萬家基金李文賓：科創(chuàng)板公司需要新評(píng)估體系

    ■本報(bào)見習(xí)記者 王明山

    今天，對(duì)公募基金行業(yè)而言注定是難忘的一天——5只科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金同步發(fā)行，這是第二批獲批發(fā)行的科創(chuàng)板基金，也是公募基金市場(chǎng)上為數(shù)不多的可以參與戰(zhàn)略配售的基金產(chǎn)品，擁有優(yōu)先配置科創(chuàng)板上市公司的機(jī)會(huì)。

    昨日，萬家科創(chuàng)主題基金的擬任基金經(jīng)理李文賓接受了《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪。萬家基金為科創(chuàng)板上市公司的研究、估值和投資風(fēng)控推出了新的評(píng)估體系。

    正如李文賓所言：“大多數(shù)科創(chuàng)板公司都處在培育期或成長(zhǎng)期，部分公司甚至沒有盈利和收入，這些公司的上市門檻跟主板公司有著明顯區(qū)別。所以對(duì)于這些公司，我們更關(guān)注的是其背后的技術(shù)而非當(dāng)下的盈利。”

    積極把握戰(zhàn)略配售機(jī)會(huì)

    享受科創(chuàng)板長(zhǎng)期成長(zhǎng)紅利

    第二批科創(chuàng)板基金的快速獲批并不令人意外，但清一色的戰(zhàn)略配售封閉3年運(yùn)作讓人眼前一亮。5月27日，萬家基金等5家公司先后拿到旗下戰(zhàn)略配售基金的“準(zhǔn)生證”，隨后，上交所通知上述5家基金公司，此批科創(chuàng)板基金代碼抽簽決定，并提到最早發(fā)行日期為今年6月5日。

    戰(zhàn)略配售的屬性，使得這5只科創(chuàng)板基金能夠最快速“上車”，擁有比網(wǎng)上和網(wǎng)下打新更高的優(yōu)先權(quán)。這也使得今日發(fā)行的5只戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金，對(duì)投資者的吸引力和受關(guān)注程度，甚至優(yōu)于此前成功發(fā)行的首批科創(chuàng)板基金。

    李文賓提到：“最新的制度安排，是科創(chuàng)板公司將拿出發(fā)行新股的20%-30%做戰(zhàn)略配售，如此高比例的新股將會(huì)被12只戰(zhàn)略配售基金瓜分；網(wǎng)下打新和網(wǎng)上打新的投資者，共同分享剩余70%-80%的發(fā)行的新股。”

    如果此次5只戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金順利發(fā)行，公募基金市場(chǎng)上擁有戰(zhàn)略配售資格的基金產(chǎn)品將增至12只。擁有戰(zhàn)略配售資格的基金在規(guī)模上有著較大的差別：本次5只科創(chuàng)板基金有10億元規(guī)模的限制，總規(guī)模將不高于50億元，此前工銀瑞信科技創(chuàng)新規(guī)模10億元，而6只CDR基金的總規(guī)模高達(dá)1000億元。

    兩者之間規(guī)模的差距，給了戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金新的優(yōu)勢(shì)。李文賓分析稱：“科創(chuàng)板基金有10億元規(guī)模的限制，超過此規(guī)模便按比例進(jìn)行配售，相較于規(guī)模達(dá)到千億元級(jí)別的CDR基金而言，這些基金在戰(zhàn)略配售和打新上的收益率會(huì)更加突出。”

    3年封閉式的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，幾乎成為了投資者猶豫的關(guān)鍵點(diǎn)。不過，在李文賓眼中，3年封閉的設(shè)計(jì)與戰(zhàn)略配售需求簡(jiǎn)直是“天作之合”：一方面，科創(chuàng)板企業(yè)大多處于初創(chuàng)期，3年封閉期的限制能夠充分享受這些企業(yè)成長(zhǎng)帶來的紅利；另一方面，能讓基金經(jīng)理對(duì)到期日、流動(dòng)性有更充分的預(yù)期，提高資金投資效率。

    推出獨(dú)特的

    科創(chuàng)板公司評(píng)估體系

    普通投資者要參與科創(chuàng)板投資很難，不僅僅是有參與門檻的限制，還有對(duì)科創(chuàng)板公司研究、估值和風(fēng)控的難題：絕大部分科創(chuàng)板公司都處在培育期或成長(zhǎng)初期，在當(dāng)下并沒有盈利和收入，而傳統(tǒng)的估值模型要牢牢依靠市盈率、市凈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)。

    作為備戰(zhàn)科創(chuàng)板最為積極的基金公司之一，萬家基金對(duì)此準(zhǔn)備了長(zhǎng)達(dá)半年之久。李文賓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司已經(jīng)推出了獨(dú)特的科創(chuàng)板公司評(píng)估體系，目前也已經(jīng)用該體系對(duì)所有提交材料的百余家上市公司進(jìn)行評(píng)估和分類，出具了111份深入研究報(bào)告。

    談及新的評(píng)估體系，李文賓介紹稱，萬家基金對(duì)科創(chuàng)板公司的這套評(píng)估體系主要圍繞企業(yè)的研發(fā)投入、行業(yè)空間、核心競(jìng)爭(zhēng)力和公司治理4個(gè)方面展開。

    他進(jìn)一步闡述道：會(huì)按照企業(yè)的研發(fā)投入比進(jìn)行量化評(píng)分，評(píng)分高的企業(yè)對(duì)創(chuàng)造性的人力資本依賴較高，潛在業(yè)務(wù)空間和彈性也更大；選競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司，就要看哪些公司能夠在行業(yè)發(fā)展期快速獲益，在行業(yè)低迷期有效抵抗風(fēng)險(xiǎn)；另外，企業(yè)的誠信、專業(yè)、進(jìn)取、機(jī)制，是評(píng)估科創(chuàng)板公司治理的主要關(guān)注點(diǎn)。

    創(chuàng)業(yè)板公司的收入和利潤不再具備高權(quán)重的參考價(jià)值，傳統(tǒng)的估值體系也難免會(huì)有些“失靈”，為此，萬家基金參照西方成熟市場(chǎng)上對(duì)科創(chuàng)板較為相似的市場(chǎng)估值方法，為戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金引入了新的估值方法——全生命周期估值體系。

    李文賓進(jìn)一步介紹稱，按照行業(yè)及企業(yè)發(fā)展規(guī)律，大致可以分為培育期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期4個(gè)階段，根據(jù)行業(yè)及企業(yè)所處生命周期的不同階段，采用不同的估值方法給相關(guān)的科創(chuàng)板公司以合理的估值。

    值得注意的是，此次獲批的5只科創(chuàng)板基金，基金公司都為其配備了空前“豪華”的基金經(jīng)理陣容：萬家科創(chuàng)主題基金的擬任基金經(jīng)理便是雙基金經(jīng)理——李文賓和高源，前者管理的萬家成長(zhǎng)優(yōu)選在今年以來的回報(bào)率達(dá)到31.13%（截至6月3日），后者是去年股基冠軍，其背后的權(quán)益投資研究團(tuán)隊(duì)共24人，平均11年投資研究經(jīng)驗(yàn)。

（策劃 王明山）