打造公募基金“Smart Beta專(zhuān)家”——訪(fǎng)華寶基金量化投資部副總經(jīng)理胡潔

    在國(guó)內(nèi)公募基金業(yè)內(nèi)以產(chǎn)品設(shè)計(jì)及策略布局能力見(jiàn)長(zhǎng)的華寶基金，近年來(lái)已悄然在Smart Beta產(chǎn)品和ESG投資、責(zé)任投資領(lǐng)域走出了自己的特色之路。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，華寶基金在量化投資的SmartBeta（聰明貝塔）業(yè)務(wù)領(lǐng)域寄意長(zhǎng)遠(yuǎn)，公司多部門(mén)齊心協(xié)力志在打造業(yè)內(nèi)一流的SmartBeta業(yè)務(wù)品牌，致力于成為公募界的“SmartBeta專(zhuān)家”。在此前的“紅利基金”和“價(jià)值基金”兩只Smart Beta產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，華寶基金日前再度推出SmartBeta系列重磅產(chǎn)品——“華寶質(zhì)量?jī)r(jià)值基金”，場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)“質(zhì)量基金”。這也是國(guó)內(nèi)首只“質(zhì)量+價(jià)值”雙因子SmartBeta指數(shù)基金。華寶基金量化投資部副總經(jīng)理胡潔女士近期接受本報(bào)記者采訪(fǎng)，全面闡述了華寶基金在策略型指數(shù)產(chǎn)品上的研發(fā)設(shè)計(jì)和運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)。  

    SmartBeta產(chǎn)品將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重要發(fā)展方向    

    證券日?qǐng)?bào)記者：您在策略型指數(shù)產(chǎn)品方面有非常豐富的研發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)，請(qǐng)談?wù)剬?duì)于國(guó)內(nèi)Smart Beta產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀的認(rèn)識(shí)。

    胡潔：A股市場(chǎng)早在2006年就有SmartBeta產(chǎn)品問(wèn)世，發(fā)展至今以紅利和價(jià)值型的產(chǎn)品居多，例如我們?nèi)A寶基金在2010年發(fā)行成立的上證180價(jià)值ETF就是一只SmartBeta產(chǎn)品。可惜的是，在過(guò)去十多年中，投資者對(duì)于Smart Beta產(chǎn)品的認(rèn)知度并不高，他們更重視那些跟蹤主流寬基指數(shù)的被動(dòng)產(chǎn)品，比如跟蹤上證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的一些ETF等。但近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了積極的變化，尤其是經(jīng)歷了A股2015年-2016年的大幅波動(dòng)之后，參與者的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好都發(fā)生了顯著改變，大家越來(lái)越關(guān)注上市企業(yè)的盈利能力和盈利質(zhì)量，在投資觀(guān)念上，則更多地開(kāi)始關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量以及策略的穩(wěn)定性，并且關(guān)注資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值而非短期炒作機(jī)會(huì)。

    隨著A股進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，未來(lái)更多來(lái)自外部成熟市場(chǎng)的資金會(huì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更多養(yǎng)老金、FOF等專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)參與進(jìn)來(lái)，因此我們判斷未來(lái)A股的中長(zhǎng)期配置需求將不斷增長(zhǎng)，在這樣的背景下，好的Smart Beta策略產(chǎn)品將來(lái)應(yīng)該會(huì)有很大的發(fā)展空間。

    證券日?qǐng)?bào)記者：華寶基金在Smart beta策略產(chǎn)品方面有著怎樣的規(guī)劃與布局？

    胡潔：借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，SmartBeta策略ETP產(chǎn)品（交易所交易產(chǎn)品）將是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)一個(gè)重要的發(fā)展方向。因此，華寶基金量化投資部近年來(lái)一直致力于SmartBeta產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)工作，并于2017年初與標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司合作發(fā)行了標(biāo)普首個(gè)A股指數(shù)基金產(chǎn)品——標(biāo)普中國(guó)A股紅利機(jī)會(huì)指數(shù)基金。產(chǎn)品上市后其策略得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，基金規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前已成為公司最大的指數(shù)基金之一。

    前不久，我們剛剛發(fā)行成立了華寶標(biāo)普滬港深中國(guó)增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)基金，場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)價(jià)值基金。該基金通過(guò)價(jià)值因子打分加權(quán)，選取滬港深三地最具估值吸引力的100家中國(guó)公司的股票，同時(shí)通過(guò)流通市值篩選過(guò)濾掉一些潛在的高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股。從歷史表現(xiàn)看，該指數(shù)自2006年以來(lái)的累計(jì)收益要顯著強(qiáng)于滬深300指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)。

