華安基金吳豐樹：鐘愛左側(cè)交易 靠四招保證勝率

    ■本報記者 趙學毅

    投資世界變化莫測，如何一招走天下？

    通過專訪一批碩果累累的“長跑健將”，《證券日報》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，他們各懷絕技且十分講究勝率，正如玩德州撲克游戲，能清晰知道各種牌型的勝率與賠率。今天“金牌基金經(jīng)理”的主角——華安基金吳豐樹，他將告訴大家買股票前要做好哪些功課，以及如何有效提升勝率。

    “做股票投資，我們一定要清楚投資收益來源是什么，然后要明白自己的掙錢能力是什么。”吳豐樹在接受《證券日報》基金新聞部記者專訪時表示，“作為億元級別的基金管理，投資時會面臨諸多的維度，不管是價值投資、精選個股、分散投資還是左側(cè)交易，最終均是為了提升勝率。”

    截至2017年4月8日，有著超8年基金管理經(jīng)驗的吳豐樹，肩扛4只基金，截至2016年年底，合計管理資產(chǎn)規(guī)模達97.14億元，其中華安行業(yè)輪動混合基金在其任職四余年斬獲141.40%的回報率，超越基準回報92.76個百分點，任職以來年化收益率為21.73%，且回報率持續(xù)三年躋身同類基金業(yè)績榜單前1/3。吳豐樹究竟有著怎樣的投資歷程？他懷里揣著怎樣的賺錢秘籍？

    系統(tǒng)性下跌時狂減中小創(chuàng)

    最長情萬科A與廣電運通

    《證券日報》基金新聞部重點觀察吳豐樹管理的華安行業(yè)輪動混合基金，近三年的半年報與年報披露持股數(shù)據(jù)顯示，該基金持股以大盤藍籌為主，且在市場環(huán)境異常之前及時減持中小創(chuàng)股票，持有中小創(chuàng)股票數(shù)量甚至不足一成；而在反彈前，該基金持股數(shù)量猛增，且中小創(chuàng)股票數(shù)量占比提升至三成。

    具體來看，2013年底，華安行業(yè)輪動混合基金共持有35只股票，其中9只為中小創(chuàng)股票，占比為1/4；三安光電、普邦股份、浙江龍盛、萬科A、中國平安為其前五大重倉股。從持股變化上看，除6只增持、5只減持外，其余股票均為新進，新進股占比68.57%。2014年上半年，其所持的35只股票中，有12只股票實現(xiàn)上漲，占比34.29%；有19只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌7.08%），占比54.29%。

    2014年6月底，該基金共持有40只股票，其中10只為中小板股票（無創(chuàng)業(yè)板股票），占比同樣維持在1/4；32只股票為新進，新進股占比80%。萬科A、中國平安、九陽股份、華僑城A、興業(yè)銀行為其前五大重倉股，其中萬科A的持股量增加52%，持股市值達3142.60萬元。2014年下半年，該基金所持股票有38只實現(xiàn)上漲，占比95%；有14只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲63.21%），占比35%。

    2014年底，華安行業(yè)輪動混合基金共持有43只股票，其中10只為中小創(chuàng)股票，占比低于1/4；33只股票為新進，新進股占比76.74%。華僑城A、中南建設(shè)、廣電運通、九陽股份、臥龍電氣為其前五大重倉股，而曾經(jīng)的第一大重倉股萬科A已經(jīng)蹤跡全無。2015年上半年，其所持的43只股票全部實現(xiàn)上漲，其中有34只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲26.58%），占比79.07%。

    2015年6月底（6月15日起股市急挫），該基金共持有30只股票，其中5只為中小板股票（無創(chuàng)業(yè)板股票），占比大幅縮減至11.63%；有20只股票為新進，新進股占比66.67%。值得注意的是，該基金新進了興業(yè)銀行、招商輪船、中國人壽等大盤藍籌股；萬華化學、興業(yè)銀行、廣電運通、中南建設(shè)、九陽股份為其前五大重倉股。2015年下半年，該基金所持股票有5只實現(xiàn)上漲，占比16.67%；有16只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌16.59%），占比53.33%。

