民生加銀基金柳世慶：兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值 在高景氣度行業(yè)挑選優(yōu)質(zhì)公司

    ■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王明山

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)格快速輪換，讓很多投資者有些不知所措，一方面，大藍(lán)籌股經(jīng)歷了普遍回調(diào)，但仍以其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)被眾多價(jià)值投資人士一致看好；另一方面，以醫(yī)藥股為代表的高成長(zhǎng)股走出獨(dú)立行情，成長(zhǎng)投資再一次回到公眾視野。

    而在公募基金市場(chǎng)上，一批“兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值”的基金經(jīng)理備受投資者關(guān)注，民生加銀基金柳世慶就是其中的代表。這些基金經(jīng)理是如何界定價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資，具備價(jià)值投資屬性和成長(zhǎng)投資屬性的股票又該怎樣去尋找？近日，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者走進(jìn)民生加銀基金，在與柳世慶的訪談中，找到了些許答案。

    選擇高景氣度行業(yè)

    尋找符合方向的優(yōu)質(zhì)公司

    對(duì)自上而下選股的柳世慶來(lái)說(shuō)，他進(jìn)行資產(chǎn)配置的第一要?jiǎng)?wù)是要找到優(yōu)質(zhì)行業(yè)?；谛袠I(yè)的景氣度，一些景氣度上行的行業(yè)是柳世慶配置的重點(diǎn)。“如果我看好某個(gè)行業(yè)，肯定會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)做一些多層次的配置，這是因?yàn)樵谛袠I(yè)的景氣度上行時(shí)，往往會(huì)有多家優(yōu)質(zhì)公司可以選擇。”柳世慶說(shuō)道。

    高成長(zhǎng)性行業(yè)并不等同于優(yōu)質(zhì)行業(yè)。在柳世慶的投資框架中，優(yōu)質(zhì)的行業(yè)可以分為兩種，在不同的行業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)公司的方法也不一樣：第一種是成長(zhǎng)性的行業(yè)，其成長(zhǎng)空間很大，行業(yè)的滲透率也在高速提升；第二種是集中度在提升的行業(yè)，這種行業(yè)的整體成長(zhǎng)性不高，但已經(jīng)逐漸出現(xiàn)一些好的公司，行業(yè)的集中度在不斷提升。

    在行業(yè)下如何挑選優(yōu)質(zhì)公司？柳世慶認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)公司的方向必須符合其所處行業(yè)的方向：“在成長(zhǎng)性行業(yè)中，要搞清楚這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)點(diǎn)在什么地方，再到行業(yè)中去尋找哪些公司能夠符合這樣的成長(zhǎng)性；在集中度提升的行業(yè)中也是一樣，我會(huì)去尋找哪些公司的集中度能夠提升，能夠吞并其他行業(yè)公司的份額，然后實(shí)現(xiàn)自己的成長(zhǎng)。”

    據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月25日，他所管理的民生加銀城鎮(zhèn)化混合成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率達(dá)148.97%，獲三年期五星級(jí)評(píng)價(jià)。

    記者了解到，柳世慶在任職基金經(jīng)理之前曾做了10年的研究員，從宏觀研究轉(zhuǎn)向了金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)和其他的周期行業(yè)，這也使得他對(duì)于自上而下的行業(yè)配置會(huì)更關(guān)注一些。在他組合搭建的過(guò)程中，第一步考慮的是未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在當(dāng)下的市場(chǎng)風(fēng)格下，各行業(yè)的景氣度是處于怎樣的水平，然后再到相對(duì)好的行業(yè)中挑選個(gè)股。

    兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值

    在行業(yè)間實(shí)現(xiàn)均衡配置

    在柳世慶看好的行業(yè)，他會(huì)進(jìn)行一定程度的集中配置，但在行業(yè)間他仍然會(huì)進(jìn)行均衡的配置。“對(duì)于特別看好的行業(yè)，我可能會(huì)配置10%到20%的比例，但是我不會(huì)再配置的更集中了”，柳世慶說(shuō)道，“即使是在消費(fèi)藍(lán)籌為主導(dǎo)的行情，我也一定會(huì)去尋找成長(zhǎng)股進(jìn)行配置；反過(guò)來(lái)說(shuō)，今年就算是成長(zhǎng)股占優(yōu)，我也不會(huì)把組合全部放在成長(zhǎng)股上去。所謂均衡配置，并非意味著我看好的行業(yè)會(huì)配置的比較少。”

    對(duì)于價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資，柳世慶認(rèn)為要有一個(gè)清楚的界定，而如果單純把價(jià)值投資和簡(jiǎn)單的去投資大盤藍(lán)籌股、上證50去對(duì)等起來(lái)，柳世慶認(rèn)為這肯定就是很極端的、很機(jī)械的，也是是肯定會(huì)出問(wèn)題的。

    在他眼中，價(jià)值股的盈利是一定要有增長(zhǎng)性的，他們的增長(zhǎng)性相比成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)可能也不會(huì)差，這樣的價(jià)值投資是不會(huì)有任何問(wèn)題的；而成長(zhǎng)投資，最終也要落實(shí)到企業(yè)盈利的變化，公司要有較長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    柳世慶對(duì)記者表示，在最近兩年，很多基金經(jīng)理都比較極端地在配置大藍(lán)籌股，被錯(cuò)殺的高成長(zhǎng)性的小公司也不在少數(shù)，這類公司他認(rèn)為非常值得去投資的：“他們的估值經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的消化，一些公司的估值已經(jīng)達(dá)到20倍到30倍的水平，但是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍能保證在30%以上，從未來(lái)空間來(lái)看，短期內(nèi)也有一些公司是看不到成長(zhǎng)的天花板的，相比去年普遍投資大藍(lán)籌，今年肯定會(huì)呈現(xiàn)糾偏的。”

    站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)，作為一位兼顧價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資的基金經(jīng)理，柳世慶會(huì)以怎樣的思路應(yīng)對(duì)今年的市場(chǎng)？柳世慶對(duì)記者表示，上證50在去年的漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了其企業(yè)盈利的增速，目前估值處在較高的水平，相較而言，成長(zhǎng)股在今年會(huì)有一定的可選擇性，包括計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥在內(nèi)的這些板塊會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

    柳世慶對(duì)記者表示，今年的投資風(fēng)格會(huì)比去年更均衡一些，這主要是因?yàn)榻衲晟鲜泄镜墓乐蹈泳庖恍?，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，他仍會(huì)堅(jiān)持自己的投資方法，去尋找估值較低且安全邊際較強(qiáng)的投資標(biāo)的，尋找估值合理且不乏成長(zhǎng)性和進(jìn)攻性的股票。