長城匯理宋曉明：未來三年將是并購發(fā)展的白金時(shí)期

    2018年資本市場遭遇寒冬，并購領(lǐng)域也未能幸免。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年中國并購交易共11206起，總金額3.1萬億元，金額同比下滑38.25%。

    “最困難的時(shí)期已經(jīng)過去。”時(shí)值2018年歲末，深圳長城匯理投資股份有限公司（以下簡稱“長城匯理”）董事長宋曉明在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，維護(hù)有序繁榮的資本市場顯得尤為重要，并購重組將在其中扮演關(guān)鍵角色。隨著管理層對并購重組政策的放松，未來三年并購市場將迎來難得的‘白金時(shí)期’。”

    并購重組為A股注入新的活力

    2008年創(chuàng)設(shè)國內(nèi)第一只并購基金的宋曉明已稱得上是國內(nèi)并購界的元老了。十年來，他親歷了并購行業(yè)的興衰更迭。中國并購行業(yè)在經(jīng)歷了2012年萌芽期后，2013年到2015年迎來高速發(fā)展，而從2016年以后，受多方面影響和制約，并購行業(yè)遇到前所未有的困難期。

    “自2013年以來A股上市公司掀起并購浪潮，特別是跨界多元化并購，此后問題逐步暴露問題。管理層從嚴(yán)監(jiān)管，上市公司跨界并購、上市公司再融資收緊，在此背景下，并購基金發(fā)展也逐步進(jìn)入到低谷時(shí)期。”宋曉明表示，“我們基金也審時(shí)度勢從2016年開始逐步收縮，以這種方式過冬。”

    不過，隨著今年10月證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購重組審核機(jī)制，以及隨后又放松中概股借道并購重組的回歸渠道，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期由3年縮短為6個(gè)月，監(jiān)管層相繼出臺(tái)了一系列政策，使得重組市場再度趨于活躍，為A股市場注入了新的活力。

    對此，宋曉明也有切身地體會(huì)。“并購新政的出臺(tái)有著很深刻的行業(yè)背景。”宋曉明認(rèn)為，“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)成為各方共識(shí)，前期刺激政策進(jìn)入消化期，產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染、地產(chǎn)債務(wù)等問題進(jìn)入集中爆發(fā)期；加之中美貿(mào)易摩擦為經(jīng)濟(jì)形勢增添了不確定因素，在此情況下，維護(hù)有序繁榮的資本市場顯得尤為重要。”

    今年以來，經(jīng)過持續(xù)地金融去杠桿，A股資產(chǎn)泡沫得到有效抑制，資本市場開始回歸價(jià)值本身，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到了有效防范；但另一方面，資本市場面臨流動(dòng)性緊張、上市公司質(zhì)押頻頻暴雷，金融市場迫切需要注入發(fā)展新動(dòng)力。宋曉明認(rèn)為，并購基金可以通過參與管理對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、組織構(gòu)架、管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)流程等方面進(jìn)行調(diào)整改善，幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)、提高價(jià)值，助力企業(yè)涅槃重生。“并購重組在資本市場中能起到很好的催化劑的作用，充分發(fā)揮這一作用可以煥發(fā)市場活力。”宋曉明對此表示。

    從“拯救困境企業(yè)”到塑造“細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)”

    在政策的助力下，宋曉明認(rèn)為未來1-3年并購基金將迎來難得的發(fā)展時(shí)期。“如果把2013到2015年看作是并購基金的黃金時(shí)期，那么從2019年開始之后的1-3年，應(yīng)該是并購基金發(fā)展的白金時(shí)期。”宋曉明對此表示。

