堅守投資原則 深挖“三好”個股

    景順長城競爭優(yōu)勢基金明日開始發(fā)行，擬任基金經(jīng)理、景順長城基金股票投資部研究副總監(jiān)劉蘇表示，未來市場風(fēng)格可能相對更為均衡，一些低估值、順周期的板塊或?qū)⒂瓉硇碌耐顿Y機會。

    用“三好”原則做投資

    劉蘇堅持以做實業(yè)的眼光做投資，精心選擇行業(yè)、公司和投資時機。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，劉蘇管理的景順長城動力平衡混合基金自他2015年9月底任職以來累計回報達(dá)到145.57%，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)110.66%。

    劉蘇的投資理念可以總結(jié)為兩句話：“堅持下行風(fēng)險小、上漲空間大的原則”、“尋找好行業(yè)、好企業(yè)、好時機這三個因素結(jié)合起來的投資機會”。第二個理念進一步概況為“三好”原則。“好行業(yè)”是指該行業(yè)具備好的商業(yè)模式、好的成長空間、好的競爭格局；“好企業(yè)”從結(jié)果上是指“資本回報率超過同行，且市場占有率不斷提升的公司”，更深入挖掘來看，則是看該公司是否具備差異化的競爭優(yōu)勢或優(yōu)秀的管理層和團隊；“好時機”主要是兩種，一是處于快速增長階段且尚未觸及成長的天花板，從長期自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值的角度來看其當(dāng)下估值比較合理；二是周期性行業(yè)處在景氣底部的時候，股價包含的市場預(yù)期比較低，當(dāng)行業(yè)景氣上升的時候，這種公司或會迎來量價齊升。

    劉蘇表示，大部分時候，“三好”不太會同時出現(xiàn)，好行業(yè)、好企業(yè)通常價格都比較貴，只有在當(dāng)市場出現(xiàn)系統(tǒng)性危機的時候，才有可能“三好”同時具備。比如說2018年系統(tǒng)性下跌時比較容易找到“好行業(yè)、好企業(yè)、好時機”三者共振的機會，事后證明當(dāng)時確實是白酒等行業(yè)的進場良機。在大部分情況下，當(dāng)市場比較平穩(wěn)時，更重視的是好行業(yè)和好企業(yè)。

    而在某些時候，即便是好行業(yè)和好企業(yè)也會難以兼得。對于這種沖突，劉蘇會分析清楚這門生意商業(yè)模式最核心的關(guān)鍵點是什么，抓住主要矛盾進行取舍。他舉例說，一些同質(zhì)化相對較高的行業(yè)，不同企業(yè)的差異不大時，就會更看重管理團隊的執(zhí)行力、戰(zhàn)略眼光和資產(chǎn)配置能力。但對于品牌護城河比較寬的公司，品牌相對管理而言就更重要一些。

    長期看好代表未來

    轉(zhuǎn)型方向的消費等領(lǐng)域

    劉蘇認(rèn)為，2016年以后，整個市場的風(fēng)格明顯變化。隨著機構(gòu)投資者占比提升，以及海外資金進入A股，優(yōu)質(zhì)公司定價體系的重塑，出現(xiàn)了系統(tǒng)性的估值提升。這也是今年以來股市行情的根本邏輯之一。“一部分優(yōu)質(zhì)個股已經(jīng)經(jīng)歷了一個相當(dāng)長的牛市。”

    談及后市，劉蘇表示，年內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)比改善的趨勢仍然存在。綜合企業(yè)盈利能力、流動性和估值的因素綜合判斷，A股市場上短期內(nèi)不存在大的風(fēng)險，可能還有很多值得挖掘的機會。但由于上半年消費、醫(yī)療服務(wù)和科技等領(lǐng)域表現(xiàn)相對極致，其估值吸引力大幅下降。隨著增量資金的進入，下半年整個市場風(fēng)格可能會相對更為均衡。伴隨經(jīng)濟環(huán)比復(fù)蘇，一些低估值、順周期的板塊也會迎來新的投資機會。

    劉蘇表示，看好代表中國未來轉(zhuǎn)型方向的消費品、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)及先進制造業(yè)等領(lǐng)域。當(dāng)前市場行情下，風(fēng)險與機遇并存。應(yīng)當(dāng)看到某些企業(yè)在基金經(jīng)理的認(rèn)知范圍內(nèi)，已經(jīng)透支了比較長時間的業(yè)績，這些公司的預(yù)期已經(jīng)相當(dāng)高，需要適度關(guān)注風(fēng)險。

    與此同時，機會可能就會出現(xiàn)在另一邊。當(dāng)經(jīng)濟在緩慢復(fù)蘇的時候，一些順周期的、低估值的周期股已處在盈利改善的前夜，可能是目前階段需要去抓的機會。

    劉蘇表示，回過頭去看，大牛股最開始出現(xiàn)時并不是最引人注目的。機會很多時候孕育在不太受關(guān)注的領(lǐng)域里面，要在這些預(yù)期比較低的板塊里面花更多的精力。

    如何判斷市場“水溫”，劉蘇認(rèn)為，要淡化短期波動，堅持投資原則。把市場的估值水平放到過去二三十年的維度拉長來看，確定其在長時間序列中處于何種位置。比如今年一季度，整個市場由于疫情的影響出現(xiàn)了比較大的波動，他在波動中買到了一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。對于做了充分準(zhǔn)備的投資人來說，市場的下跌或波動反而蘊藏著很好的調(diào)倉機會。