明汯投資裘慧明：不看好整體大幅上漲的機(jī)會(huì)

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉冬

    2018年弱市之下，上海明汯投資管理公司（以下簡(jiǎn)稱：明汯投資）的量化對(duì)沖和商品CTA產(chǎn)品有亮麗表現(xiàn)，CTA策略以40%收益率名列行業(yè)前茅，量化股票投資滿倉(cāng)跑贏指數(shù)，成為去年少數(shù)仍在擴(kuò)大管理規(guī)模的私募管理人之一。

    國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金領(lǐng)跑者

    裘慧明擁有投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)16年，歷任國(guó)外頂級(jí)對(duì)沖基金HAPcapital高級(jí)投資經(jīng)理、Millennium投資經(jīng)理（管理賬戶規(guī)模超過(guò)11億美元），還曾供職于全球頂級(jí)投資銀行德意志銀行、瑞士信貸投資銀行的自營(yíng)量化交易部門(mén)擔(dān)任投資經(jīng)理。裘博士擁有美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)物理學(xué)博士、碩士學(xué)位，復(fù)旦大學(xué)物理學(xué)學(xué)士學(xué)位。2014年創(chuàng)立明汯投資。

    這位華爾街歸來(lái)的物理學(xué)博士正在成功復(fù)制海外量化模型。

    “同歷次災(zāi)年一樣，商品市場(chǎng)迎來(lái)一輪明顯的趨勢(shì)行情，明汯CTA高收益歸功于抓住了去年9月份以來(lái)的黑色系、農(nóng)產(chǎn)品的大幅波動(dòng)。CTA產(chǎn)品成為2018年平均收益最高的大類資產(chǎn)，再次證明CTA產(chǎn)品在大類資產(chǎn)配置中的重要性。”裘慧明說(shuō)。

    不過(guò)，裘慧明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者坦言：“去年在基本面因子上犯了些小錯(cuò)誤，實(shí)際上我們對(duì)業(yè)績(jī)并不滿意，好在大部分產(chǎn)品依然給投資人帶來(lái)正回報(bào)。”

    明汯投資專注于量化對(duì)沖投資領(lǐng)域，借助數(shù)據(jù)挖掘、統(tǒng)計(jì)分析和軟件開(kāi)發(fā)能力，目前已成熟構(gòu)建了面向多市場(chǎng)、多品種、多策略的程序化交易系統(tǒng)和資產(chǎn)管理平臺(tái)（涵蓋策略測(cè)試、策略配置、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等）。

    據(jù)介紹，目前股票投資規(guī)模最大，其次為期貨和期權(quán)。明泓投資目前已將大量機(jī)器學(xué)習(xí)的方法論應(yīng)用于高頻交易和量化選股上，效果明顯，裘慧明表示未來(lái)還將在人工智能領(lǐng)域持續(xù)投入。

    中性看待2019年

    談及2019年股市展望，裘慧明并不看好整體大幅上漲的機(jī)會(huì)。

    “第一，從外因看，自去年3月份中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，雙方從合作變成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，該外部因素將長(zhǎng)期存在。第二，從內(nèi)因看，國(guó)內(nèi)人均GDP收入達(dá)到1萬(wàn)美元左右，如果希望向發(fā)達(dá)國(guó)家3-4萬(wàn)美元邁進(jìn)，則勢(shì)必要在高科技領(lǐng)域有所突破，而轉(zhuǎn)型不會(huì)一蹴而就，而且存在不確定性。60年代以后，真正從發(fā)展中國(guó)家成功轉(zhuǎn)型為發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)量不多，韓國(guó)屬于一個(gè)。即便是在經(jīng)濟(jì)政策、宏觀環(huán)境很理想的情況下，也將面臨勞動(dòng)力成本上升同時(shí)高科技轉(zhuǎn)型還未完成的陣痛期。此外，上市公司債務(wù)水平過(guò)高，并且盈利能力在下降：2012年扣除銀行的上市公司平均ROE在12%-13%、去年8%左右，2019年預(yù)計(jì)在7%左右。因此，除非如同2014、2015年有大量資金流入，至少目前從數(shù)據(jù)來(lái)看不支持未來(lái)有大牛市。”

    隨著MSCI指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)以及近期公布的標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將A股納入其中，海外資金是否會(huì)成為推高股市的增量來(lái)源？裘慧明認(rèn)為，外資入市資金量較難估計(jì)，而且諸如工商銀行、平安等藍(lán)籌股已在香港上市被納入指數(shù)。因此，雖然目前國(guó)際指數(shù)基金對(duì)A股處于低配狀態(tài)，未來(lái)將是緩慢流入的趨勢(shì)，但分散到每日、每個(gè)月的量很少，對(duì)A股交易生態(tài)不會(huì)產(chǎn)生巨變。

    “如果房?jī)r(jià)進(jìn)入緩慢下行通道的預(yù)期形成，從房地產(chǎn)撤出的資金反而是更現(xiàn)實(shí)的增量資金來(lái)源，當(dāng)然還有社保、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金。”他對(duì)記者表示。

    不過(guò)以5-10年來(lái)看，裘慧明表示，由于國(guó)內(nèi)擁有最大的工程師人群，再加上對(duì)發(fā)行機(jī)制的改革，長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股，但近兩三年來(lái)看，貝塔的錢(qián)很難賺到，投資者需選擇能賺取阿爾法超額收益的團(tuán)隊(duì)。

    對(duì)于明汯投資未來(lái)規(guī)劃，裘慧明希望打造成被成熟市場(chǎng)認(rèn)可的一流團(tuán)隊(duì)。“第一步是先深耕A股市場(chǎng)。A股是全球超額收益最高的市場(chǎng)，如果A股都交易不好，美股更難出彩。長(zhǎng)期來(lái)看，投研能力會(huì)重新回到海外市場(chǎng)，投資擴(kuò)展到美國(guó)、日本、歐洲，甚至從現(xiàn)貨市場(chǎng)擴(kuò)展到期貨等全球衍生品市場(chǎng)。”

    值得一提的是，2019年明汯投資將推出以A股市場(chǎng)為主要投資標(biāo)的的美元基金，由于海外的較低資金成本和較高的杠桿水平，裘慧明相信美元基金將為客戶的美元資金獲得滿意的回報(bào)。