    2015年底（8月中下旬再現(xiàn)千股跌停），該基金共持有37只股票，3只為中小板股票（無創(chuàng)業(yè)板股票），占比更是低至8.11%；新進股票28只，新進股票占比75.68%。顯然，該基金在2015年下半年快速建倉，持股票數(shù)量明顯增加，但對中小創(chuàng)進一步減持，新進中國國旅、上海機場等大盤藍籌股；中國國旅、廣電運通、上海機場、片仔癀、華友鈷業(yè)為其前五大重倉股。2016上半年，該基金所持股票有2只實現(xiàn)上漲，占比5.41%；有11只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌15.47%），占比29.73%。

    2016年6月底，該基金共持有40只股票，11只為中小創(chuàng)股票，占比回升至1/4；新進股票20只，新進股票恰好占半。該基金的持股明顯分散化，前五大重倉股中，除廣電運通、招商蛇口持股市值占凈值比分別為6.84%、5.34%外，其余3只股票春秋航空、南方航空、新華錦持倉均低于5%，且新華錦持股市值占凈值比低至3.89%。2016年下半年，該基金所持股票有23只實現(xiàn)上漲，占比27.5%；有15只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲4.95%），占比37.5%。

    2016年底，該基金共持有72只股票，21只為中小創(chuàng)股票，占比進一步提升至29.17%；新進股票48只，新進股票占比為66.67%。該基金的持股進一步分散化，前五大重倉股分別是招商蛇口、廣電運通、奧康國際、安徽合力、華友鈷業(yè)，其中兩只持倉不足4%。2017年上半年（截至4月7日收盤），該基金所持股票有55只實現(xiàn)上漲，占比76.39%；有44只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期上漲6.27%），占比61.11%。

    綜合統(tǒng)計顯示，華安行業(yè)輪動混合近三年的換股頻率并不高，每半年的新進股占比約為69.19%。持有的股票中，下個半年度能實現(xiàn)上漲的平均比例是50.75%；能跑贏滬深300指數(shù)的平均比例為50.00%。從個股上看，該基金在2013年、2014年重倉持有萬科A，并在該股股權(quán)異動之前全部減倉；2014年底，該基金重倉持有廣電運通，直到2016年底，該股仍穩(wěn)居第二大重倉股。

    時刻牢記四個投資常識

    四招提升投資勝率

    還未等《證券日報》基金新聞部記者開口，吳豐樹便娓娓道來自己的投資經(jīng)驗，在他看來其實就是投資的四個常識。

    其一，股票投資要看重復利，這是人們最容易忽略的，時間越長復利就越顯重要。吳豐樹表示，復利的重要性表現(xiàn)為多賺少賠：一是多數(shù)時間賺錢少數(shù)時間賠錢，才能實現(xiàn)復利；二是賺的時候要賺多一點，賠的時候要盡量少賠。

    其二，股票投資維度是多方面的，不可東施效顰。投資很難效仿別人，因為投資與管理資金的規(guī)模、性質(zhì)、時間約束、目標回報、可承受回撤、流動性管理要求、是否放杠桿等多個因素有關(guān)。比如億元級別的公募基金，追求長期穩(wěn)健回報，則需要考慮適當分散投資。

    其三，股票投資要辨清收益來源。吳豐樹認為，股票的收益來源無外乎三個方面：一是上市公司長期的盈利能力，這由基本面決定；二是估值擴張，這取決于市場流動性，或者說資金面的變化，比如牛市大量資金涌進，不管是好的公司還是差的公司股價都能上漲；三是市場情緒波動，每個市場的投資者結(jié)構(gòu)不同，導致波動率不同。

    “把握好基本面、資金面、情緒面，每一個人都可能在股市里賺錢，每個時代的大師級人物在某一方面很擅長。”吳豐樹對《證券日報》基金新聞部記者表示，有的人抓波動能力很強，即便時間短復利也可觀；有的人抓基本面能力強，投資長期斬獲較高復利。作為基金經(jīng)理，一定要清楚自己的掙錢能力是什么。吳豐樹坦言，他愿做二級市場的價值發(fā)現(xiàn)者，發(fā)現(xiàn)價值并分享上市公司的成長。

