眼前的模糊不是黑暗：基金經(jīng)理解析5月A股迷局

    消費(fèi)升級(jí)邏輯還在被市場(chǎng)檢驗(yàn)，“焦慮升級(jí)”卻在基金經(jīng)理中彌漫。日前一些接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的基金經(jīng)理依然看好A股中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，他們說(shuō)：“眼前的模糊不是黑暗。”

    焦慮升級(jí)

    80后基金經(jīng)理宋鑫（化名）最近“焦慮升級(jí)”。

    “5月比較難熬，白馬股迎來(lái)最后一波下跌，成長(zhǎng)股看籌碼博弈。一句話(huà)概括：白馬未企穩(wěn)，成長(zhǎng)未長(zhǎng)成。”他說(shuō)。

    “創(chuàng)業(yè)板50”儼然是最強(qiáng)指數(shù)。截至5月4日，“創(chuàng)業(yè)板50”今年以來(lái)上漲1.97%，同期滬深300下跌6.97%。盈利方面，“創(chuàng)業(yè)板50”一季度凈利增長(zhǎng)56.2%，大幅超過(guò)去年的16.6%，市場(chǎng)似乎在展現(xiàn)風(fēng)格切換跡象。

    不過(guò)，除了光線(xiàn)傳媒、寒銳鈷業(yè)、東方財(cái)富等幾家凈利增速領(lǐng)頭公司，“創(chuàng)業(yè)板50”一季度凈利僅增長(zhǎng)11.19%，與2017年同期相差無(wú)幾。宋鑫認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板行情由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的邏輯站不住腳。如果今年創(chuàng)業(yè)板行情不是由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，目前漲勢(shì)能否持續(xù)、風(fēng)格到底切換與否，這些問(wèn)題他暫時(shí)給不出答案。

    “2018年市場(chǎng)一再‘打臉’。”一位中型基金公司權(quán)益基金經(jīng)理說(shuō)，最近是謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，配置上力求均衡，不押大也不押小。另一位基金經(jīng)理援引數(shù)據(jù)指出，基金一季報(bào)顯示，在去年備受追捧的22只消費(fèi)白馬股中，一季度公募基金對(duì)其中的21只進(jìn)行減持。其中，永輝超市、五糧液、格力電器、青島海爾等個(gè)股減持?jǐn)?shù)量較大，僅有片仔癀獲公募基金增持?；鸾?jīng)理的謹(jǐn)慎由此可見(jiàn)一斑。

    各顯神通

    盡管市場(chǎng)風(fēng)格尚未確定，基金經(jīng)理焦慮大概率持續(xù)，但他們認(rèn)為不宜過(guò)度悲觀。

    北京一位基金經(jīng)理劉賓（化名）表示，從目前情況看，市場(chǎng)定價(jià)過(guò)于悲觀，“首先，A股即將被納入MSCI，外資會(huì)繼續(xù)流入；其次，創(chuàng)業(yè)板ETF出現(xiàn)大幅凈申購(gòu)。這都構(gòu)成5月行情基礎(chǔ)。一季度該跌的都跌了，一旦正向預(yù)期差出現(xiàn)，市場(chǎng)有望出現(xiàn)短期反彈。”

    劉賓說(shuō)，他目前采取的是左側(cè)交易策略，對(duì)估值合適的公司，堅(jiān)定逢低買(mǎi)入。“今天（5月3日）剛剛滿(mǎn)倉(cāng)，主要配置保險(xiǎn)股，還有機(jī)械、化工等行業(yè)部分具備周期影子的公司。”不過(guò)，他坦言，在5月還會(huì)進(jìn)行波段操作，見(jiàn)好就收。

    深圳一位基金經(jīng)理持相似觀點(diǎn)。他表示：“現(xiàn)在肯定是過(guò)度悲觀，國(guó)內(nèi)國(guó)外皆如此。”他補(bǔ)充道，2月以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步降低，現(xiàn)在處在很低水平，可見(jiàn)悲觀情緒過(guò)度放大利空因素影響。實(shí)際上，不少優(yōu)質(zhì)個(gè)股被錯(cuò)殺。

