萬(wàn)家基金莫海波：做一名左側(cè)交易者

    何謂左側(cè)交易？股市中常聽(tīng)說(shuō)順勢(shì)而為，而左側(cè)投資則是反其道而行之，交易風(fēng)格偏向于“逆勢(shì)操作，人棄我取”。故此，對(duì)于擅長(zhǎng)左側(cè)交易的基金經(jīng)理而言，投資是一場(chǎng)孤獨(dú)的修行。若想實(shí)現(xiàn)成功投資，必須擁有堅(jiān)定的信念、超常的忍耐力和控制力。

    萬(wàn)家基金社會(huì)責(zé)任的基金經(jīng)理莫海波，就是這樣一個(gè)非常獨(dú)特的投資人。作為左側(cè)交易者的他，善于獨(dú)立思考，既預(yù)判準(zhǔn)確，又耐得住寂寞，最終通過(guò)基本面研究避免價(jià)值陷阱，在收獲超額收益之后，全身而退。

    投資的三重維度

    莫海波的投資框架和大部分人確實(shí)有些差異，或許與其宏觀研究的出身有關(guān)，他的投資總是自上而下的。

    在他看來(lái)，投資的第一維度是通過(guò)宏觀、政策、資金、情緒，做出倉(cāng)位的研判。“我會(huì)從一年的維度上進(jìn)行大勢(shì)研判，當(dāng)覺(jué)得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)候，可能就會(huì)出現(xiàn)倉(cāng)位調(diào)整。”莫海波說(shuō)道。

    2015年股市巨幅波動(dòng)時(shí)的調(diào)倉(cāng)就是莫海波的經(jīng)典一役。彼時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)很大，莫海波感覺(jué)有可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其倉(cāng)位調(diào)整也更加頻繁。2015年5月份開(kāi)始，便降低了部分倉(cāng)位。隨后股市的大幅調(diào)整也部分驗(yàn)證了其對(duì)市場(chǎng)的判斷。

    在作出整體的倉(cāng)位判斷后，莫海波投資的第二個(gè)維度就是行業(yè)選擇。“每年我們大概會(huì)選擇1至2個(gè)主流的上漲行業(yè)，重點(diǎn)配置在組合里面。而且，過(guò)去幾年配置的行業(yè)，既有周期，也有成長(zhǎng)，凡是能掙錢(qián)的行業(yè)我都會(huì)看。”莫海波如是說(shuō)。

    這一點(diǎn)，從萬(wàn)家基金社會(huì)責(zé)任的行業(yè)分布上也能看出端倪。2016年該基金配置了基建、PPP，2017年配置了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游，2018年先后配置了地產(chǎn)、軍工，2019年配置了新能源汽車(chē)和半導(dǎo)體，2020年上半年配置了成長(zhǎng)股，下半年切換到低估值品種。

    行業(yè)選出來(lái)以后，莫海波投資的第三個(gè)維度就是個(gè)股選擇。在擇股上，莫海波側(cè)重于考察市占率、市值以及企業(yè)自身的管理能力。

    “以前我們配置個(gè)股比較簡(jiǎn)單，只要確定好行業(yè)配置，就差不多，因?yàn)橐郧罢麄€(gè)行業(yè)是同漲同跌的，只是漲多漲少的問(wèn)題。”莫海波說(shuō)道，“現(xiàn)在個(gè)股分化很明顯，一個(gè)行業(yè)里面有些個(gè)股可能漲50%，有些則可能跌20%，我們基本原則是選擇各行業(yè)的龍頭來(lái)配置。”

    左側(cè)投資的責(zé)任感

    萬(wàn)家基金社會(huì)責(zé)任選擇的都是滿足ESG、具備社會(huì)責(zé)任的股票，莫海波也要求自己對(duì)產(chǎn)品的收益和回撤負(fù)責(zé)。在他看來(lái)，成功投資者要做的是，先于市場(chǎng)布局價(jià)值洼地，保持逆向思維，在市場(chǎng)糾偏中贏得超額收益。

    所以，凡是他重倉(cāng)的行業(yè)，一定具備四個(gè)條件：首先，行業(yè)一定要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間大幅度下跌；其次，不論是縱向、橫向還是和海外相比，估值達(dá)到歷史的底部區(qū)間；再次，不喜歡人多的地方扎堆，偏好市場(chǎng)關(guān)注度低，最好是沒(méi)有機(jī)構(gòu)資金參與的領(lǐng)域；最后，行業(yè)基本面正在發(fā)生變化，開(kāi)始修復(fù)的時(shí)間是重要拐點(diǎn)。

    “其實(shí)四個(gè)條件每個(gè)都是為了對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，入手同時(shí)滿足這四個(gè)條件的行業(yè)，基本就已經(jīng)做到風(fēng)險(xiǎn)可控。”莫海波解釋道，超跌本身就是安全邊際，如果是長(zhǎng)時(shí)間大幅度下跌，就意味著風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模釋放，需要等待再次被市場(chǎng)認(rèn)同。至于什么時(shí)候漲，可能一到兩個(gè)季度沒(méi)有被市場(chǎng)挖掘。而一旦被市場(chǎng)挖掘并開(kāi)始上漲，就漲得非常流暢，因?yàn)槔锩鏇](méi)有機(jī)構(gòu)，不存在博弈。

    左側(cè)交易往往更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的信念和定力，故此，恪守能力圈對(duì)于左側(cè)投資者來(lái)說(shuō)尤其重要。莫海波說(shuō)：“如果對(duì)某個(gè)行業(yè)并沒(méi)有比較深刻的理解，那么一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，你能不能頂?shù)米?，能不能拿得住，就不知道了。所以，與其花很多功夫了解不熟悉領(lǐng)域，我更傾向于恪守個(gè)人的能力范圍。”

    對(duì)于A股后市的判斷，莫海波傾向于震蕩向上。在他看來(lái)，當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)做了一些結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，未來(lái)兩個(gè)季度，相對(duì)看好地產(chǎn)、券商等低估值、順周期的價(jià)值股。