    在他看來，經(jīng)過前期的行業(yè)洗牌，已經(jīng)去偽存真、去粗取精，行業(yè)秩序重新排定，留下來的都是真正在并購領(lǐng)域深耕的基金公司。同時(shí)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，有可能使某些優(yōu)秀的企業(yè)陷入暫時(shí)性困境，從而使其市場價(jià)值大幅低于實(shí)際價(jià)值，這為并購基金創(chuàng)造了良好的投資機(jī)會(huì)。這與20世紀(jì)七、八十年代，美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹之時(shí)，美國大型企業(yè)因多元化擴(kuò)張來一系列并購后遺癥，美國并購基金KKR、黑石等順勢崛起一樣。

    與黃金時(shí)期相比，宋曉明認(rèn)為，白金時(shí)期可收購的資產(chǎn)標(biāo)的更多，估值也更具優(yōu)勢；創(chuàng)新工具多，提升資產(chǎn)的空間更大；此外，經(jīng)過優(yōu)勝劣態(tài)、大浪淘沙，資產(chǎn)的質(zhì)量也會(huì)更有保障。

    “今年10月份是一個(gè)重要的分水嶺。并購政策的逐步明朗，讓我們吃了‘定心丸’。相信隨著監(jiān)管政策的松綁，重組并購發(fā)揮的作用將會(huì)更加明顯。”宋曉明表示，“過去十年，受限于退出通道和A股估值泡沫，中國本土并購基金更多是以一種套利者的身份出現(xiàn)。未來十年，隨著經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)?，退出渠道打通，并購基金將更多轉(zhuǎn)向扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，集中于‘拯救困境企業(yè)’和塑造‘細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)’。”

    抓住難得市場機(jī)遇進(jìn)行戰(zhàn)略布局

    被稱為“并購教父”的宋曉明因成功拯救亞星化學(xué)等上市公司受到了業(yè)界的高度關(guān)注。而在宋曉明看來，“拯救困境企業(yè)”也是適合中國并購基金的主要模式之一。

    “在企業(yè)長期經(jīng)營過程中，企業(yè)總會(huì)有起伏，有的企業(yè)起伏是暫時(shí)的，有的則會(huì)一蹶不振，臨時(shí)陷入困境的企業(yè)往往指前者，這些企業(yè)在遇到暫時(shí)的困難局面時(shí)，企業(yè)價(jià)值往往會(huì)大幅低估。在這個(gè)階段，需要戰(zhàn)略投資者介入，戰(zhàn)略投資者有的是產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，有的則是并購基金。”宋曉明表示。

    據(jù)記者了解，長城匯理目前除“拯救困境企業(yè)”外，還在“細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)”進(jìn)行了戰(zhàn)略布局。宋曉明認(rèn)為，持續(xù)增長的細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)是市場上難得投資標(biāo)的，這類企業(yè)往往擁有較強(qiáng)的護(hù)城河，即便是在整體經(jīng)濟(jì)下行或者行業(yè)不景氣的情況下，仍然能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度的增長，這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)如果能夠通過并購重組，將做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。

    “為了抓住難得的市場機(jī)遇，從今年10月開始，我們已經(jīng)進(jìn)行了相關(guān)布局。之前我們有意縮減基金規(guī)模，但從這幾個(gè)月開始，已經(jīng)和多家機(jī)構(gòu)洽談新產(chǎn)品的發(fā)行，迅速恢復(fù)基金規(guī)模。”據(jù)宋曉明透露，目前已有部分基金發(fā)行已在上會(huì)、備案階段。

    今年8月，長城匯理完成了對香港上市公司冠輝集團(tuán)控股的要約收購，10月冠輝集團(tuán)控股更式更名為長城匯理。宋曉明表示，并購基金的發(fā)展要考慮長期資金問題和資金成本問題，隨著長城匯理在香港的上市，這兩方面都有望得到較好的解決。此外，公司的品牌影響力及資源整合的空間也將大大增強(qiáng)。“下一步，長城匯理將利用傳統(tǒng)的基金管理優(yōu)勢，不斷提高上市公司價(jià)值，拓展多元化融資手段，來解決長期低成本資金的問題，以便更好的開展對困境企業(yè)的拯救，以及對細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)的并購。”宋曉明對此表示。