    其四，策略勝過預測。市場千變?nèi)f化，要持續(xù)地成功預測未來很難，尤其是短期預測。成功的長期投資者要找到一個適合自己的策略。作為基金經(jīng)理，也要清楚保持一個什么樣的策略去戰(zhàn)勝市場，這會涉及到怎么平衡收益和風險、倉位選擇、個股選擇、如何平衡短期和長期的持股組合、持股的集中度、交易等多個方面。

    當記者問及投資理念和風格時，吳豐樹用16個字做出概括：價值投資，精選個股，適度集中，左側(cè)交易。

    “從長期投資的角度看，上市公司基本面是最重要的因素，短期股價波動并無大礙，所以，選擇價值投資很關(guān)鍵。為了不至于踏錯公司基本面，精選個股也就顯得十分重要。”吳豐樹進一步解釋，“選好的股票，與時間做朋友，最終的勝率會相對高一些，其風險承受能力也會相對好一點。尤其是遭遇系統(tǒng)性下跌時，具有安全邊際、估值合理的上市公司會把損失降到最低。”

    對于適度集中，吳豐樹稱“既不能把所有雞蛋放在一個籃子里，也不能太過分散而損失了收益。從策略的角度，適度集中也能實現(xiàn)風險控制。”而左側(cè)交易更容易理解，在下跌中，交易的成本相對較低，距離底部區(qū)域較近，安全系數(shù)相對較高。據(jù)吳豐樹介紹，由于堅定看好地產(chǎn)龍頭公司的發(fā)展，他持有萬科A時間最長，早在2012年進駐，2013年下跌中大幅度加倉，2014年中報持倉高達8個點，后來在上漲過程中逐步減持，2015年高位時基本清倉，這也體現(xiàn)了左側(cè)交易的優(yōu)勢。

    《證券日報》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，近幾年，華安行業(yè)輪動混合基金前十大重倉股合計市值占基金凈值比例約在40%，前三十大重倉股合計市值占凈值比約70%-80%。持股雖談不上特別集中，但也不是特別分散。吳豐樹進一步對記者解釋道，組合構(gòu)建除了拿捏好持股集中度外，還講究平衡——短期、中期、長期的結(jié)合，保證基金業(yè)績不會突然偏離市場太遠。

    淡化擇時頂倉持股

    風險來襲見招拆招

    來自好買基金的研究數(shù)據(jù)顯示，吳豐樹的投資戰(zhàn)斗能力（按經(jīng)理的盈利能力評分，戰(zhàn)斗力分數(shù)越高，說明基金經(jīng)理的盈利能力越強）和穩(wěn)定性（按經(jīng)理業(yè)績排名的波動性評分，穩(wěn)定性評分越高，說明經(jīng)理排名越穩(wěn)定）均超過同類平均水平；其防御能力（防御力按經(jīng)理的回撤控制能力評分，防御力評分越高，風險越?。┩瑯痈哂谕小?/p>

    數(shù)據(jù)顯示，吳豐樹整體戰(zhàn)斗力為6.84分，而同類基金經(jīng)理的平均戰(zhàn)斗力為5.03分，比同類平均水平高35.98%，戰(zhàn)斗力在816位可比基金經(jīng)理中位居第261名。值得注意的是，華安行業(yè)輪動混合基金的股票倉位一直保持在90%左右（2016年底股票倉位為90.53%），即便是在系統(tǒng)性風險來襲的2015年，其股票倉位也維持在90%，吳豐樹的戰(zhàn)斗力可見一斑。

    系統(tǒng)性風險來襲，吳豐樹為何不利用混合型基金的倉位靈活優(yōu)勢，調(diào)低股票配置的倉位呢？他是這樣說的：“我強調(diào)選股，淡化擇時。中長期我覺得靠股票能掙錢，所以我把倉位選擇的問題擺在次要位置。”