    即將發(fā)行的華寶標(biāo)普中國(guó)A股質(zhì)量?jī)r(jià)值基金，選股特征更偏向藍(lán)籌白馬，是針對(duì)當(dāng)前充滿(mǎn)不確定性的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，希望可以挑選出一些相對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從市值風(fēng)格上，質(zhì)量?jī)r(jià)值基金相對(duì)紅利基金是一個(gè)很好的補(bǔ)充。未來(lái)，公司還將在其他維度進(jìn)一步布局理念先進(jìn)、特征鮮明的Smart Beta產(chǎn)品，打造覆蓋各類(lèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)格的全天候SmartBeta及ETP產(chǎn)品大平臺(tái)。

    Smart Beta基金是良好的資產(chǎn)配置工具    

    證券日?qǐng)?bào)記者：新近發(fā)行的Smart Beta產(chǎn)品在投資策略上有何獨(dú)特性？

    胡潔：質(zhì)量?jī)r(jià)值基金是我們?cè)诩t利基金和滬港深價(jià)值基金之后，近階段發(fā)行的第三只SmartBeta產(chǎn)品。

    作為SmartBeta產(chǎn)品，策略的科學(xué)性和有效性是非常重要的。之所以決定發(fā)行質(zhì)量?jī)r(jià)值基金，是因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)質(zhì)量?jī)r(jià)值指數(shù)的選股體系與海外一些著名投資大師的投資方法非常契合，屬于經(jīng)典的價(jià)值投資體系。這樣的投資理念是相對(duì)成熟的，科學(xué)的。

    從選股邏輯上，質(zhì)量?jī)r(jià)值基金首先會(huì)挑選全市場(chǎng)中比較優(yōu)質(zhì)的上市公司，然后再?gòu)膬?yōu)質(zhì)企業(yè)中挑選估值相對(duì)便宜的股票，形成投資組合。在挑選優(yōu)質(zhì)上市公司時(shí)，我們會(huì)兼顧上市公司的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)水平。這一點(diǎn)可能與目前國(guó)內(nèi)的常見(jiàn)做法有所不同，現(xiàn)有的一些指數(shù)基金往往更多關(guān)注企業(yè)的盈利能力，例如企業(yè)的ROE、ROIC等，但是對(duì)于企業(yè)的盈利質(zhì)量，以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等情況關(guān)注的則比較少。而海外研究機(jī)構(gòu)在挑選優(yōu)質(zhì)上市公司時(shí)，除了分析盈利能力外，還會(huì)考察上市公司的現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)資本變化情況，以此判斷上市公司的盈利情況是否可持續(xù)以及是否存在財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)等。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽視的一方面，例如過(guò)高的負(fù)債常常意味著企業(yè)未來(lái)融資擴(kuò)張的能力較差，潛在的成長(zhǎng)性較弱。因此，我們?cè)谔暨x優(yōu)質(zhì)上市公司時(shí)會(huì)從上市公司的盈利能力、盈利質(zhì)量和財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)角度綜合進(jìn)行評(píng)價(jià)。

    另一方面，我們?cè)谕顿Y股票時(shí)一定要關(guān)注股票的價(jià)格。用相對(duì)便宜的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才是更加科學(xué)的投資方式，這也是巴菲特在選股時(shí)最根本的原則。因此，我們的質(zhì)量?jī)r(jià)值基金在挑選出優(yōu)質(zhì)上市公司后，會(huì)使用估值因子對(duì)股票做進(jìn)一步的篩選。經(jīng)過(guò)我們的測(cè)算，在優(yōu)質(zhì)上市公司這個(gè)群體中，估值相對(duì)較低的股票相對(duì)于估值相對(duì)較高的股票，長(zhǎng)期來(lái)看有非常顯著的超額收益。由此形成了我們的質(zhì)量?jī)r(jià)值選股體系。

