中信保誠(chéng)張光成：選對(duì)賽道方能長(zhǎng)期制勝

    近年來(lái)，優(yōu)質(zhì)公司二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁。對(duì)此，中信保誠(chéng)基金股票投資總監(jiān)張光成指出，A股市場(chǎng)日趨成熟，上市公司質(zhì)地已然成為投資者至關(guān)重要的決策依據(jù)，并逐漸成為左右投資成敗的最關(guān)鍵因素。因此，下一階段A股市場(chǎng)投資，應(yīng)深度研究上市公司基本面，選擇好的賽道進(jìn)行投資。

    張光成已有10余年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)投資研究方面有著深入而獨(dú)到的策略和見(jiàn)解，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健優(yōu)異。今年以來(lái)，其管理的信誠(chéng)周期輪動(dòng)憑借對(duì)消費(fèi)和科技板塊的前瞻布局，年內(nèi)收益率超50%。

    聚焦好賽道精選龍頭股

    張光成所指的“賽道”，既包括A股行業(yè)、板塊，也包括同一行業(yè)或板塊中不同個(gè)股基本面的好壞。張光成認(rèn)為，從行業(yè)板塊來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性十足，而且政策暖風(fēng)頻吹，大消費(fèi)板塊仍是不可或缺的黃金賽道。以白酒為代表的食品飲料、家電以及新崛起的國(guó)內(nèi)化妝品，都是中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的受益者，是投資中仍可重點(diǎn)關(guān)注的賽道；而受益于政策支持及國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)因素，科技股也是未來(lái)一段時(shí)間的好賽道。

    張光成表示，即便在同一賽道中，由于行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及技術(shù)、品牌壁壘等核心因素影響，不同公司的未來(lái)所能呈現(xiàn)的前景也大不相同。因此，選好行業(yè)賽道后，仍然要進(jìn)一步精研個(gè)股，從中找到最優(yōu)的投資品種。以白酒行業(yè)為例，雖然白酒行業(yè)成為今年機(jī)構(gòu)持股的黃金賽道，但行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性分化較嚴(yán)重。

    張光成指出，科技板塊是目前市場(chǎng)熱門的賽道，但其中分化也比較嚴(yán)重。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，如果不具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者具有很高的技術(shù)壁壘，即便再好的賽道也存在被淘汰的可能。因此，投資者在布局科技板塊時(shí)，還需要對(duì)個(gè)股仔細(xì)甄別。

    存量博弈特征明顯

    當(dāng)前A股市場(chǎng)存量博弈特征明顯，而藍(lán)籌股在經(jīng)歷近年來(lái)的大幅上漲后，其估值并不低。張光成認(rèn)為，要結(jié)合橫向和縱向比較兩方面客觀判斷藍(lán)籌股的估值邏輯，同時(shí)，他也表達(dá)了對(duì)部分白馬股前景的擔(dān)憂。

    張光成認(rèn)為，與海外市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的估值相比較，目前A股中的部分藍(lán)籌股，如白酒、保險(xiǎn)、銀行及其他一些行業(yè)中的代表性龍頭企業(yè)，其估值遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到泡沫化的程度；與歷史估值縱向比較，這些藍(lán)籌股仍有望保持較穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，按照預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)計(jì)算估值，目前看來(lái)合理或偏貴的估值，在明年就可能因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)而降下來(lái)。

    但張光成指出，確實(shí)有一些白馬股在過(guò)去幾年的大漲中，透支了估值潛力，而且所處賽道的增長(zhǎng)潛力有限，對(duì)于這部分白馬股的未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)，投資者要引起重視。