公募版圖“三足鼎立” 一方水土養(yǎng)育一方基金

    證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬 趙夢(mèng)橋

    歷經(jīng)25年發(fā)展，中國(guó)公募基金的管理規(guī)模、產(chǎn)品和公司數(shù)量、股東來源等都發(fā)生了重大變化，但區(qū)域分布至今仍沿襲著京滬粵“三足鼎立”的格局。最早的“老十家”自不必說，即便是在其他地方注冊(cè)的后起公募，也紛紛將辦公地點(diǎn)挪往京滬粵?；鸸局栽延谶@些區(qū)域，主要是為了發(fā)展協(xié)同，即與所在區(qū)域的其他經(jīng)濟(jì)主體（如金融機(jī)構(gòu)、交易所、上司公司等）形成充分的金融配套。

    在較長(zhǎng)時(shí)間的聚集之后，京滬粵三地公募也逐漸形成了明顯的地域特征。比如，談及上海公募，“高大上”“國(guó)際范”等詞語往往令人脫口而出，廣東深圳因坐擁眾多創(chuàng)業(yè)型公募而被貼上了“草根”標(biāo)簽，北京公募則更多地與“股東背景強(qiáng)大”聯(lián)系在一起。公募的地域特征除了給人感性直觀的印象，還有理性客觀的內(nèi)容。證券時(shí)報(bào)記者獲取的數(shù)據(jù)顯示，三地公募的權(quán)益和固收產(chǎn)品占比，明顯地體現(xiàn)了各自的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    超八成公募扎堆京滬粵

    天相投顧基金評(píng)價(jià)中心（下稱“天相投顧”）以基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的基金公司注冊(cè)地為口徑，從公司數(shù)量、管理規(guī)模等維度向證券時(shí)報(bào)記者呈現(xiàn)了市場(chǎng)上155家公募基金管理人的現(xiàn)狀，中國(guó)公募版圖也得以一目了然。

    具體來看，北京、上海、廣東三地的公募基金公司數(shù)量分別為24家、69家、39家，合計(jì)占比全國(guó)總數(shù)在85%以上。公募的區(qū)域分布不僅較為集中，且在時(shí)間上還呈現(xiàn)持續(xù)性。比如，2020年以來成立的公募基金公司，均選址京滬粵三地，且以上海和北京作為主要注冊(cè)地，兩地新成立公司分別為6家、4家。而成立于2000年前后的“老十家”基金公司，更多選擇了廣東和上海，兩地分別有5家、4家，僅華夏基金一家在北京注冊(cè)成立。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2022年四季度末，按照資產(chǎn)凈值全口徑，北京、上海、廣東的公募基金管理規(guī)模分別為5.58萬億元、9.46萬億元、9.35萬億元。

    同時(shí)，天相投顧將股票基金和混合基金劃分為權(quán)益類基金，債券基金和貨幣市場(chǎng)基金劃分為固收類基金，以此為據(jù)描繪出了公募基金更為詳細(xì)的區(qū)域規(guī)模特點(diǎn)——作為中國(guó)金融中心的上海更偏好風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較高的權(quán)益類基金，該區(qū)域公募基金市場(chǎng)中權(quán)益類基金占比達(dá)31.79%，明顯高出北京的26.32%和廣東的30.03%；而北京作為中國(guó)政治、文化和科技中心，基金風(fēng)格以偏穩(wěn)健為主，固收類基金占比達(dá)72.99%，明顯高出上海的66.98%和廣東的69.13%。

    近年來，京滬粵毗鄰地區(qū)誕生了不少基金公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，瑞達(dá)基金、興業(yè)基金、興銀基金、圓信永豐基金的注冊(cè)制地均選在了與廣東毗鄰的福建，去年底獲批的匯百川基金注冊(cè)地為海南，同樣與廣東毗鄰；浙商基金、永贏基金、南華基金的注冊(cè)地同為浙江省，今年2月成立的蘇新基金注冊(cè)地為江蘇省，均與上海毗鄰。值得一提的是，這些在京滬粵毗鄰地區(qū)注冊(cè)的基金公司，依然將辦公地點(diǎn)選擇在了京滬粵，比如興業(yè)基金和興銀基金均選擇在上海辦公。另外，益民基金注冊(cè)地在重慶，但辦公地點(diǎn)選在北京；國(guó)新國(guó)證基金（原華融基金）注冊(cè)地在河北雄安，辦公地點(diǎn)也選擇在北京。

