維護月末流行性 央行縮量平價續(xù)做3000億元MLF

    本報記者 劉琪

    為維護月末銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）8月26日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了4710億元7天期逆回購操作。此外，以利率招標方式開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作。7天期逆回購操作利率及MLF操作利率分別為1.7%、2.3%，均維持前值不變。

    鑒于當日由521億元逆回購到期，故央行逆回購口徑實現(xiàn)凈投放4189億元。另外，央行曾在8月15日時預告將在8月26日對到期的MLF進行續(xù)做。本月到期量為4010億元，因此央行此次MLF操作為縮量平價續(xù)做。

    民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，本周逆回購到期量較高、政府債凈繳款再度上升疊加跨月臨近，流動性面臨的擾動因素較多，逆回購加量投放和MLF適量續(xù)做共同維穩(wěn)流動性，滿足市場短期和中長期資金需求。

    具體來看，8月26日至8月30日累計有11978億元逆回購到期。“如果完全依靠短期逆回購補充，滾動續(xù)做壓力較大，MLF作為當前主要的貨幣投放渠道之一，其適量續(xù)做可更好釋放中長期流動性。”溫彬說。

    從MLF操作量來看，投放規(guī)模較到期量縮減了1010億元。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，這一方面是因為央行在7月25日時已“加場”了一次MLF，規(guī)模為2000億元。如果將7月25日的操作規(guī)模與本次操作規(guī)模合計，則MLF總體操作規(guī)模為5000億元，那么實際操作為增量續(xù)做990億元。背后的原因是當前處于政府債券發(fā)行高峰期，貨幣政策正在加大與財政政策的協(xié)調(diào)力度，控制政府債券融資成本。

    “另一方面，本周臨近月末，資金面有收緊態(tài)勢，也需要央行通過公開市場操作加大資金投放規(guī)模，有效控制DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）的波動性。這是央行開展4710億元7天期逆回購操作，逆回購凈投放規(guī)模達到4189億元的主要原因。”王青說。

    中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬以來DR007逐步走高，8月19日至8月23日DR007均值為1.8%，略高于短期政策利率。截至8月26日16時，DR007報1.9596%，表明資金面進一步收緊。

    在溫彬看來，臨近8月末，MLF適量續(xù)做也有助于維穩(wěn)流動性。同時，從長期來看，在新的貨幣政策框架下，為強化7天期回購操作利率的主要政策利率屬性，逐步疏通由短及長的利率傳導關系，促進MLF與LPR（貸款市場報價利率）脫鉤，MLF操作將常規(guī)性后延（每月25日，遇節(jié)假日相應順延），這樣也有助于更好平抑月末、季末流動性擾動。

    本月MLF操作利率維持不變也符合市場預期。王青表示，7月25日MLF操作利率較大幅度下調(diào)20個基點，加之8月份政策利率不變，近期市場利率總體保持穩(wěn)定。當前MLF操作利率具有“隨行就市”特征，會跟隨市場利率波動。這也意味著未來MLF操作利率波動，不代表央行在釋放政策利率調(diào)整信號。

    展望后期，溫彬認為，近期銀行負債端壓力仍大，為促進實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，下階段信用投放力度可能適度加大，疊加政府債擾動、9月份到12月份MLF到期量將逐步增大，預計央行將綜合運用公開市場操作和貨幣政策工具開展調(diào)節(jié)，保持市場流動性合理充裕，MLF、OMO加量續(xù)做以及降準均在政策工具箱之中。

    “短期內(nèi)政府債券或會持續(xù)處于發(fā)行高峰期，加之穩(wěn)增長政策發(fā)力，市場信貸需求也會有所增加，未來一段時間MLF有可能延續(xù)加量續(xù)做。”王青表示，綜合考慮各方面因素，預計年內(nèi)央行仍有可能降準。