美元基金與頭部機(jī)構(gòu)抱得更緊

    證券時(shí)報(bào)記者 李明珠

    “最近很多美元基金官宣募資成功，我們也算是有一點(diǎn)信心。”擬進(jìn)行雙幣化運(yùn)作、正在嘗試募集美元基金的一家深圳CVC（產(chǎn)業(yè)投資）機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人感慨。

    近兩年來，國內(nèi)外市場(chǎng)不確定性增加、黑天鵝事件頻發(fā)，海外資本對(duì)中國市場(chǎng)配置減少的聲音時(shí)有冒出。資本寒冬下美元募資并不容易，根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)，今年一季度投資中國的美元基金募集14億美元，這是2018年以來同期的最低水平，也是連續(xù)三個(gè)季度下滑。

    對(duì)于這個(gè)下滑的數(shù)據(jù)，筆者和行業(yè)內(nèi)人士交流得到兩個(gè)解讀：第一，前期的增速太快了，中國的GP（普通合伙人）拿了太多的美元，各方面因素的影響下速度降下來是必然；第二，海外LP（有限合伙人）本身有限資金的配置下，短期放在中國市場(chǎng)的錢少了，轉(zhuǎn)向了亞太地區(qū)從而導(dǎo)致下滑。

    但綜合與多家美元基金交流可以得出一個(gè)共識(shí)：從比較長的時(shí)間維度來看，海外的“長錢”加配中國的趨勢(shì)沒有改變，成熟的、理性的LP還是會(huì)繼續(xù)投資于中國市場(chǎng)，但是美元LP會(huì)做出甄別，能夠投到回報(bào)優(yōu)秀的各類GP的需求長期存在。

    觀察近期在市場(chǎng)上官宣大額募資的美元基金可以發(fā)現(xiàn)，幾乎都是清一色的頭部機(jī)構(gòu)，雙方抱得更緊，也再一次證明了市場(chǎng)二八分化的現(xiàn)象。如果美元LP真正看好，就會(huì)把錢大量集中到中國頭部GP，比如紅杉近期完成新一期90億美元的募資，本輪募資收到了超過120億美元的認(rèn)購意向，較最初設(shè)定的目標(biāo)超額認(rèn)購約50%。所以這部分資金并沒有收縮反而是加大。那些腰部或者尾部機(jī)構(gòu)正面臨較大壓力，2022年的夏日高溫，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的很多機(jī)構(gòu)而言，不僅僅是由募資引發(fā)的市場(chǎng)“熱”度，更多的是一種美元基金的募資“烤”驗(yàn)。

    首先，美元LP最看重GP的業(yè)績，會(huì)要求機(jī)構(gòu)用過往的業(yè)績紀(jì)錄來做證明，證明可以幫其管理好資金，而如何證明的過程需要花很多的時(shí)間和精力。其次，美元LP也會(huì)注重投資方向，由于國際環(huán)境的變化，以及中概股海外上市的一些影響，部分長期基金也開始對(duì)投資領(lǐng)域提出一些要求，避免“踩坑”。

    正如LP智庫所分享的，要向潛在美元LP闡述和解釋清楚未來在中國的投資邏輯、投資策略、退出邏輯，展示自己為什么還會(huì)持續(xù)獲得優(yōu)秀的回報(bào)，這樣才能獲得LP的認(rèn)可。LP不會(huì)輕易投資，但是只要資質(zhì)考核通過、業(yè)績回報(bào)不錯(cuò)，就會(huì)穩(wěn)定地持續(xù)投資并不輕易改變，從而實(shí)現(xiàn)真正意義上的“長期資金”支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。