    顯而易見，后起的中小基金公司在向京滬粵靠攏，這和早期成立的老一批公募有著共同的原因，即區(qū)域發(fā)展協(xié)同配套，這也是了解中國(guó)公募區(qū)域發(fā)展格局的關(guān)鍵所在。

    區(qū)域聯(lián)動(dòng)形成經(jīng)濟(jì)配套

    “觀察中國(guó)公募的地域分布特點(diǎn)，區(qū)域聯(lián)動(dòng)是個(gè)不錯(cuò)的視角。”允泰資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春向證券時(shí)報(bào)記者表示，基金公司以京滬粵為聚集地，與所在區(qū)域的其他主體一起（如銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)，以及上市公司、非上市重點(diǎn)企業(yè)、證券交易所等），形成了較為兼容的金融配套，只是每個(gè)地區(qū)基金公司的集中度有所區(qū)別。付立春認(rèn)為，京城基金公司基本是在北京當(dāng)?shù)兀砸患褐εc京津冀形成配套；滬上基金公司林立，但周邊的江蘇和浙江也有一些中小公募，一起對(duì)長(zhǎng)三角形成覆蓋；廣東基金公司主要是在廣州和深圳，但佛山和毗鄰的福建、海南等地近年也有新公司誕生，一起對(duì)珠三角乃至整個(gè)華南區(qū)形成經(jīng)濟(jì)配套。

    創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春也持有類似觀點(diǎn)。他對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，三地公募的發(fā)展整體呈現(xiàn)了金融深化適配經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融為一體的基本特征，但各地發(fā)展也有差異化。比如，注冊(cè)公司的數(shù)量是上海領(lǐng)先于北京、廣東；資產(chǎn)規(guī)模方面上海也是趨于上升，與上海作為中國(guó)金融中心的定位是匹配的。不過，從單家基金公司的規(guī)模來看，廣東、北京的大公司占比較高，上海的中型公司較多，二十年來這一趨勢(shì)一直沒變。

    就具體公司來看，嘉實(shí)基金注冊(cè)地在上海，但實(shí)際辦公在北京，業(yè)內(nèi)一般視為北京公司，天弘基金、銀華基金等也是如此。以此為口徑，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年末北京、上海、廣東公募的前十名非貨總規(guī)模分別為2.73萬億元、3.37萬億元、4.54萬億元，領(lǐng)頭公司的規(guī)模分別為7103.63億元、5864.08億元、9783.01億元，末位公司的規(guī)模分別為839.82億元、1913.91億元、1101.72億元，中位數(shù)規(guī)模則分別為2125.05億元、3082.45億元、4694.21億元。由此可見，北京公募的規(guī)模梯隊(duì)最明顯，上海公司的規(guī)模整體較為均勻，廣東公募的聚集效應(yīng)則最強(qiáng)。

    魏鳳春還說到，從產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新來看，廣東公募基金相對(duì)更加積極，對(duì)市場(chǎng)的引領(lǐng)作用更強(qiáng)。天相投顧統(tǒng)計(jì)了近三年公募基金行業(yè)新發(fā)基金數(shù)量及規(guī)模的分布發(fā)現(xiàn)，上海和廣東兩地的公募基金管理人在這兩個(gè)維度均保持一定領(lǐng)先性。比如，在第一批公募養(yǎng)老FOF產(chǎn)品中，約42%來自上?；鸸荆瑥V東、北京的公募則分別占比35%、18%；首批REITs產(chǎn)品方面，廣東、上海兩地基金公司的數(shù)量占比均為33%左右，北京占比則約為22%。“由此可見，在基金行業(yè)新政策頒布及新產(chǎn)品落地之際，京滬粵三地公司均快速響應(yīng)，積極布局新產(chǎn)品，具有較強(qiáng)的信息有效性和較高的產(chǎn)品落地效率。”

    地域?qū)傩晕磥砝^續(xù)深化

    需要指出的是，區(qū)位因素在基金公司發(fā)展過程中是個(gè)大變量。除了上述宏觀分析視角，還有更為微觀的視角。綜合接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士來看，股東背景、市場(chǎng)化氛圍、經(jīng)商環(huán)境等均是被提及的共同因素。

