多方政策支持 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革加速

    ■本報(bào)見習(xí)記者 吳曉璐

    據(jù)悉，《深圳市建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的行動(dòng)方案（2019-2025年）》（簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）已于12月初正式印發(fā)，并向深圳市有關(guān)部門下發(fā)。對(duì)于資本市場(chǎng)，《行動(dòng)方案》指出積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革早日落地，做好深市全面實(shí)施注冊(cè)制改革的準(zhǔn)備工作。

    中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，《行動(dòng)方案》的下發(fā)，說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將加快推行。創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制之后會(huì)更加市場(chǎng)化，需要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控以及投資者教育。“創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制后，投資者參與可能會(huì)更加理性。”

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革可以借鑒科創(chuàng)板基礎(chǔ)制度方面的經(jīng)驗(yàn)，但是在上市標(biāo)準(zhǔn)和退市制度上，則需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板自身探索。

    獲多方政策支持

    科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制之后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的呼聲迭起。今年下半年以來(lái)，從頂層到部門，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的聲音不斷傳出。

    8月18日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》指出，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革。這是頂層設(shè)計(jì)層面首次提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革。

    此后，10月份和11月初，證監(jiān)會(huì)副主席李超和證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在不同場(chǎng)合先后提出，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制。

    11月25日，央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2019）》建議，建立科創(chuàng)板動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，定期對(duì)相關(guān)制度安排進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。試點(diǎn)成熟一項(xiàng)推廣一項(xiàng)；需要進(jìn)一步改進(jìn)的，盡快根據(jù)試點(diǎn)相關(guān)情況進(jìn)行完善，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”功能開始逐步顯現(xiàn)，并將在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革中加速?gòu)?fù)制推廣。

    11月初，深交所召開一系列會(huì)議，將加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制作為一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

    萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從市場(chǎng)的承接力來(lái)看，當(dāng)前股票市場(chǎng)的估值處于中長(zhǎng)期的底部區(qū)域，有利于緩沖注冊(cè)制擴(kuò)容對(duì)于市場(chǎng)的影響。推廣注冊(cè)制，不僅豐富、便利了企業(yè)的融資渠道，也有利于提升市場(chǎng)的參與度和活躍度。

    可參考科創(chuàng)板基本制度

    對(duì)于科創(chuàng)板可以參考的經(jīng)驗(yàn)上，劉哲表示，科創(chuàng)板已經(jīng)開板兩個(gè)多月，流程上和系統(tǒng)上的各個(gè)環(huán)節(jié)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)、順暢，在技術(shù)和制度層面已經(jīng)具備了復(fù)制推廣的基本條件。創(chuàng)業(yè)板改革，可以參考科創(chuàng)板注冊(cè)制的基本制度，如上市條件、注冊(cè)流程等。

    粵開證券首席宏觀分析師張德禮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制，可以在上市標(biāo)準(zhǔn)、信息披露制度、退市制度、審核周期等方面參考科創(chuàng)板。另外，創(chuàng)業(yè)板需要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上適度提升合格投資者門檻，適度松綁再融資制度、并購(gòu)制度，交易規(guī)則也可以參考科創(chuàng)板做出一定的改進(jìn)。

    如是金融研究院高級(jí)研究員葛壽凈對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板在注冊(cè)制審批流程、市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制、交易機(jī)制等方面積累了一定的成功經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板可以借鑒。特別是貫穿各個(gè)環(huán)節(jié)的信息披露是可以被復(fù)制的。

    “創(chuàng)業(yè)板改革應(yīng)當(dāng)在上市門檻上有所突破，重成長(zhǎng)性，適度放寬規(guī)模、利潤(rùn)的要求，篩選出更多有發(fā)展前景的高質(zhì)量企業(yè)。”葛壽凈表示，另外，創(chuàng)業(yè)板改革是面向存量和增量的，后期退市制度的適用范圍還需要進(jìn)一步明確。

    “創(chuàng)業(yè)板推進(jìn)注冊(cè)制改革則屬于存量改革，可以充分參考現(xiàn)有的上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)劃定一個(gè)合理的上市標(biāo)準(zhǔn)，相比于科創(chuàng)板的準(zhǔn)確度更高。”張德禮表示。

    創(chuàng)業(yè)板應(yīng)更具包容性

    在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，其包容性受到各方關(guān)注?！缎袆?dòng)方案》指出，提高創(chuàng)業(yè)板包容性和覆蓋面，適度放寬創(chuàng)業(yè)板再融資條件，支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

    張德禮認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持的行業(yè)應(yīng)該屬于符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

    葛壽凈認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板成立之初定位于扶持新能源等九大行業(yè)，但后來(lái)進(jìn)行修訂，拓寬了服務(wù)范圍。事實(shí)上，只要有高成長(zhǎng)性，符合社會(huì)發(fā)展的需要，理論上都可以在創(chuàng)業(yè)板上市。

    推廣方式不宜“一刀切”

    在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革過(guò)程中，也需要注意一些問(wèn)題。對(duì)于業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的“新老劃斷”問(wèn)題，李迅雷認(rèn)為，可以按照實(shí)施日期劃分，此前已經(jīng)上報(bào)排隊(duì)IPO的企業(yè)，繼續(xù)走證監(jiān)會(huì)審核的上市流程，新申報(bào)的企業(yè)，則按照注冊(cè)制流程。

    而劉哲認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推廣注冊(cè)制需要考慮到存量與新制度的鏈接，推廣方式不宜采取“一刀切”的方式，應(yīng)該給市場(chǎng)一定的過(guò)渡期，防止對(duì)于存量企業(yè)和已經(jīng)按照原有規(guī)則做好上市準(zhǔn)備的企業(yè)帶來(lái)不必要的沖擊。同時(shí)針對(duì)新的注冊(cè)制度加強(qiáng)投資者教育，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示，防止因?yàn)閷?duì)新制度的不了解、不熟悉，而導(dǎo)致的投資決策偏差。

    張德禮表示，創(chuàng)業(yè)板推進(jìn)注冊(cè)制改革屬于存量改革，因此在推廣注冊(cè)制的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)循循善誘，謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，注意改革速度、程度與市場(chǎng)可承受程度之間的平衡。盡量避免一些投機(jī)者鉆改革“空子”、“薅羊毛”等亂象的出現(xiàn)。