基金投資如何選擇“幸運的行業(yè)”？——專訪東方紅恒陽擬任基金經理錢思佳

    本報記者 張志偉

    僅一日就收到超過90億元的認購申請，為了將規(guī)?？刂圃?0億元而只能進行比例配售，突發(fā)的新冠肺炎疫情并沒有影響東方紅恒陽五年定開混合基金的首發(fā)?；鸨J購的背后到底有著怎樣的不同？2月12日，《證券日報》記者對東方紅恒陽擬任基金經理錢思佳進行了專訪。

    投資理念：

    深入研究、精選個股

    錢思佳是由東方紅資產管理從應屆生一直培養(yǎng)起來的基金經理，她2008年從上海交大碩士畢業(yè)后就進入東方紅資產管理，從化工、商業(yè)零售行業(yè)研究員開始做起，2014年成為集合資產管理計劃的投資經理。

    隨著2019年券商資管啟動大集合轉型公募基金，錢思佳管理的東方紅7號轉為東方紅啟元三年持有期混合基金，她從一名資管集合產品的投資經理轉為公募基金的基金經理。

    作為從集合產品的投資經理轉型而來的基金經理，錢思佳在多年的價值投資實踐中形成了一整套投資邏輯，注重追求絕對收益，專注于深入發(fā)掘上市公司價值，從更長期的時間維度發(fā)掘優(yōu)質個股，追求優(yōu)質公司長期成長的收益。

    在投資風格上，錢思佳的整體風格秉持了東方紅的價值投資邏輯，她用“深入研究、精選個股”來概括自己的投資理念。

    “投資上，我們更多地是進行‘自下而上’選擇優(yōu)秀的上市公司，判斷在三五年內是否能夠獲得較好的復合投資收益率。投資組合呈現的行業(yè)分布是選擇公司的結果，而不是先選好行業(yè)然后在行業(yè)中尋找標的。”錢思佳對記者表示。

    談到如何精選個股，錢思佳稱，堅持按照“幸運的行業(yè)+優(yōu)秀的管理層+合理的估值”的標準來選擇上市公司。

    在選擇“幸運的行業(yè)”方面，錢思佳并不過多關注行業(yè)的絕對增速，而是關注行業(yè)的競爭格局。她認為，在目前的背景下，“幸運的行業(yè)”更多的是行業(yè)競爭結構改善的行業(yè)。在這樣的行業(yè)中，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢會逐漸凸顯，凈資產收益率能維持在穩(wěn)定的較高水平，市場占有率不斷提高，實現較為可觀的內生性增長。還有一些行業(yè)存在結構性的機會，比如消費升級或消費分層帶來的不同市場增長。

    優(yōu)秀的管理層主要是強調企業(yè)家精神，專注于主業(yè)發(fā)展，不斷積累企業(yè)的競爭優(yōu)勢，并且擁有高效能干的管理團隊。合理的估值也很重要，“我們在買入股票時并不指望通過估值提升來獲取大額的收益，但我們也不希望在估值上折損太多分紅跟成長的預期收益。大多數時候我們選擇的是在合理的估值下，伴隨公司的成長賺取公司內在價值不斷增長的回報。”錢思佳對記者稱。

    對于短期波動，錢思佳強調稱，盡管短期市場環(huán)境和風格可能有所變化，但我們的投資目標是建立在三年至五年的中長期維度上，優(yōu)秀的企業(yè)能通過提升企業(yè)效率、把握市場機遇，獲得明顯的競爭優(yōu)勢。

    A股是

    非常具有吸引力的資產

    談到當前市場，錢思佳表示，短期疫情的沖擊并不改變中國經濟中長期的增長要素和轉型升級趨勢。

    “中長期看，市場仍充滿機會。不論國內外，A股依然是非常具有吸引力的資產。一方面隨著剛兌打破，債券收益率有所下降；另一方面，房住不炒的政策方向沒有變，流動性的充裕、居民財富的再配置以及外資的流入將是A股市場的增量資金。此外，中國的資本市場在經濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越大的作用。”錢思佳說。

    錢思佳認為，未來會有越來越多的行業(yè)展現出更開放、更自由的狀態(tài)，競爭秩序會變得更好，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢會更明顯。

    錢思佳表示，目前經濟仍處于去杠桿的過程中，不認為接下來具備全面牛市的基礎，但是結構性的機會持續(xù)存在，主要體現在兩個方面：一個是與內需相關的板塊；另一個是科技板塊，這兩者是支撐中國經濟成功轉型的基石。

    與內需相關的板塊中，雖然很多消費品行業(yè)的增速并不高，但行業(yè)內部結構是變化的，例如價格帶上移、高檔需求爆發(fā)、低檔需求萎縮等，存在很多可以研究和挖掘的機會。

    而在科技板塊中，5G在很多應用領域會發(fā)生變化，但目前選股的難度較大。這一板塊因為技術更新快，投資周期相對會短一些，投資策略上也會更靈活一些。

    在談到如何控制組合的整體波動時，錢思佳說，“順周期的時候，無論宏觀、行業(yè)還是公司正向的趨勢都是很強的，在這個階段各類投資方法的結果相差不大，關鍵在于逆向的時候，才能體現出差異。東方紅資產管理的考核是長期的，基金經理和研究員能以更好的心態(tài)對待市場波動。”