chuàng)型企業(yè)，整體占比超過80%。此外，政策抑制了部分領(lǐng)域資本的無序擴張，使得更多資源進入到高技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)域。

    展望今年下半年，陳洪斌認為，從資產(chǎn)配置策略來看，由于需求和通脹水平的下行預(yù)期，大宗商品價格可能會回落。國內(nèi)隨著貨幣金融周期回升，財政政策趨于擴張，經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，股票市場會有更好的機會。從股市結(jié)構(gòu)來看，未來隨著通脹交易的退潮，中下游的成長板塊可能會迎來比較好的表現(xiàn)，財政投入較多的穩(wěn)增長和保民生相關(guān)的一些板塊也會存在機會。

（編輯 何帆 白寶玉）