    “北京公募最大特點(diǎn)是股東背景很強(qiáng)大（尤其是銀行和國(guó)資背景的基金公司），各方面資源很豐富。”某中型公募內(nèi)部人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，這類公募的產(chǎn)品營(yíng)銷和品牌宣傳較為低調(diào)，動(dòng)作不會(huì)很大，但發(fā)展較為穩(wěn)健，甚至某些細(xì)分領(lǐng)域可能還是隱形冠軍。這些公募平時(shí)可能很少上“熱搜”，但它們的名字一旦說出來，業(yè)內(nèi)人都是知道的。但從規(guī)模上看，北京公募的分化情況較明顯，頭部公司很大，尾部公司很小，中等規(guī)模的公司也比較少。

    付立春認(rèn)為，北京的大型國(guó)有基金公司較為突出，此外還有不少依托央企股東的中小型基金公司不容忽視，這與北京金融管理中心的定位是契合的。上海作為全國(guó)金融中心，基金公司數(shù)量最多，對(duì)長(zhǎng)三角輻射力較為顯著，除了國(guó)有企業(yè)外，還有不少外資和民營(yíng)成份基金公司。廣州和深圳的基金公司股東成份更為均勻一些，除了頭部公司，還有不少有地方特色的基金公司。未來，這些基金公司的地域?qū)傩詴?huì)更加明顯，會(huì)在原有的基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化。

    天相投顧基金研究中心認(rèn)為，京滬粵在區(qū)位特點(diǎn)上各有不同，上海和廣東的基金公司整體上是高速度發(fā)展，北京地區(qū)基金公司的發(fā)展態(tài)勢(shì)則偏于穩(wěn)健。相對(duì)應(yīng)的是，上海和廣東的外向型經(jīng)濟(jì)較為突出，對(duì)外開放程度較高，依托于自由貿(mào)易區(qū)和經(jīng)濟(jì)特區(qū)，擁有更多的政策支持，營(yíng)商環(huán)境相對(duì)占優(yōu)。北京是中國(guó)政治、文化和科技中心，科技創(chuàng)新和高端產(chǎn)業(yè)更為發(fā)達(dá)，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和壯大也有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。

    天相投顧以京滬粵規(guī)模最大的三家公募為例分析，認(rèn)為華夏基金在發(fā)展中更具合作精神，富國(guó)基金更具創(chuàng)新精神，易方達(dá)基金更具進(jìn)取精神。比如，華夏基金立足本土優(yōu)勢(shì)探求國(guó)際化發(fā)展之路，與國(guó)際機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老金研究、因子投資等領(lǐng)域開展合作；富國(guó)基金在各個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)點(diǎn)均率先布局，為行業(yè)發(fā)展提供先行經(jīng)驗(yàn)，比如2008年10月推出國(guó)內(nèi)首只創(chuàng)新封閉式債券基金——富國(guó)天豐，2013年發(fā)行國(guó)內(nèi)第一只浮動(dòng)費(fèi)率債券基金——富國(guó)目標(biāo)收益一年期等；易方達(dá)基金目前規(guī)模管理排名第一，獲得多項(xiàng)業(yè)務(wù)資格，還是國(guó)內(nèi)較早開展責(zé)任投資的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

    在魏鳳春看來，地方政府的政策傾斜是必要條件非充分條件，公募基金發(fā)展的核心動(dòng)力是人的動(dòng)力和能力的激發(fā)。股東關(guān)系、券商保險(xiǎn)、銀行渠道等先發(fā)優(yōu)勢(shì)在一定階段可以幫助公司發(fā)展，但不會(huì)根本確立公司的市場(chǎng)地位。三地公司的市場(chǎng)地位，本質(zhì)上還是要靠長(zhǎng)期的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、客戶體驗(yàn)等，通過基金持有人用腳投票來完成的，當(dāng)然公司平臺(tái)價(jià)值形成的慣性作用也不可忽視。“目前，以廣東、上海為主的很多中小公募基金逐步形成專精特新的商業(yè)模式，在工業(yè)化與數(shù)字化時(shí)代已經(jīng)形成了獨(dú)特的風(fēng)景。”