朱雀基金張延鵬：重點布局四大行業(yè)

    日前，朱雀基金公募投資部總經(jīng)理兼權(quán)益投資總監(jiān)張延鵬在接受中國證券報記者專訪時表示，綜合宏觀經(jīng)濟基本面、全球貨幣環(huán)境、部分行業(yè)龍頭公司競爭優(yōu)勢和成長確定性等因素來看，A股市場中長期慢牛格局依然成立。今年四季度和明年，朱雀基金將重點關(guān)注先進制造、TMT、大消費、醫(yī)藥等四大產(chǎn)業(yè)，著重把握三方面的投資機會，具體包括今年市場關(guān)注度不高的優(yōu)質(zhì)消費股、部分表現(xiàn)不夠充分的績優(yōu)周期股、長期成長性較為確定而現(xiàn)階段業(yè)績表現(xiàn)相對欠佳的個股。

    深挖龍頭公司

    張延鵬表示，2019年以來，A股市場迎來了一次“熊牛轉(zhuǎn)折”，這背后的驅(qū)動因素是民營經(jīng)濟受到重視、減稅降費措施出臺、貨幣適度寬松、科創(chuàng)板設(shè)立等。在經(jīng)歷了2018年的悲觀預(yù)期之后，市場信心顯著修復(fù)。未來，宏觀環(huán)境方面，仍將呈現(xiàn)出全球降息周期延續(xù)、無風(fēng)險利率持續(xù)下行、經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)筑底并穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的特征。綜合考慮到國內(nèi)大類資產(chǎn)的投資收益率、依舊偏低的證券化率等因素，A股市場在經(jīng)歷了今年以來的“熊牛轉(zhuǎn)折”之后，未來還將延續(xù)長期慢牛的運行格局。

    在此背景下，雖然A股市場和中國經(jīng)濟在未來的內(nèi)外部環(huán)境上依然可能面臨一些不確定的“變”，但投資者更應(yīng)當(dāng)關(guān)注未來的“不變”。其中最重要的是許多行業(yè)龍頭公司過去幾年和未來兩三年依然會延續(xù)的競爭優(yōu)勢和優(yōu)秀財務(wù)表現(xiàn)。張延鵬表示，近兩年，行業(yè)龍頭公司在經(jīng)營層面和資金層面所處的環(huán)境都較為友好。在全行業(yè)的分化過程中，行業(yè)龍頭企業(yè)往往持續(xù)處于優(yōu)勢地位。他們的微觀結(jié)構(gòu)，如盈利、現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)都在持續(xù)向好。在此背景下，今年很多龍頭公司股價迭創(chuàng)新高，漲幅顯著超過市場預(yù)期。需要注意的是，這些龍頭公司未來的行業(yè)格局同樣非常確定，他們未來兩三年的業(yè)績增長也非常確定。

    張延鵬表示，未來較長一段時間，將重點對先進制造、TMT、大消費、醫(yī)藥等四大產(chǎn)業(yè)進行布局。短期內(nèi)股票倉位會維持中等水平，當(dāng)市場預(yù)期較為樂觀時，可能會將倉位提高到九成左右。

    關(guān)注三大投資機會

    在上述四大產(chǎn)業(yè)中，將著重把握三方面的投資機會，具體包括今年市場關(guān)注度不高的優(yōu)質(zhì)消費股、部分表現(xiàn)不夠充分的績優(yōu)周期股、長期成長性較為確定而現(xiàn)階段業(yè)績表現(xiàn)相對欠佳的個股。

    在消費股方面，張延鵬認為，今年大消費板塊中，白酒股的股價表現(xiàn)比較充分，但還有一些類似于食品、零售、農(nóng)業(yè)等大消費行業(yè)的個股二級市場表現(xiàn)并不充分。未來內(nèi)需消費占GDP的比重越來越高，消費升級趨勢不斷延續(xù)，相關(guān)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)只要能夠保持產(chǎn)品競爭力和公司所處的行業(yè)格局，最終的盈利和財務(wù)表現(xiàn)仍然會長期向好，未來依然有較好的投資機會。

    在周期股方面，張延鵬分析表示，今年以來，偏周期類行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)大多表現(xiàn)欠佳。但從宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)基本面來看，各類風(fēng)險整體有限，多數(shù)周期性行業(yè)在行業(yè)格局上也呈現(xiàn)出集中度提升的特征。從A股相關(guān)龍頭公司今年半年報的財務(wù)表現(xiàn)來看，其盈利仍然持續(xù)向好，許多公司在資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表等方面顯著改善。疊加不少周期類龍頭企業(yè)非常有吸引力的分紅回報等因素，今年四季度到明年，這些公司的股價表現(xiàn)值得期待。

    對于那些行業(yè)格局和成長性特別確定而短期業(yè)績表現(xiàn)相對欠佳的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，張延鵬也表示持續(xù)關(guān)注。一方面，股票投資需要關(guān)注性價比的概念，今年業(yè)績與股價表現(xiàn)比較充分的股票，未來的投資回報率可能會下降；另一方面，那些因短期企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整或外部沖擊而出現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)欠佳的企業(yè)，只要其中長期的成長邏輯確定，仍然有希望獲得比較好的超額收益。