一名18年公募“老兵”的觀察：不疾而速 擁抱價(jià)值?——專訪北信瑞豐基金副總經(jīng)理王忠波

    本報(bào)記者 張志偉 王思文

    金秋的一個(gè)午后，北京的天氣依舊溫暖，《證券日?qǐng)?bào)》記者登門專訪了北信瑞豐副總經(jīng)理王忠波。

    王忠波的辦公室簡(jiǎn)潔的讓人有些“意外”。一張平整的辦公桌、一組沙發(fā)、占據(jù)了一整面墻的書柜，再無其他陳設(shè)。用王忠波自己的話說，這就像他的生活和工作一樣，擯棄糟粕，創(chuàng)造秩序，然后逐漸實(shí)現(xiàn)熵減思維。

    初次見面，《證券日?qǐng)?bào)》記者見到了王忠波樸素與謙遜的一面，這與此前記者對(duì)他的印象大相徑庭——1996年進(jìn)入券商、2000年去深交所做博士后、2002年參加銀河基金的籌建工作、長(zhǎng)達(dá)18年的基金工作經(jīng)歷，王忠波身上有太多傳奇色彩的個(gè)人經(jīng)歷。他坦言，目前幾乎所有的精力都放在了公司的投資框架體系建立和培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)上，并視北信瑞豐基金為自己多年積累后的奮斗平臺(tái)。

    規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)擁抱價(jià)值

    《證券日?qǐng)?bào)》記者第一次見到王忠波本人：黑發(fā)中已有白發(fā)閃現(xiàn)，戴一副黑框眼鏡，西裝筆挺——這位在資管行業(yè)從業(yè)近20年的“老兵”，向記者談及投資時(shí)沒有桀驁之言，更多的是深中肯綮、知無不言，讓記者感受到了他對(duì)投資事業(yè)的熱愛所帶來的感染力。

    “年輕的時(shí)候投資更狂野一些。”王忠波笑稱，曾經(jīng)因?yàn)樽霾ǘ稳〉眠^一些好業(yè)績(jī)，那時(shí)正是中國(guó)快速發(fā)展的時(shí)期，一些小公司正在長(zhǎng)大。但通過多年實(shí)踐和年齡上的增長(zhǎng)，王忠波慢慢發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)代的變遷，倉(cāng)位變動(dòng)越頻繁，隱含的風(fēng)險(xiǎn)也越大，“短跑”雖然會(huì)在短期內(nèi)有很好的成績(jī)，但尋找一條走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的路才是最重要的事，那就是價(jià)值投資。

    事實(shí)上，王忠波的這一確定性投資思想轉(zhuǎn)變不僅僅是市場(chǎng)變化的驅(qū)使，也是自我認(rèn)知的轉(zhuǎn)變。

    2017年至2018年，王忠波經(jīng)歷了“公轉(zhuǎn)私”的創(chuàng)業(yè)旅程，并小有所成。這段旅程讓王忠波深刻地發(fā)現(xiàn)，自己原來的投資體系更適合于團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。

    于是，王忠波在2019年左右進(jìn)行了徹底的反思，并最終形成了完整的投資理念：立足于長(zhǎng)期正確的價(jià)值觀，專注于價(jià)值投資，錨定多年深耕的食品飲料領(lǐng)域，以自上而下和自下而上的核心投資框架，追求企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來的價(jià)值提升。

    王忠波堅(jiān)定地對(duì)記者說，當(dāng)他確定完整的投資框架之后，就有更多時(shí)間來思考投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)，包括規(guī)避有瑕疵的公司、摒棄對(duì)股價(jià)有動(dòng)機(jī)的公司，尋找踏踏實(shí)實(shí)做企業(yè)的個(gè)股。“只要參與就要把它研究清楚，才能真正獲得較高的長(zhǎng)期收益。”

    不疾而速與富貴險(xiǎn)中求

    作為基金管理人，要清楚地看到未來30年的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，王忠波坦言，他做的第一件事就是回歸本源。王忠波從消費(fèi)行業(yè)、科技行業(yè)兩個(gè)核心領(lǐng)域出發(fā)，用“不疾而速”“富貴險(xiǎn)中求”九個(gè)字向《證券日?qǐng)?bào)》記者由表及里地分析了這兩個(gè)領(lǐng)域的核心投資邏輯。

    在交談中，王忠波對(duì)記者表示，他對(duì)于消費(fèi)品投資非常有感情的。“我最早研究的行業(yè)就是農(nóng)業(yè)和食品飲料，當(dāng)時(shí)還是一個(gè)冷門行業(yè)。2002年左右，金融地產(chǎn)以及化工、機(jī)械、鋼鐵、有色這些重化工業(yè)時(shí)代典型的周期性行業(yè)才是熱門。事實(shí)證明，一切都是最好的安排。我記得很清楚，錄股票庫的時(shí)候有8只消費(fèi)股，大概有茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、光明乳業(yè)、青島啤酒、張?jiān)?、雙匯發(fā)展和恒順醋業(yè)。18年過去了，回過頭來看，如果當(dāng)時(shí)自己有戰(zhàn)略性眼光，長(zhǎng)期持有這些消費(fèi)品的龍頭公司，整體收益率應(yīng)該是非常不錯(cuò)的。這也讓我堅(jiān)定了消費(fèi)賽道的投資觀點(diǎn)：消費(fèi)品投資核心就是不疾而速，要做時(shí)間的朋友。”