    他表示，現(xiàn)在首先配置券商股，因?yàn)槿淌墙鹑谧有袠I(yè)中杠桿率最低的，過(guò)去一兩年都沒(méi)漲，PB接近歷史低位。股價(jià)處于低位時(shí)，對(duì)利好就比較敏感。一旦政策面稍顯利好，就會(huì)刺激券商股。

    泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)基金經(jīng)理鄔傳雁表示，部分個(gè)股具有增倉(cāng)價(jià)值。他認(rèn)為，消費(fèi)電子板塊前期拋壓較大，市場(chǎng)一直是“欠配”的。從微觀層面看，新能源汽車(chē)和光伏對(duì)電子行業(yè)拉動(dòng)非常明顯，特別是有些企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)一步向好，一些原來(lái)依靠代工的企業(yè)逐漸產(chǎn)生創(chuàng)新基因，做了很多超預(yù)期布局，對(duì)于外部依賴(lài)逐漸減少。管理團(tuán)隊(duì)具備強(qiáng)大學(xué)習(xí)能力，建立良好激勵(lì)機(jī)制，將增加上述板塊中優(yōu)質(zhì)個(gè)股配置。

    中融國(guó)企改革基金經(jīng)理解靜說(shuō)，在配置上趨于均衡，部分倉(cāng)位移至有業(yè)績(jī)的真成長(zhǎng)股上，預(yù)計(jì)今年基金資金流向趨向均衡，價(jià)值、成長(zhǎng)中優(yōu)質(zhì)個(gè)股均能吸引增量基金。

    鄔傳雁認(rèn)為，前期超漲個(gè)股近期或到調(diào)整階段。“比如，醫(yī)藥醫(yī)療板塊最近漲得較多。對(duì)實(shí)現(xiàn)盈利個(gè)股，我們做了些微弱減持。還有些之前做醫(yī)療設(shè)備的企業(yè)，由于后期擴(kuò)張較快，做了一些跨界及與主業(yè)不太相關(guān)的業(yè)務(wù)。對(duì)這類(lèi)企業(yè)，我們比較擔(dān)心未來(lái)的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行適當(dāng)減持。創(chuàng)新藥方面，依然看好一些前期持有的股票，但由于短期漲幅較大，從控制回撤角度，做了少量減持。”

    謹(jǐn)慎樂(lè)觀

    中加基金權(quán)益投資部總監(jiān)張旭表示，從盈利角度看，中國(guó)有較大內(nèi)需市場(chǎng)，能在宏觀經(jīng)濟(jì)上體現(xiàn)出一定韌性，相關(guān)部門(mén)會(huì)出臺(tái)相應(yīng)手段對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。從估值角度看，目前A股估值不高。當(dāng)前全部A股估值18.1倍。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、上市公司盈利平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，此估值有底部特征。從風(fēng)險(xiǎn)偏好角度看，目前壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的最大因素有望消除。

    泰達(dá)宏利基金表示，二季度對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持謹(jǐn)慎積極的觀點(diǎn)。在資產(chǎn)配置方面，將采取相對(duì)均衡配置的方式，重點(diǎn)發(fā)掘民生保障和科技創(chuàng)新兩大領(lǐng)域中收入和業(yè)績(jī)持續(xù)較好增長(zhǎng)品種。看好銀行、先進(jìn)制造、醫(yī)療保健等板塊。2018年作為諸多政策落地的“元年”，看好國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及居民醫(yī)療需求升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

    鄔傳雁表示，受益于進(jìn)口替代及醫(yī)改制度紅利的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和多重技術(shù)革新下的人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、物聯(lián)網(wǎng)、通訊、云計(jì)算等行業(yè)，有先進(jìn)理念的金融服務(wù)行業(yè)具有配置價(jià)值。

    解靜稱(chēng)，在金融繼續(xù)去杠桿大背景下，疊加外部環(huán)境不確定性高，接下來(lái)資金會(huì)在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)且確定性高的板塊，以及股價(jià)在底部但行業(yè)景氣有所好轉(zhuǎn)的板塊上不斷騰挪，行業(yè)輪動(dòng)特征會(huì)比較顯著。