國(guó)企混改：實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略還是推動(dòng)機(jī)制轉(zhuǎn)變

    【利弊權(quán)衡】

    國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)基于戰(zhàn)略上的共識(shí)會(huì)進(jìn)行合作，組成兩種不同資本共同出資建立的混合所有制企業(yè)。如果是非國(guó)有資本擁有控制權(quán)，形成國(guó)有參股企業(yè)，則企業(yè)會(huì)按照非國(guó)有企業(yè)的制度規(guī)則運(yùn)行，不作為國(guó)有企業(yè)進(jìn)行管理。如果國(guó)有資本擁有控制權(quán)，它就要受到有關(guān)國(guó)有企業(yè)的制度安排的約束，規(guī)范它的行為準(zhǔn)則。

    許保利

    企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)成為國(guó)有企業(yè)的重要組織形式，它由各層級(jí)法人企業(yè)組合而成。在集團(tuán)層面，即一級(jí)法人基本上為國(guó)有獨(dú)資，而二級(jí)及以下層級(jí)法人企業(yè)除少部分為國(guó)有獨(dú)資外，多數(shù)為多元股權(quán)，而且有兩種形式：國(guó)有股權(quán)與國(guó)有股權(quán)結(jié)合的法人企業(yè)或國(guó)有股權(quán)與非國(guó)有股權(quán)混合的法人企業(yè)。前者稱之為國(guó)有全資企業(yè)，后者稱之為混合所有制企業(yè)。這就提出一個(gè)問題，為何二級(jí)及以下層級(jí)法人企業(yè)多為多元股權(quán)？

    一級(jí)法人，集團(tuán)公司一般只行使管理職能，不做業(yè)務(wù)，沒有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，注冊(cè)相應(yīng)的資本，較少再融資，因此，多為獨(dú)資股權(quán)。而二級(jí)以及以下法人企業(yè)則從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，需要相應(yīng)的資本投入，而其有限的單一資本往往難以滿足發(fā)展的需要，因此，需要吸收外部資本進(jìn)入，從而形成多元股權(quán)，但原國(guó)有股權(quán)要保持控制權(quán)。所以，引入一個(gè)投資者，其擁有的股權(quán)比例要低于50%，如果是引入兩個(gè)或以上的投資者，原國(guó)有資本比例可以低于50%但要保持大股東的地位而相對(duì)控股，至于說比例多少，這取決于能否擁有控制權(quán)。通過多元股權(quán)，原國(guó)有資本可以用自己投入的資本控制更多資本，以滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需要。當(dāng)然，也有在集團(tuán)公司層面進(jìn)行多元股權(quán)的，如南方航空引入廣東省、深圳市的國(guó)有資本進(jìn)行增資擴(kuò)股，在集團(tuán)公司層面實(shí)現(xiàn)由國(guó)務(wù)院國(guó)資委、廣東省政府、深圳市政府三方共同出資的多元股權(quán)，從而增加了集團(tuán)公司資本金，以增資后的資本金，按資產(chǎn)負(fù)債比例可以取得更多的銀行信貸，企業(yè)可支配的資金增加，進(jìn)而促使企業(yè)更大發(fā)展。 多元股權(quán)的實(shí)現(xiàn)可有以下方式：一是建立合資企業(yè)。為生產(chǎn)某種產(chǎn)品或提供某些服務(wù)，由有關(guān)各方共同出資新建企業(yè)，新建企業(yè)由某一方絕對(duì)控股或相對(duì)控股，也可以由雙方均股各占50%。各出資方為戰(zhàn)略合作方，它們必須認(rèn)同新建企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)。中央發(fā)電企業(yè)的電廠建設(shè)大多采取合資的方式，而且由中央企業(yè)控股。當(dāng)然，也有政策上的原因建立合資企業(yè)的，如外資進(jìn)入某一國(guó)家，進(jìn)入國(guó)可能會(huì)要求外資必須同本國(guó)企業(yè)建立合資企業(yè)，以此來生產(chǎn)外資想要提供的產(chǎn)品或服務(wù)，我國(guó)改革開放初期建立的中外合資企業(yè)很多是這樣的情況。