    而對(duì)于科技股的未來，時(shí)常有人這樣說：“唯一不變的是變化，唯一能確定的是‘沒有什么是確定的’。”王忠波的研究結(jié)論反而是科技股里的機(jī)會(huì)比消費(fèi)股多。

    “富貴險(xiǎn)中求”是王忠波對(duì)科技股投資邏輯的總結(jié)。他對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說道：“各個(gè)國(guó)家都有‘創(chuàng)業(yè)板’，但最終留下的只有美國(guó)的納斯達(dá)克，為什么，因?yàn)橐匆粋€(gè)國(guó)家是否真正產(chǎn)生科技力量，我認(rèn)為，中國(guó)有這樣的創(chuàng)新時(shí)期和力量。”

    那么科技類公司也會(huì)成為“時(shí)間的朋友”嗎？在王忠波看來，科技類的公司最終會(huì)產(chǎn)生“時(shí)間的朋友”。“誕生一個(gè)好公司，是每個(gè)科技周期的宿命?？萍祭顺钡谋澈笥泻芏喙緯?huì)‘灰飛煙滅’，但最終會(huì)成就幾個(gè)偉大的公司。”

    但是他強(qiáng)調(diào)，科技股投資對(duì)個(gè)人的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)科技的投資邏輯和科技周期的理解要求更高一些。

    打造獨(dú)有投研體系

    堅(jiān)守基金業(yè)18年，王忠波除了有對(duì)投資事業(yè)的熱愛與鉆研，到底還有哪些方面讓自己對(duì)行業(yè)產(chǎn)生獨(dú)有的“忠誠(chéng)度”？

    談到這個(gè)話題，王忠波明顯嚴(yán)肅且認(rèn)真了幾分，沒有了他分享個(gè)人經(jīng)歷的怡然和隨意。他表示，“投資的事情不是一個(gè)人就能完成的，它需要完整投研體系去支撐。”過去8年的時(shí)間，王忠波除了擔(dān)任基金經(jīng)理外，還專注做了一件事，那就是成立并完善研究體系和投資體系，以此賦能整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)。

    他拿出早前撰寫的四本投資手冊(cè)，如同珍寶，開始向記者細(xì)致地描述他自創(chuàng)的投資風(fēng)格以及投研框架。“一開始投資手冊(cè)只有兩頁紙，后來經(jīng)過一點(diǎn)一點(diǎn)地總結(jié)歸納、思考，逐漸搭建了從宏觀策略到行業(yè)，再到公司的投資分層體系。在重點(diǎn)企業(yè)上，我還會(huì)著重標(biāo)注了它的投入特性，注意事項(xiàng)等。”

    記者看到，這四本投資手冊(cè)的封面分別寫著宏觀、行業(yè)、股票和固收，共計(jì)有300多頁，每本投資手冊(cè)的背后都印刻著一個(gè)核心的投資邏輯：宏觀引領(lǐng)行業(yè)，行業(yè)印證宏觀，從產(chǎn)業(yè)邏輯尋找投資機(jī)會(huì)。

    王忠波表示：“我在此前的宏觀研究工作中總結(jié)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)投資市場(chǎng)的走勢(shì)與國(guó)家的宏觀背景息息相關(guān)，只有了解并建立宏觀框架，才能更加深刻地理解我國(guó)當(dāng)前投資市場(chǎng)。”

    他進(jìn)一步分析，“比如，人口年齡結(jié)構(gòu)的變化對(duì)中國(guó)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展是非常有意義的，它可以拆解出來哪些行業(yè)正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型期，未來可能會(huì)成長(zhǎng)起來哪些新型的行業(yè)。當(dāng)然，公司發(fā)展到什么階段還需要靠微觀的驗(yàn)證。這兩方面逐漸形成自上而下和自下而上相結(jié)合的投資打法”。

    王忠波所提到的以研究驅(qū)動(dòng)、投研一體的核心體系具體分為三個(gè)層次：第一層次是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)；第二層次是產(chǎn)業(yè)生命的周期及產(chǎn)業(yè)邏輯；第三層次則是股票市場(chǎng)的平臺(tái)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者了解到，2019年6月份，王忠波加盟北信瑞豐基金，開始將這套已經(jīng)成熟的以“研究驅(qū)動(dòng)、投研一體”的投研體系嵌套到公司，重新打造與發(fā)展團(tuán)隊(duì)。目前，該投研體系已經(jīng)在北信瑞豐基金的整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)中平穩(wěn)運(yùn)作，助力北信瑞豐基金非貨幣基金投資發(fā)展。

    在訪談的最后，記者察覺，在歷經(jīng)基金業(yè)發(fā)展的種種歷史時(shí)刻，王忠波并沒有十足的成就感，而是認(rèn)為，投資過程當(dāng)中，成敗很快，所以更加注重心態(tài)的修煉。每天清晨6點(diǎn)起床，王忠波都要拿起筆，研究核心投資行業(yè)的基本面變化，并通過每天的晨會(huì)討論對(duì)觀點(diǎn)進(jìn)行修正。

    他笑言，可能是年齡的關(guān)系，自己已經(jīng)習(xí)慣了早起，希望年輕人也能嘗試嘗試，因?yàn)樗恢眻?jiān)信，在公募基金行業(yè)，業(yè)績(jī)是勤奮的函數(shù)。