“低波動(dòng)”與“低成交”并行 人民幣匯率蓄力向暖

    時(shí)值年末，外匯市場(chǎng)中，人民幣“低成交”與“低波動(dòng)”特征明顯。

    中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日16時(shí)30分收盤，人民幣對(duì)美元即期日成交量處于180億美元附近，為歷史低位。與此同時(shí)，自12月初強(qiáng)勢(shì)收復(fù)“7”關(guān)口后，人民幣對(duì)美元匯率近日持續(xù)在6.97至6.99區(qū)間窄幅震蕩。

    在當(dāng)下的外匯市場(chǎng)中，“低波動(dòng)”與“低成交”意味著什么？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，外匯市場(chǎng)人民幣交易量處于低位，意味著客盤觀望情緒濃厚，同時(shí)也意味著后續(xù)外匯市場(chǎng)供求變化容易引起匯率大幅波動(dòng)。而隨著年底積壓的結(jié)匯需求釋出，人民幣或在蓄力新一波強(qiáng)勢(shì)。

    季節(jié)性結(jié)匯需求或集中釋放

    人民幣蓄力短期強(qiáng)勢(shì)

    人民幣對(duì)美元交易量“水位”近來(lái)顯著回落。近日，人民幣對(duì)美元即期日成交量中樞回落到200億美元的歷史低位，較近些年來(lái)350億美元的日均成交量中樞顯著下滑。

    與成交量回落相對(duì)應(yīng)的是，11月，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率延續(xù)環(huán)比回落，且較購(gòu)匯率存在5個(gè)百分點(diǎn)以上的缺口。數(shù)據(jù)顯示，11月結(jié)匯率為61.9%，較10月下降3.5%，均保持低位；購(gòu)匯率為68.5%，較10月下降2.6%。購(gòu)匯率超過(guò)結(jié)匯率的差值進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到6.7個(gè)百分點(diǎn)。

    人民幣對(duì)美元成交量與結(jié)匯率雙雙處于低位意味著什么？

    “當(dāng)前客盤觀望情緒濃厚。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，前期積累的貿(mào)易順差尚未完全轉(zhuǎn)化為結(jié)匯需求。而隨著春節(jié)臨近，企業(yè)結(jié)匯需求或階段性抬升，疊加當(dāng)前人民幣貶值趨勢(shì)告一段落，積壓的結(jié)匯需求或迎來(lái)季節(jié)性釋放，為人民幣帶來(lái)一定需求。

    后續(xù)結(jié)匯需求的釋放，將助推人民幣匯率維持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。“連續(xù)兩個(gè)月的低結(jié)匯率，意味著春節(jié)前的剛性結(jié)匯需求將在12月末和1月集中釋放，人民幣匯率將延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。”興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

    在對(duì)沖策略方面，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在低成交量的背景下，外匯市場(chǎng)供求（尤其結(jié)匯方向）的變化容易引起即期匯率較大幅度波動(dòng)。建議春節(jié)前的剛性結(jié)匯需求可以提前鎖定，不必等到春節(jié)臨近時(shí)再行結(jié)匯，在低交易量行情下，可以規(guī)避即期匯率可能出現(xiàn)的大幅波動(dòng)。

    美元強(qiáng)勢(shì)周期步入尾聲

    人民幣長(zhǎng)期升值取決于經(jīng)濟(jì)基本面

    除了貿(mào)易層面，外部環(huán)境變化也為人民幣保持穩(wěn)健提供助力。

    美元疲弱就是一大助攻因素。近期，在美國(guó)連續(xù)兩個(gè)月通脹降溫的背景下，市場(chǎng)解讀認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩”，美元指數(shù)拐點(diǎn)得以確認(rèn)，引發(fā)英鎊、歐元和新興市場(chǎng)貨幣普遍反彈，人民幣也在12月初漲破“7”關(guān)口。

    自四季度以來(lái)，美元指數(shù)回調(diào)明顯。截至12月21日，美元指數(shù)已從年內(nèi)近115的高位回調(diào)至104附近，幾乎回吐了近半的年度漲幅。

    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)周期已步入尾聲。“美元短期升值的潛力下降，較長(zhǎng)期的下行空間增加，不建議新建美元多頭頭寸，投資者應(yīng)部署減少手上過(guò)多的美元敞口。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示，美國(guó)通脹壓力緩解意味著美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期接近尾聲，終端利率的路徑明朗化令美元潛在上行空間減少。

    中金公司外匯研究專家李劉陽(yáng)認(rèn)為，初步判斷，美元的強(qiáng)勢(shì)周期開始進(jìn)入尾聲。日元和人民幣等受利差等因素?cái)_動(dòng)影響較大的貨幣，可能已經(jīng)確認(rèn)了本輪貶值周期的底部。

    談及人民幣匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)，明明認(rèn)為，隨著上述利多因素逐步被市場(chǎng)所消化、結(jié)匯需求在年底和春節(jié)前后集中釋放，人民幣后續(xù)或重回震蕩態(tài)勢(shì)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面將決定明年人民幣是否可以維持持續(xù)升值行情。

    李劉陽(yáng)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)各類政策的支持、美元的強(qiáng)弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管部門的匯率相關(guān)政策或是影響2023年美元人民幣匯率走勢(shì)的關(guān)鍵因素。尤其是，進(jìn)入明年二季度后，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向等因素影響，人民幣或重回升值軌道。