    二是設(shè)立上市公司。由獨(dú)家或多家企業(yè)發(fā)起并到資本市場(chǎng)募集資本建立股份公司，其股份在證券市場(chǎng)上公開交易，這就是我們所說的上市公司，它當(dāng)然是多元股權(quán)。企業(yè)上市融資必須要由有關(guān)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格審核，融資規(guī)模、資金使用、股票交易都要遵守相應(yīng)的規(guī)則，并受到嚴(yán)格監(jiān)管。作為上市公司發(fā)起方，它們是戰(zhàn)略合作者，而社會(huì)公眾投資者則基于未來投資的良好預(yù)期而認(rèn)購(gòu)股份對(duì)上市公司進(jìn)行投資。

    三是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者?？煞Q之為引進(jìn)來。一個(gè)國(guó)有企業(yè)可能是獨(dú)資，也可能已經(jīng)多元股權(quán)，它可以通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，以滿足其進(jìn)一步發(fā)展的需要。這時(shí)，由獨(dú)資變?yōu)槎嘣蓹?quán)，或多元股權(quán)則進(jìn)一步股權(quán)多元。戰(zhàn)略投資者的引入，增加了企業(yè)的資金投入，為發(fā)展提供資金支持；同時(shí)，還會(huì)帶來新的技術(shù)、管理、市場(chǎng)等，從而給企業(yè)注入新的發(fā)展動(dòng)力，帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

    四是收購(gòu)重組目標(biāo)企業(yè)?？煞Q之為走出去。一個(gè)企業(yè)募集了資金，明確了戰(zhàn)略，想發(fā)展某些產(chǎn)業(yè)，它可以通過綠地投資新建企業(yè)來實(shí)現(xiàn)，也可以尋找符合發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)企業(yè)，對(duì)其收購(gòu)重組來實(shí)現(xiàn)。綠地投資往往會(huì)受到投資條件、市場(chǎng)規(guī)模等因素的限制，所以，收購(gòu)重組往往成為選擇，有時(shí)也稱之為行業(yè)整合。對(duì)目標(biāo)企業(yè)往往要獲得51%以上的股權(quán)，這是獲取控制權(quán)的需要，而且還可以用一定數(shù)量的資金控制更多的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略。而收購(gòu)重組的對(duì)象也是收購(gòu)重組者的戰(zhàn)略合作者或投資者。

    多元股權(quán)則意味著企業(yè)投資者的多元化，或者說企業(yè)的發(fā)展往往要選擇投資合作者，而它們的選擇則是基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。汽車企業(yè)，它選擇的股權(quán)多元化投資者一般都是汽車制造商，如國(guó)內(nèi)汽車廠家合資品牌，都是同國(guó)外汽車廠家建立合資企業(yè)生產(chǎn)的，其股權(quán)結(jié)構(gòu)則是國(guó)有股權(quán)、外資股權(quán)。中央發(fā)電企業(yè)建設(shè)各電廠，其合作者一般為中央企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為中央企業(yè)之間的股權(quán)或中央企業(yè)股權(quán)、地方國(guó)有企業(yè)股權(quán)，因?yàn)榘l(fā)電行業(yè)主要是國(guó)有企業(yè)在投資經(jīng)營(yíng)。在建材行業(yè)，中國(guó)建材集團(tuán)其前身是中國(guó)新型建筑材料（集團(tuán)）公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是新型建筑材料，后來決定進(jìn)入水泥行業(yè)。如果采取新建水泥企業(yè)的方式進(jìn)入是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)楝F(xiàn)有企業(yè)已經(jīng)滿足市場(chǎng)需求，而且存在著生產(chǎn)過剩和惡性競(jìng)爭(zhēng)。所以，水泥行業(yè)的新進(jìn)入者只能是對(duì)現(xiàn)有水泥企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)重組，而且行業(yè)過剩帶來的惡性競(jìng)爭(zhēng)也需要有進(jìn)入者進(jìn)行行業(yè)整合，這就給收購(gòu)重組帶來了機(jī)會(huì)。但水泥行業(yè)基本上是民營(yíng)企業(yè)，所以，中國(guó)建材集團(tuán)進(jìn)入水泥行業(yè)進(jìn)行收購(gòu)重組的對(duì)象只能是民營(yíng)企業(yè)，通過國(guó)有資本與民營(yíng)資本相互融合的混合所有制這一制度安排，成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)一些民營(yíng)水泥企業(yè)的收購(gòu)重組并取得控制權(quán)，成為水泥行業(yè)的排頭兵，也使企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)。

