西部利得基金崔惠軍：國企改革紅利投資迎契機

    ■本報見習(xí)記者 王寧

    從海量的歷史數(shù)據(jù)中選出超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，用數(shù)量模型驗證并固化規(guī)律和策略，然后嚴(yán)格執(zhí)行策略來指導(dǎo)投資，以求獲得可以持續(xù)穩(wěn)定且高于平均收益的超額回報，這大概就是量化交易的魅力所在。

    作為有著17年量化交易經(jīng)驗的專業(yè)人士，西部利得基金投資部副總經(jīng)理崔惠軍對投資的理解似乎與眾多基金經(jīng)理并不相同?？朔诵缘娜觞c，克服認知的偏差，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬎季S和對數(shù)據(jù)的敏感，對于他來說，或許只是對一個合格的量化交易者最基本的要求。

    日前，《證券日報》記者對崔惠軍進行專訪時發(fā)現(xiàn)，他的投資理念秉承“投資要順勢而為”的理念，這可能與他多年從事量化交易有關(guān)。他認為，隨著國企改革的不斷深入，國企概念股仍然存在較大投資機會；同時，在A股國際化進程提速背景下，股息率也將作為基金擇股的重要因素，投資者對分紅率在價值投資選股標(biāo)準(zhǔn)中占據(jù)的地位較為重視。長期來看，國企概念仍是較好的投資題材。

    經(jīng)歷牛熊市轉(zhuǎn)換

    十余年間無敗績

    畢業(yè)于中國人民大學(xué)，取得本科、碩士學(xué)歷；17年來專注量化交易，歷經(jīng)某大型券商和基金公司；同時，擁有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬎季S，天生對數(shù)據(jù)具備高敏感度，這些優(yōu)勢似乎決定了崔惠軍必然成為一個量化交易者。

    “我最擅長大類資產(chǎn)配置、股票量化、期貨量化投資等，十余年間的工作內(nèi)容就是專注量化投資。”崔惠軍介紹稱，他大學(xué)所學(xué)專業(yè)是數(shù)學(xué)，畢業(yè)后的工作也算是專業(yè)對口，同時他也是國內(nèi)較早從事量化研究和量化投資的基金經(jīng)理之一。

    據(jù)悉，崔惠軍此前在券商和基金公司任職期間，主要服務(wù)機構(gòu)客戶，負責(zé)管理的資金主要來自于銀行和券商等大型金融機構(gòu)。多年的投資歷程讓他逐漸形成了“風(fēng)險為先”的投資理念。

    崔惠軍認為，風(fēng)險和安全貫穿在投資的全流程中，從數(shù)據(jù)清洗和量化模型的回測，到模型選擇和投資組合構(gòu)建，首先考慮的是不同建模方法對最終投資組合的潛在風(fēng)險影響，合格的投資經(jīng)理是會把風(fēng)險考慮在交易前，反之，如果等到投資組合真正出現(xiàn)風(fēng)險再來考慮風(fēng)控，這對客戶是很不負責(zé)任的。

    多年以來，崔惠軍所從事的交易和管理的產(chǎn)品，經(jīng)歷了牛市和熊市的跌宕，即便是在A股經(jīng)歷極端、熔斷等行情下，他所管理的產(chǎn)品均取得了正收益，十余年間無敗績。

    2016年8月份，崔惠軍加入西部利得基金公司，現(xiàn)任該公司個股精選基金經(jīng)理，同時也是公司副總經(jīng)理、權(quán)益量化投資總監(jiān)。

    “我從今年年初開始管理公司個股精選股票基金，截至5月31日，產(chǎn)品收益率為0.57%，在所有股票型基金中，排名前15.75%（137/870），同步跑贏上證指數(shù)、上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等主要的市場基準(zhǔn)指數(shù)。”他介紹說。（數(shù)據(jù)來源：萬得資訊）

    研判行情順勢而為

    看好國企紅利投資機會

    隨著A股市場國際化進程提速，市場投資機會再度顯現(xiàn)。在崔惠軍看來，過去五年間，國企國資改革扎實推進，公司制改革基本完成，兼并重組、提質(zhì)增效取得積極進展。國企改革已駛?cè)肟燔嚨?，國企概念股將迎來新的投資契機。

    與此同時，在A股“入摩”背景下，海外成熟的投資理念會逐步影響國內(nèi)投資風(fēng)格；海外投資者對上市公司分紅非常重視，高分紅公司在海外會獲得一定溢價。

    他說，“從A股入選MSCI的單只股票分紅率（股息率）可以得到印證。”目前，MSCI中國A股國際通指數(shù)股息率為2.0%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)股息率的為0.8%，MSCI中國A股國際通指數(shù)的分紅率為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分紅率的2.5倍。

    “分紅率在價值投資選股標(biāo)準(zhǔn)中占據(jù)舉足輕重的地位。”崔惠軍表示，現(xiàn)金分紅是上市公司實實在在回饋股民的，來不得半點虛假，這也是海外成熟投資者更為看重上市公司分紅的重要原因。而分紅率指標(biāo)往往能為投資者找到優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

    據(jù)了解，在海外金融市場中，紅利指數(shù)產(chǎn)品是一類重要的基金類別，產(chǎn)品具有較優(yōu)的風(fēng)險收益屬性。而我國在2012年由中證指數(shù)公司發(fā)布的中證國企紅利指數(shù)就是紅利指數(shù)的代表，該指數(shù)挑選的上市公司分紅率高、分紅比較穩(wěn)定、實際控制人為國有資本、具有一定規(guī)模及流動性的100只股票作為樣本，以反映A股市場高紅利國有企業(yè)股票的整體狀況和走勢。

    “目前中證國企紅利指數(shù)股息率為4.3%，而MSCI中國A股國際通指數(shù)股息率為2.0%，前者是后者的2.1倍。”崔惠軍說，這反映了國企概念股現(xiàn)金分紅能力很強，這也是投資者最為青睞國企概念股的主要原因。

    據(jù)透露，目前西部利得基金正在準(zhǔn)備推出中證國企紅利指數(shù)增強型證券投資基金（LOF），該基金投資標(biāo)的集中在股票、債券、股指期貨等。通過進一步了解到，該基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)不低于80%，國企紅利指數(shù)成分股及備選成分股占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)不低于80%；適合人群為希望分享國企改革成果、有一定風(fēng)險承受能力的，希望長期獲得市場平均回報的，以及希望投資多個優(yōu)質(zhì)股票和上市公司的投資者。

    崔惠軍認為，目前市場對于國企改革主題標(biāo)的的關(guān)注度并不高，中證國企改革指數(shù)的市盈率、市凈率處于歷史低位，迎來入場好時機，如果政策主題投資窗口打開，其基本面及成長性有望獲得新的發(fā)展契機，通過國企股權(quán)結(jié)構(gòu)以及激勵制度的改革，將有效提升國企的ROE（凈資產(chǎn)收益率），抓住新一輪投資機遇。