萬(wàn)億元級(jí)公司相繼涌現(xiàn) 基金直面大資金管理難題

    近兩年，公募基金行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，管理規(guī)模不斷創(chuàng)新高，從16.9萬(wàn)億元到26.67萬(wàn)億元，只用了2年的時(shí)間，而萬(wàn)億元級(jí)基金公司也達(dá)到6家。

    與此同時(shí)，不少基金經(jīng)理的管理規(guī)模也實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)別增長(zhǎng)。截至二季度末，147位基金經(jīng)理主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模超百億元，更有基金經(jīng)理管理規(guī)模突破千億元。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，海量財(cái)富藏富于民，為公募基金行業(yè)的發(fā)展提供了沃土。但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。想在資管大潮中乘勢(shì)而上，如何管理好更大規(guī)模資金成為擺在頭部基金公司面前一道必須解決的難題。

    糧草先行：為大資金管理做好準(zhǔn)備

    據(jù)瑞銀證券非銀金融分析師曹海峰測(cè)算，未來(lái)幾年中國(guó)公募行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到15%，樂觀情況下可達(dá)18%，至2030年公募行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)?？蛇_(dá)88萬(wàn)億元。

    某基金業(yè)資深人士直言，在此背景下，仍遵循過去百億元級(jí)別的管理經(jīng)驗(yàn)已不合適，基金管理人必須將自身的管理邊界提升到千億元乃至萬(wàn)億元級(jí)別。

    對(duì)于頭部基金公司來(lái)說，如何管理好更大規(guī)模的資金？南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（固定收益）李海鵬給出了關(guān)鍵詞：“儲(chǔ)備”。

    李海鵬所強(qiáng)調(diào)的儲(chǔ)備有三層含義：一是人才儲(chǔ)備。吸引與留下投研、交易、運(yùn)保、風(fēng)控、銷售、中后臺(tái)等高質(zhì)量人才，方能保證資產(chǎn)管理中的每一個(gè)環(huán)節(jié)緊密相扣。二是策略儲(chǔ)備。有效識(shí)別不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益預(yù)期，只有不斷創(chuàng)新與完善更多大容量、差異化的投資策略、產(chǎn)品及全套資產(chǎn)管理方案，方能滿足日益多元的投資者的財(cái)富管理需求。三是制度儲(chǔ)備。完備的合規(guī)風(fēng)控制度、規(guī)范的投資交易制度等，有效保障了資產(chǎn)管理的紀(jì)律性與規(guī)范性。只有切實(shí)防范流程操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)道德風(fēng)險(xiǎn)及團(tuán)隊(duì)短板效應(yīng)，方能讓大型資產(chǎn)管理公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    落實(shí)到具體的投資管理中，博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬認(rèn)為，要從大處著眼，并最終落實(shí)到細(xì)致深入的研究中。

    首先，需要具備大類資產(chǎn)配置能力。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期走向，對(duì)所管理資金進(jìn)行權(quán)益、債券、大宗商品以及貨幣等資產(chǎn)的綜合配置，并對(duì)A股、港股甚至海外資產(chǎn)進(jìn)行綜合配置。

    其次，需要具備行業(yè)比較研究能力。無(wú)論是針對(duì)權(quán)益資產(chǎn)，還是債券中的轉(zhuǎn)債和信用債等品種，都需要具備行業(yè)比較研究能力，分辨各個(gè)行業(yè)所處的生命發(fā)展周期，識(shí)別行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。

    最后，對(duì)上市公司的深入研究和理解無(wú)疑是最重要的。在產(chǎn)業(yè)周期的基礎(chǔ)上，如何評(píng)判企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期是確保投資落地的核心環(huán)節(jié)。

    中歐基金投資總監(jiān)周蔚文的看法也較為相似。在他看來(lái)，投研能力的搭建十分關(guān)鍵。“基金公司要聚焦于投研能力的提升，從而滿足大規(guī)模資金管理降低換手率的需要。同時(shí)，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)考核是必需的配套機(jī)制。”

    除此之外，周蔚文還有著更多的思考：一方面，基金公司要做好海量投資者的服務(wù)和陪伴，這意味著承擔(dān)的角色從之前單一的“制造商”慢慢往前走了一步，疊加了一部分“服務(wù)商”的職能。另一方面，逐步搭建ESG投資框架。“ESG將成為現(xiàn)代企業(yè)必須具備的發(fā)展理念。不僅要將商業(yè)向善融入經(jīng)營(yíng)理念中，還須積極踐行社會(huì)責(zé)任，以企業(yè)之力更好地助推社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。”

    與時(shí)俱進(jìn)：持續(xù)優(yōu)化投研架構(gòu)

    近幾年，不少績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)了指數(shù)級(jí)別增長(zhǎng)。天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2019年底，管理規(guī)模超100億元的基金經(jīng)理只有33位；而到了2022年二季度末，管理規(guī)模超100億元的基金經(jīng)理數(shù)量已多達(dá)147位。

    在基金二季報(bào)中，多位明星基金經(jīng)理談及了管理規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)面臨的問題。“很多優(yōu)秀基金經(jīng)理的管理規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了指數(shù)級(jí)別增長(zhǎng)，但同時(shí)也帶來(lái)了一些問題?；鸾?jīng)理也是普通人，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，內(nèi)心也會(huì)害怕，也會(huì)懷疑，也會(huì)彷徨。平時(shí)勤勉積累的調(diào)研與研究成果是為了使組合在關(guān)鍵時(shí)刻不‘漏水’，但過度依賴個(gè)人的投資與研究來(lái)持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，并不是一個(gè)長(zhǎng)期勝率很高的事情?；鸸菊w投研平臺(tái)的水平將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。”銀華百億級(jí)基金經(jīng)理李曉星說。