    企業(yè)戰(zhàn)略決定了要進(jìn)入的行業(yè)，而行業(yè)的企業(yè)性質(zhì)則決定了合作投資者的性質(zhì)進(jìn)而決定了股權(quán)的性質(zhì)及不同形式的股權(quán)多元化。合作者是國(guó)有資本，則是國(guó)有全資企業(yè)，如果是非國(guó)有資本就是混合所有制。所以，股權(quán)多元化的企業(yè)性質(zhì)是由企業(yè)的戰(zhàn)略決定的。由此，我們可以判斷，所謂的混合所有制并不是為了引入非國(guó)有資本，而是基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的選擇。當(dāng)然，搞了混合所有制，企業(yè)會(huì)有機(jī)制上的轉(zhuǎn)變，帶來了制度上的創(chuàng)新，但這是為了混合所有制能夠搞成，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略。所以，混合所有制并不是為了國(guó)有企業(yè)進(jìn)行機(jī)制上的轉(zhuǎn)變，而是國(guó)有資本、非國(guó)有資本基于共同戰(zhàn)略進(jìn)行合作而做出的制度安排。試想如果沒有共同的戰(zhàn)略需求，旨在轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)的體制機(jī)制搞混合所有制，非國(guó)有資本根本不會(huì)進(jìn)來，因?yàn)檫@并不是非國(guó)有資本的目的。

    實(shí)際上，即使搞了混合所有制，國(guó)有企業(yè)也并非有實(shí)質(zhì)性的體制轉(zhuǎn)變，只不過是國(guó)有企業(yè)的制度安排能夠?yàn)閲?guó)有資本與非國(guó)有資本的合作提供相應(yīng)的空間，使它們的合作能夠?qū)崿F(xiàn)既定的戰(zhàn)略。國(guó)有企業(yè)由國(guó)家出資，但它更是基于國(guó)家出資下的一種制度安排，它要受到《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、有關(guān)部門和機(jī)構(gòu)制定的各種規(guī)章的約束，它們規(guī)范著國(guó)有企業(yè)的行為準(zhǔn)則，而非國(guó)有企業(yè)則不受這些制度規(guī)則的約束。但國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)都要受到《公司法》、政府公共管理部門制訂的各種制度的規(guī)范。而國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)基于戰(zhàn)略上的共識(shí)會(huì)進(jìn)行合作，組成兩種不同資本共同出資建立的混合所有制企業(yè)。如果是非國(guó)有資本擁有控制權(quán)，形成國(guó)有參股企業(yè)，則企業(yè)會(huì)按照非國(guó)有企業(yè)的制度規(guī)則運(yùn)行，不作為國(guó)有企業(yè)進(jìn)行管理。如果國(guó)有資本擁有控制權(quán)，它就要受到有關(guān)國(guó)有企業(yè)的制度安排的約束，規(guī)范它的行為準(zhǔn)則。如中國(guó)建材集團(tuán)對(duì)民營(yíng)水泥企業(yè)進(jìn)行混改，對(duì)原來的企業(yè)創(chuàng)業(yè)者繼續(xù)留用并給他們留下一定數(shù)量的股權(quán)，他們以職業(yè)經(jīng)理人身份繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)，但混改后的企業(yè)則要受到國(guó)資監(jiān)管體制的規(guī)范，如集團(tuán)公司要合并會(huì)計(jì)報(bào)表、企業(yè)的重大事項(xiàng)要由集團(tuán)公司批準(zhǔn)、企業(yè)要遵守有關(guān)機(jī)構(gòu)或部門制定的規(guī)章等。所以，對(duì)于混改企業(yè)，非國(guó)有資本并不排斥國(guó)資監(jiān)管體制的規(guī)范，它要求的是混改企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。而現(xiàn)行的國(guó)資監(jiān)管體制基于《公司法》的制度安排，完全可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本與非國(guó)有資本在某一企業(yè)制度下的融合發(fā)展，形成所謂的混合所有制。

    （作者系國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心原研究員）

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