中融基金趙菲：3000點(diǎn)附近做量化定投安全邊際最高

    ■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    今年以來，小市值Ａ股股票持續(xù)疲軟，行業(yè)輪動(dòng)加快，“高送轉(zhuǎn)”被點(diǎn)名批評(píng)，次新股暴漲暴跌，再加上各種概念又轉(zhuǎn)瞬即逝，普通投資者要想踩準(zhǔn)點(diǎn)兒太難。

    “與其捕捉熱點(diǎn)，不如堅(jiān)持樸素的投資邏輯，扎實(shí)做好選股模型，用量化投資力爭獲得超額收益。”中融量化小盤股票基金擬任基金經(jīng)理趙菲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，投資小盤股，就是在企業(yè)潛力最足、發(fā)展最快的時(shí)候介入，與企業(yè)一起成長。

    3000點(diǎn)附近適合做定投

    市場大幅波動(dòng)讓投資者又愛又恨，也是A股的特色。但趙菲認(rèn)為，在任何時(shí)期，只要大盤3000點(diǎn)左右介入，持有一年以上，都可能獲得可觀的收益。這也是中融量化小盤股票在當(dāng)下的市場所看好的安全邊際。

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者注意到，A股有時(shí)大盤藍(lán)籌優(yōu)異，有時(shí)中小創(chuàng)更出色，未來走勢(shì)變化莫測(cè)。但拉長時(shí)間來看，多因子策略模型歷史回測(cè)都呈現(xiàn)出優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，大幅戰(zhàn)勝業(yè)績基礎(chǔ)。

    趙菲對(duì)本報(bào)記者表示，中融量化小盤股票基金很適合做定投，因?yàn)殚L期看好中證500指數(shù)。如果投資者通過定投的形式介入可以平攤成本，因?yàn)楣善毙突鹗苁袌稣wBeta的影響比較大，定投可以分散它的風(fēng)險(xiǎn)。另外，長期介入，也能享受到比較好的收益。

    “傳統(tǒng)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)來源于基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格，如果跟市場風(fēng)格不符，其風(fēng)險(xiǎn)就比較大。而量化投資主要是因子的選擇、模型的問題。但量化相對(duì)是比較分散的，應(yīng)該說更平滑一些。”談及量化投資的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，趙菲表示，“量化投資的風(fēng)險(xiǎn)源于對(duì)市場理解的偏差，包括模型是不是能夠根據(jù)市場的變化及時(shí)調(diào)整，因子的配置是不是足夠合理，風(fēng)險(xiǎn)模型是不是能夠更準(zhǔn)確地刻畫組合風(fēng)險(xiǎn)暴露。”

    趙菲還對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者強(qiáng)調(diào)：“大家不要覺得量化和傳統(tǒng)投資有多顯著的區(qū)別，兩者其實(shí)都是基于樸素的投資邏輯，量化不過是把所有影響股票超額收益的因素抽象成因子，選股效率高一些，成功與否還是來源于對(duì)市場的觀察。”

    選股重成長也重基本面

    據(jù)了解，中融量化小盤股票基金于4月17日發(fā)行，作為擬人基金經(jīng)理的，趙菲表示，投資小盤股，就是在企業(yè)潛力最足、發(fā)展最快的時(shí)候介入，與企業(yè)一起成長。但在股票的選擇上并不是以絕對(duì)的小盤股為主，而是以中證500為業(yè)績基準(zhǔn)，實(shí)際上是偏中盤的水平。

    “市場風(fēng)格確實(shí)變化較大，小盤股最近半年以來已經(jīng)跌了超過13%（數(shù)據(jù)來源：wind資訊），但風(fēng)險(xiǎn)仍然沒有完全釋放，大盤股表現(xiàn)不錯(cuò)，但估值提升的有些過快了，相對(duì)而言，偏中盤這一塊估值更為合理，我們有理由更看好中證500的前景。”趙菲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，“至于行業(yè)，也采用中性原則，不會(huì)偏重于某個(gè)行業(yè)，選擇行業(yè)的分布和中證500中行業(yè)的分布是一致的。”

    據(jù)記者了解，量化基金選股的核心就是構(gòu)建多因子選股模型，有多個(gè)維度：估值、成長、盈利、公司質(zhì)量、市場、一致預(yù)期等，可以通過這些因子給全市場股票打分。候選因子的選擇主要依賴于經(jīng)濟(jì)邏輯和市場經(jīng)驗(yàn)，但選擇更有效的因子無疑是增強(qiáng)模型信息捕獲能力，提高收益的關(guān)鍵因素之一。

    中融量化小盤股票如何保證因子的有效性？趙菲表示，產(chǎn)品會(huì)動(dòng)態(tài)的根據(jù)市場的變化、根據(jù)因子有效性的變化來調(diào)整因子的配置，不會(huì)一味選用固定的指標(biāo)。“量化產(chǎn)品之間的差異，一是對(duì)因子的發(fā)掘、加權(quán)不同，導(dǎo)致收益率的差異；二是要看是不是對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露有很好的關(guān)注，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和及時(shí)處理風(fēng)險(xiǎn)的能力。”他說。

    量化基金持續(xù)三年風(fēng)光

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者觀察，近三年量化基金業(yè)績風(fēng)生水起，持續(xù)占據(jù)偏股基金業(yè)績榜單ＴＯＰ10。2014年，華泰柏瑞量化增強(qiáng)混合A累計(jì)收益率為70.42%，而同期偏股基金平均回報(bào)率為20.14%，同期滬深300指數(shù)累計(jì)上漲51.66%；2015年，更是有申萬量化、大摩多因子策略混合、長信量化先鋒混合A等回報(bào)率超過80%，當(dāng)年偏股基金平均回報(bào)率為44.82%，滬深300指數(shù)更是僅漲5.58%；2016年，長信量化先鋒混合A、泰達(dá)宏利逆向策略回報(bào)率均超過10%，而同期偏股基金平均回報(bào)率為-7.64%。

    量化基金與傳統(tǒng)投資有何差異？如何能獲得超額收益？量化基金是指通過數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，用定量的指標(biāo)選擇未來可能存在超額收益的股票，以期獲取超越基準(zhǔn)指數(shù)收益的基金。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者了解，2004年，量化基金就出現(xiàn)在中國，但一直沒有得到關(guān)注。一方面，這充滿神秘感的名稱讓投資者望而卻步；另一方面，量化基金通常持股分散，在單邊市場中常常被風(fēng)格鮮明的行業(yè)基金所壓制，排名很難領(lǐng)先。但當(dāng)市場風(fēng)格難以把握，甚至各行業(yè)的主動(dòng)性基金都表現(xiàn)不佳時(shí)，量化的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來，長期來看，優(yōu)秀的量化基金確實(shí)能取得長期較穩(wěn)定的豐厚回報(bào)。

    趙菲認(rèn)為，量化基金的特點(diǎn)正是在于其高效性、紀(jì)律性、分散化和可回測(cè)性。具體來說，成功的量化投資，可以使模型的投資建議得到嚴(yán)格執(zhí)行，克服人性的弱點(diǎn)，同時(shí)通過分散化投資，提高組合風(fēng)險(xiǎn)收益水平。更能通過歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)，檢驗(yàn)策略有效性，對(duì)投資做到心中有數(shù)。