私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)首單落地

    自中國證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作以來，行業(yè)機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)。日前，證監(jiān)會(huì)已原則同意上海臨理投資合伙企業(yè)（有限合伙）的實(shí)物分配股票試點(diǎn)申請(qǐng)。申請(qǐng)人將按照有關(guān)法律法規(guī)和證監(jiān)會(huì)關(guān)于私募基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)的要求，履行相應(yīng)程序和信息披露義務(wù)，適時(shí)向投資者分配股票。其他符合條件的私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)申請(qǐng)也正在積極有序推進(jìn)過程中。

    為拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進(jìn)投資-退出-再投資良性循環(huán)，平滑私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響，今年7月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進(jìn)行分配的一種安排。從境外市場(chǎng)看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實(shí)物分配股票是較為常見的制度安排。

    近年來，我國私募股權(quán)和創(chuàng)投基金行業(yè)發(fā)展迅速，基金數(shù)量和管理規(guī)模均已躍居世界前列。已從一個(gè)“小眾行業(yè)”發(fā)展為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。截至今年7月底，已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達(dá)1.48萬家，私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模近11萬億元，創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)規(guī)模2.7萬億元。

    在政策持續(xù)引導(dǎo)支持下，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金的退出渠道進(jìn)一步拓寬，退出環(huán)境得到顯著改善。作為行業(yè)“募投管退”運(yùn)作生態(tài)鏈的重要組成部分，資本的退出不僅直接關(guān)系到投資人及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的收益，對(duì)于促進(jìn)資本循環(huán)流動(dòng)也至關(guān)重要，因此也一直是市場(chǎng)各方關(guān)注的重點(diǎn)。

    在此背景下，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)行業(yè)關(guān)切，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機(jī)制，啟動(dòng)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)，使得創(chuàng)投基金行業(yè)退出渠道更為通暢。

    德恒律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)鋒表示，此次試點(diǎn)，有助于解決私募股權(quán)創(chuàng)投基金的普通合伙人（GP）、有限合伙人（LP），關(guān)于項(xiàng)目上市后賣出股票的時(shí)間點(diǎn)和價(jià)格之間的分歧問題。

    “以前GP、LP對(duì)于項(xiàng)目上市后，股票退出的時(shí)間點(diǎn)和價(jià)格分歧較大，雙方矛盾很難調(diào)和。”郭衛(wèi)鋒指出，試點(diǎn)給出了一種解決方案，即GP可以把其持有的上市公司IPO前的股份通過非交易方式過戶給LP，然后由LP自主決定在什么時(shí)間點(diǎn)、以什么價(jià)位賣出。

    天達(dá)共和律師事務(wù)所合伙人、金融融資部負(fù)責(zé)人張璇表示，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)，從基金端使得股權(quán)投資基金向投資者非現(xiàn)金分配有了明確的規(guī)定，更有利于滿足不同投資者的需求；從投資端使得被投資企業(yè)的融資壓力得以適當(dāng)緩解。

    另有多家行業(yè)機(jī)構(gòu)表示，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，有利于兼顧投資者差異化減持需求，避免集中減持造成市場(chǎng)波動(dòng)，豐富私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，進(jìn)一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

    證監(jiān)會(huì)表示，下一步將推動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作有序開展，及時(shí)總結(jié)評(píng)估試點(diǎn)情況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，持續(xù)推進(jìn)完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機(jī)制，更好地發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。