這兩只基金年初跌到年尾，凈值跌去四成多，規(guī)模卻暴增四五倍，二者因何相向而行？機(jī)構(gòu)因何逆勢(shì)增持？

    財(cái)聯(lián)社（北京，記者 陳俊嶺）訊，在充滿魔幻與現(xiàn)實(shí)的2021年，有兩只互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金，它們的重倉股都是耳熟能詳?shù)拇蠊?，但其凈值卻從年初跌到了年尾，管理規(guī)模反而連續(xù)四個(gè)季度增長(zhǎng)。

    這兩只基金分別是余海燕管理的易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF基金和邵文婷管理的交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金，前者今年跌41.75%，后者今年跌45.69%，但最新規(guī)模都比年初有了四五倍的增長(zhǎng)。

    梳理這兩只互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金，騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)-W、京東、拼多多五只個(gè)股均為前五大重倉股，前十持倉股占比分別達(dá)87.17%和63.48%，都稱得上一款持股集中、風(fēng)格穩(wěn)定的行業(yè)指數(shù)基金。

    與恒生科技指數(shù)的走勢(shì)亦步亦趨，在今年2月中旬見頂后，這兩只互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金在隨后大半年里，盡管偶有抵抗式反彈，但從大趨勢(shì)上看，均呈現(xiàn)一種死不回頭的單邊下跌走勢(shì)。

    此情此景，與年初“爭(zhēng)奪港股定價(jià)權(quán)”的狂熱恍若隔世。凈值大幅回撤之際，有人揮淚斬倉，亦有人碎步買入，是“估值陷阱”也好，還是“貪婪抄底”也罷，其中滋味只有持有人冷暖自知。

    凈值從年初跌到年尾，規(guī)模卻增長(zhǎng)了四五倍

    在經(jīng)過2021年大半年的單邊下跌后，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的凈值定格在1.046元。這只成立于2015年5月27日基金，盡管趕在了上一輪牛市股災(zāi)的前夜，但其跌宕起伏的大戲才剛剛開始。

    在過去6年多時(shí)間里，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金共歷經(jīng)了兩任基金經(jīng)理，在2021年4月30日前，由蔡錚管理，期間任職回報(bào)為93.8%，后由邵文婷管理，截止12月28日，任職回報(bào)為-46.03%。

    作為一只跟蹤中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的指數(shù)基金，并不能因?yàn)榛鸾?jīng)理任期內(nèi)的凈值漲跌，來判斷基金經(jīng)理投資水平的高低優(yōu)劣，但基金管理規(guī)模的變化，卻似乎與凈值的漲跌并不同步。

    2019年三季度，這只起始規(guī)模7.89億份的互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金，才首次站上了10億份大關(guān)，隨后的五個(gè)季度，規(guī)模一直在10億份上下浮動(dòng)，直到2021年一季度末，才正式突破12億份大關(guān)。

    按照基金期末凈資產(chǎn)算，自2020年9月30日（17.33億元）起，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的規(guī)模已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度增長(zhǎng)，至2021年9月30日（87.69億元），一年時(shí)間足足增長(zhǎng)了4倍。

    與交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金大致相同，成立于2017年1月的易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF基金，經(jīng)過2021年的大幅回撤，其最新凈值1.2028，也基本跌回了2017年二季度的水平。

    過去近5年來，余海燕一直擔(dān)任這只基金的基金經(jīng)理，只不過到了2017年3月底，變更為余海燕與范冰兩位基金經(jīng)理共同管理，兩段時(shí)間的任期回報(bào)分別為9.62%和9.92%。

    進(jìn)入2021年，在2月中旬易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF基金凈值見頂后，年內(nèi)跌幅已超41%，但其基金規(guī)模卻走出了另一種迥異的走勢(shì)——自2019年一季度起，已經(jīng)連續(xù)10個(gè)季度增長(zhǎng)，過去一年就漲了5倍。

    基民深陷“價(jià)投陷阱”，機(jī)構(gòu)持有卻首超個(gè)人

    通常而言，一只基金的凈值與規(guī)模呈“正相關(guān)”聯(lián)系，但類似上述兩只互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)基金的逆向走勢(shì)，卻較鮮見，尤其是兩只規(guī)?；鶖?shù)較大的基金，一只最新規(guī)模超200億，另一只也接近了百億之巨。

    以易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF基金為例，其三季度末最新規(guī)模為267.31億元，相比一季度末的83.32億元和二季度末的197.69億元，都實(shí)現(xiàn)了肉眼可見的可觀漲幅，而期間凈值跌幅卻高達(dá)3成。

    凈值持續(xù)下跌，規(guī)模卻不減反增？除了有基金持有人定投、抄底的因素，持有人結(jié)構(gòu)也發(fā)生了微妙的變化。截止2021年二季度末，該基金機(jī)構(gòu)持有占比為52.15%，而在其中內(nèi)部持有比例就占到了26.08%。

    在財(cái)聯(lián)社記者與基金圈人士接觸的過程中發(fā)現(xiàn)，出于風(fēng)控合規(guī)的考慮，基金從業(yè)者不允許買賣股票，但又想?yún)⑴c資本市場(chǎng)，他們只好借助指數(shù)基金來實(shí)現(xiàn)“曲線入市”的目的。

    對(duì)于一直200億規(guī)模的指數(shù)基金而言，超半數(shù)的規(guī)模為機(jī)構(gòu)所持有，超四分之一的規(guī)模為內(nèi)部持有，僅有不到一半的規(guī)模為個(gè)人持有，這意味著，面對(duì)綿綿不斷的下跌，有人含淚出逃，也有人逆向抄底。

    類似的想象也出現(xiàn)在交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金上，在2020年12月31日，機(jī)構(gòu)持有占比僅占0.35%，到了2021年6月30日，機(jī)構(gòu)持有占比達(dá)到了5.03%，漲了足足13倍之多。

    “易方達(dá)中概互聯(lián)50，定投第194天，持倉收益率-23.69%，持倉虧損42707元。真是猝不及防，上半年賺的錢，下半年讓中概互聯(lián)一個(gè)基給虧完了！”昨天，一位基民在社交媒體上的留言頗具代表性。

    基民反思稱，這是一種“錯(cuò)誤的堅(jiān)持”。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士提醒，不少投資人陷入了一種“價(jià)值投資的陷阱”，逢低建倉，然后越跌越買，直到最后難以收?qǐng)觯瑓s全然不知基本面已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。