    面對(duì)基金管理規(guī)模的快速膨脹，頭部基金公司主動(dòng)對(duì)投研架構(gòu)進(jìn)行了升級(jí)。“2013年，中歐基金從大研究團(tuán)隊(duì)變成多團(tuán)隊(duì)，也就是外部看到的‘事業(yè)部制’，當(dāng)時(shí)就是為了解決協(xié)作問題。而隨著管理規(guī)模的增長(zhǎng)，要想較好地解決協(xié)作問題，需要加強(qiáng)深度研究。”周蔚文說，“目前我們大投資研究團(tuán)隊(duì)有一百多人，廣度和深度都不一樣了。”

    打通研究平臺(tái)后要做的就是繼續(xù)強(qiáng)化協(xié)作。周蔚文表示，中歐這幾年在內(nèi)部推行的“4P+1C”就是推進(jìn)協(xié)作。具體來(lái)看，“1C”（Culture文化）為基礎(chǔ)，打造“4P”架構(gòu)（People業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的人才，Philosophy長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，Process具有國(guó)際水準(zhǔn)的投研流程，Platform高度標(biāo)準(zhǔn)化、透明化的平臺(tái)運(yùn)作）。“事業(yè)部解決的是小團(tuán)隊(duì)的協(xié)作問題，‘4P+1C’解決的是大團(tuán)隊(duì)的協(xié)作問題。”

    “個(gè)人能力有邊界，通過科技輔助、團(tuán)隊(duì)合作及大類配置等方式盡可能拓寬資產(chǎn)管理的規(guī)模。例如，我們單獨(dú)設(shè)置資產(chǎn)配置條線，下轄宏觀策略部，聘請(qǐng)資深分析師專注于研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，提供內(nèi)參意見以供權(quán)益、固收等不同資產(chǎn)類別的基金經(jīng)理參考，自上而下把握大類資產(chǎn)配置的思路。又例如，我們自主研發(fā)智能化數(shù)據(jù)系統(tǒng)平臺(tái)，使投資決策與執(zhí)行流程更為高效、安全且可持續(xù)。”李海鵬表示。

    他山之石：借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)

    他山之石，可以攻玉。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，海外資管公司經(jīng)營(yíng)歷史普遍較久，并經(jīng)歷了多輪經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，其成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)借鑒學(xué)習(xí)。

    李海鵬認(rèn)為：首先，海外資管機(jī)構(gòu)注重投研人才梯隊(duì)的建設(shè)與激勵(lì)。以富達(dá)基金為例，注重自主培養(yǎng)基金經(jīng)理，成立“富達(dá)基金經(jīng)理學(xué)院”，強(qiáng)調(diào)培養(yǎng)過程中要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)，以體會(huì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期市場(chǎng)的變化。初級(jí)分析師經(jīng)過平均長(zhǎng)達(dá)8到9年的培訓(xùn)、不同行業(yè)的研究學(xué)習(xí)及優(yōu)秀導(dǎo)師的引領(lǐng)，最終才有可能成為基金經(jīng)理。同時(shí)，富達(dá)基金也為愿意長(zhǎng)期從事研究工作的員工開辟職業(yè)發(fā)展道路，鼓勵(lì)經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師專注于研究。

    其次，風(fēng)險(xiǎn)管理與科技創(chuàng)新是貫穿始終的主題。在金融科技與風(fēng)險(xiǎn)管理方面，海外成熟的資產(chǎn)管理公司從未停止過投入。例如，貝萊德不斷增加科技投入，通過收并購(gòu)等方式擴(kuò)張科技版圖，并且自主開發(fā)“阿拉丁大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)”，基于海量數(shù)據(jù)構(gòu)建金融模型，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估監(jiān)測(cè)并提供解決方案。

    “海外資管公司在量化研究輔助上有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。量化研究是指利用算法識(shí)別交易模式，判斷市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的一種投研手段。美國(guó)資管公司普遍采用量化投研工具對(duì)主動(dòng)投資進(jìn)行輔助，并取得了一定成果。目前國(guó)內(nèi)頭部基金公司也開發(fā)了相關(guān)量化投研工具，相信未來(lái)會(huì)成為主動(dòng)投資的良好輔助工具。”在曾鵬看來(lái)，金融科技將賦能基金行業(yè)。

    從全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)身上，周蔚文學(xué)到了兩個(gè)關(guān)健詞：研究驅(qū)動(dòng)和團(tuán)隊(duì)協(xié)作。“海外資管機(jī)構(gòu)在決定買入一家公司的股票前，通常要花3個(gè)月甚至更長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行基礎(chǔ)研究，收集數(shù)據(jù)、理清邏輯、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，并反復(fù)討論與論證。同時(shí)，當(dāng)管理規(guī)模變大，投資股票數(shù)量增多的時(shí)候，單個(gè)研究員、單個(gè)基金經(jīng)理的研究能力就會(huì)遭遇瓶頸。在這種情況下，團(tuán)隊(duì)協(xié)作變得至關(guān)重要。”

    周蔚文想得很清楚，深度的研究覆蓋是資管公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，要看得更遠(yuǎn)，更有洞察力。