    證券日?qǐng)?bào)記者：普通投資人如何看待和選擇Smart Beta產(chǎn)品進(jìn)行投資？您有何專(zhuān)業(yè)建議？

    胡潔：Smart Beta產(chǎn)品背后對(duì)應(yīng)的是一個(gè)投資策略或者說(shuō)一種投資邏輯，理解這種投資邏輯對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)很重要。量化策略如果脫離了邏輯很容易落入數(shù)據(jù)挖掘的陷阱，我們?cè)谠O(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，會(huì)嚴(yán)格考察因子背后的經(jīng)濟(jì)含義和投資邏輯。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，建議在了解并認(rèn)同Smart Beta產(chǎn)品的投資邏輯的前提下進(jìn)行投資，這樣即使產(chǎn)品存續(xù)過(guò)程中業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定回撤，也能夠更有信心堅(jiān)定持有甚至低位補(bǔ)倉(cāng)?，F(xiàn)在的一個(gè)問(wèn)題是不少投資者主要關(guān)注產(chǎn)品短期能不能賺錢(qián)，但我們一直認(rèn)為，投資從本質(zhì)上而言是長(zhǎng)期地堅(jiān)持做正確的事情，決定產(chǎn)品短期漲跌的因素很多，有很強(qiáng)的不確定性。一方面，管理人能做的是在充滿(mǎn)不確定性的投資環(huán)境里尋找相對(duì)的確定性收益。另一方面，投資者也需要選擇符合自己投資理念和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品并承受相應(yīng)的波動(dòng)，這樣才能更好地借助Smart Beta這類(lèi)先進(jìn)的資產(chǎn)配置工具實(shí)現(xiàn)自己長(zhǎng)期的財(cái)富積累和財(cái)富增值。

    在產(chǎn)品選擇上，投資者可以結(jié)合宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)選擇合適的投資策略。一般來(lái)說(shuō)，在貨幣寬松的時(shí)期時(shí)間段，市場(chǎng)資金充裕，成長(zhǎng)策略Smart Beta產(chǎn)品表現(xiàn)將可能相對(duì)較好；而在貨幣收緊的時(shí)間段，市場(chǎng)資金緊縮，紅利策略、價(jià)值策略Smart Beta產(chǎn)品表現(xiàn)則可能會(huì)比較好。當(dāng)然運(yùn)用這類(lèi)策略需要投資者對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)有較好的把握，如果投資者不具備這樣的能力，那么我們還是建議長(zhǎng)期持有好的Smart Beta產(chǎn)品。

    華寶豪華量化團(tuán)隊(duì)展露“英雄本色”    

    證券日?qǐng)?bào)記者：華寶基金的量化投資業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上具有較高知名度，能否簡(jiǎn)單介紹一下？

    胡潔：的確，量化投資業(yè)務(wù)現(xiàn)在已是華寶基金三大業(yè)務(wù)主線(xiàn)之一，公司對(duì)此也相當(dāng)重視。華寶量化投資部投研團(tuán)隊(duì)由10人組成，教育背景涵蓋經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融工程、計(jì)算機(jī)等專(zhuān)業(yè)，是一支專(zhuān)業(yè)性與互補(bǔ)性兼?zhèn)涞某錆M(mǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)。部門(mén)總經(jīng)理徐林明長(zhǎng)期從事量化投資工作，業(yè)務(wù)理解深刻，，我本人則更多地聚焦在策略型指數(shù)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、運(yùn)作管理方面。我們團(tuán)隊(duì)成員平均證券從業(yè)年限8年，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和深厚的理論功底，目前管理公募產(chǎn)品23只。

    從發(fā)展來(lái)看，華寶基金是業(yè)內(nèi)最早推出量化對(duì)沖產(chǎn)品的基金公司之一，團(tuán)隊(duì)量化研究起步較早，在資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)、量化選股、絕對(duì)收益策略、指數(shù)增強(qiáng)等領(lǐng)域研究成果豐富，形成了一批有本土特色的適合中國(guó)市場(chǎng)的量化研究成果。在量化策略及因子選股方面，團(tuán)隊(duì)擁有超過(guò)10年的研究經(jīng)驗(yàn)；在指數(shù)的編制和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面也與中證指數(shù)公司有過(guò)成功的合作；對(duì)于策略型指數(shù)的研發(fā)與編制，具有自己獨(dú)到的見(jiàn)解和經(jīng)驗(yàn)。

    我們不僅與中證指數(shù)公司展開(kāi)了密切的合作，同時(shí)在對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)方面，我們也與海外成熟的指數(shù)公司如標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司有長(zhǎng)期良好的合作基礎(chǔ)，在吸取發(fā)達(dá)市場(chǎng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合A股市場(chǎng)特征設(shè)計(jì)策略化指數(shù)產(chǎn)品，并在ESG產(chǎn)品設(shè)計(jì)和策略研發(fā)方面走在了行業(yè)的前沿。