四年之后再訪張自力：A股的近身戰(zhàn)讓投資更成熟

    ■本報記者 馬薪婷

    有句話叫“男人不壞，女人不愛”。猶如基金經(jīng)理對A股的感情，它的不確定性、難以捉摸性、較高的波動性等等，都令基金經(jīng)理“敬畏”著；但是同時，它的難以征服性、富有挑戰(zhàn)性，又讓基金經(jīng)理“愛”著。

    同樣擁有海外發(fā)達(dá)市場16年的投資經(jīng)驗，沒有走進(jìn)A股，游凜峰不甘心，張自力也不甘心，他們都舍棄海外成就選擇回國，近距離接觸中國市場，貼近A股。張自力說：“就像要學(xué)游泳，不跳進(jìn)水里，很難感受到真實的困難。”

    張自力是一個遵循“科學(xué)”、充滿自信的人，他對自己一直以來都有“科學(xué)”的規(guī)劃。當(dāng)年江西省高考第二名的成績，他選擇了物理，“當(dāng)時正值科學(xué)的春天，我覺得自己能在物理學(xué)上做出成績，就選擇了近代物理學(xué)專業(yè)”。

    在中國本碩博連讀，但張自力崇拜史蒂文·溫伯格，奔著這位1979年諾貝爾物理學(xué)獎得主而求學(xué)美國。不是說說那么簡單，他做到了。隨著視野的開拓，期待多學(xué)科、多領(lǐng)域發(fā)展的張自力，又拜了普利高津門下。他每次給自己定的目標(biāo)不是望塵莫及的，而是力所能及的。這也培育了他做事情的自信心。

    對于美國市場，不同于市場上有關(guān)于美股估值偏高的說法，張自力及其團(tuán)隊堅定的認(rèn)為，通過估值模型的測算，目前美股的估值是低估的。“美國市場從2009年到現(xiàn)在一直很好。很多人認(rèn)為美國市場是七年一個周期，但是從美國歷史上也能看到是有超級周期達(dá)到10年以上的，目前來看牛市也是在超級周期里面的。”

    無論是投資美股還是投資A股，張自力都是采用量化模型選股。按照嘉實美國成長基金合同約定，該基金的投資倉位不低于90%，不禁令人心生疑問，一旦出現(xiàn)比較大的風(fēng)險和偏差，這個量化模型將怎樣應(yīng)對？張自力坦言：“對于僅有的5%的空間主要用來應(yīng)對運營方面的情況，組合對擇時方面的操作，是通過調(diào)整持倉來實現(xiàn)的。模型通過投資標(biāo)的的調(diào)整，選擇一些風(fēng)險較低的標(biāo)的。模型也會在多因子的權(quán)重里做一些調(diào)整，看更側(cè)重于哪方面，是收益還是風(fēng)險。我們每個月都會對模型進(jìn)行更新，但是因子之間的權(quán)重調(diào)整會比較小。”即便在A股，張自力管理的基金也保持著較低的換手率。

    因為估值的問題，張自力選股時“只在大盤股里選，基本不去動小盤股”。此外，他們投資上注重止損，注重投資的稅收有效性，會利用稅收策略彌補(bǔ)損失空間。

    與4年前相比，現(xiàn)在的張自力對市場更加敬畏又充滿自信。他要用科學(xué)技術(shù)的手段，理性投資挑戰(zhàn)A股。他不斷強(qiáng)調(diào)，“人工智能的應(yīng)用在解決傳統(tǒng)量化模型在A股的投資實踐上的缺陷非常有前途。”