    心有猛虎，細嗅薔薇。吳豐樹在保持較強進攻性的同時，對風險控制也是心思縝密。好買基金數(shù)據(jù)顯示，吳豐樹整體穩(wěn)定性評分為8.79分，超過同類平均水平75.79%，在902位可比基金經(jīng)理中位居第111名。防御方面，吳豐樹任職以來的業(yè)績防御力平均得分是5.85分，高于同類平均水平17%。

    談到防御，吳豐樹再次強調(diào)：因為是價值投資，有足夠的安全邊際，所以買入時已做到風險控制；精選個股就要選質(zhì)地好的股票，系統(tǒng)性風險來襲相對會抗跌；持股適度集中，不會因為某一個板塊導致系統(tǒng)性的崩盤；左側(cè)交易，讓我們從交易上能做到一定的增強，幫助做好回撤、止損。

    只要投資多多少少都會犯錯，難得是第一時間認錯并快速調(diào)整。具有8年管理基金經(jīng)驗的吳豐樹也會犯錯，不過他能區(qū)分出現(xiàn)偏差的根本原因，從而采取下一步行動。

    “如果是因為我對基本面的判斷發(fā)生偏差，股價表現(xiàn)偏離預期，我一定會糾錯。但若因為市場原因?qū)е碌墓蓛r波動，我不認為那是錯誤。在我看來，唯一難應(yīng)對的是系統(tǒng)性風險，系統(tǒng)性風險會影響資金面、情緒面，甚至會影響上市公司基本面。在這種情況下，我們能做的就是降低持股成本，或者用其他對沖手段。這個時候，基金經(jīng)理只能拼反應(yīng)速度。”吳豐樹表示，“預防系統(tǒng)性風險很難，只能在操作上平衡風險收益?；鸾?jīng)理要保持敬畏市場的心態(tài)，隨時做好應(yīng)變的準備。”

    在采訪的最后，吳豐樹不忘對基金持有人叮囑幾句，他說：投資者在投資基金的時候首先要了解自己到底能承受多大的風險，想持有基金多長時間。如果風險承受能力較低又是較長期持有，那應(yīng)選擇比較穩(wěn)健的基金。“不過，當專業(yè)與非專業(yè)發(fā)生沖突時，我會堅持自己獨立的、客觀的判斷?；鸾?jīng)理做投資就是找到能力圈，有自己的維度，持有人和基金經(jīng)理之間能夠吻合是最理想狀態(tài)。”吳豐樹強調(diào)，“我唯一能做到的是，我基于自己的內(nèi)心和能力做我該做的事情，把復利做好；持有人可以根據(jù)自己的持有周期、目標回報率及風險承受能力，做出自己的選擇。當然，相關(guān)銷售部門能把合適的持有人引導到合適的基金上，這是最好的，也很重要。”

    筆者研究基金業(yè)多年，歷經(jīng)多次多空循環(huán)，也觀察了各種各樣的投資方式，越來越體會到能夠在投資生涯中碩果累累的人，多是長線投資者。他們的共同點是認清市場長期趨勢，漲時不貪婪，跌時不恐懼，并不人云亦云、忙進忙出。

    吳豐樹是枚基金業(yè)的“老司機”，他分享的四個投資常識及提升勝率的四大法寶很實用，但經(jīng)常被人忽視。“價值投資，精選個股，適度集中，左側(cè)交易”是吳豐樹投資的16字方針，在不同的多空循環(huán)中，這種打法總能見招拆招。當然，我們不能否認其他有效的投資方式，畢竟不同的風格適合不同能力的人。萬變不離其宗，投資最核心的要點是“適合”與“平衡”，適合自己的能力，平衡收益與風險。

    專業(yè)的事交給專業(yè)的人去做，不很專業(yè)的普通投資者只需做好兩點，一是搞清楚自己的選擇，二是既然選擇了就要信任。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對股票的判斷，僅是個人觀點，不代表本報立場；本文作者與基金公司及基金經(jīng)理無任何利益關(guān)系；文中涉及基金的業(yè)績?yōu)闅v史表現(xiàn)，不能說明未來）