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“低波動”與“低成交”并行 人民幣匯率蓄力向暖

2022-12-22 02:38  來源:上海證券報

    時值年末,外匯市場中,人民幣“低成交”與“低波動”特征明顯。

    中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,截至12月21日16時30分收盤,人民幣對美元即期日成交量處于180億美元附近,為歷史低位。與此同時,自12月初強勢收復“7”關口后,人民幣對美元匯率近日持續(xù)在6.97至6.99區(qū)間窄幅震蕩。

    在當下的外匯市場中,“低波動”與“低成交”意味著什么?業(yè)內人士分析認為,外匯市場人民幣交易量處于低位,意味著客盤觀望情緒濃厚,同時也意味著后續(xù)外匯市場供求變化容易引起匯率大幅波動。而隨著年底積壓的結匯需求釋出,人民幣或在蓄力新一波強勢。

    季節(jié)性結匯需求或集中釋放

    人民幣蓄力短期強勢

    人民幣對美元交易量“水位”近來顯著回落。近日,人民幣對美元即期日成交量中樞回落到200億美元的歷史低位,較近些年來350億美元的日均成交量中樞顯著下滑。

    與成交量回落相對應的是,11月,衡量結匯意愿的結匯率延續(xù)環(huán)比回落,且較購匯率存在5個百分點以上的缺口。數(shù)據(jù)顯示,11月結匯率為61.9%,較10月下降3.5%,均保持低位;購匯率為68.5%,較10月下降2.6%。購匯率超過結匯率的差值進一步擴大,達到6.7個百分點。

    人民幣對美元成交量與結匯率雙雙處于低位意味著什么?

    “當前客盤觀望情緒濃厚。”中信證券首席經濟學家明明認為,前期積累的貿易順差尚未完全轉化為結匯需求。而隨著春節(jié)臨近,企業(yè)結匯需求或階段性抬升,疊加當前人民幣貶值趨勢告一段落,積壓的結匯需求或迎來季節(jié)性釋放,為人民幣帶來一定需求。

    后續(xù)結匯需求的釋放,將助推人民幣匯率維持穩(wěn)中有升態(tài)勢。“連續(xù)兩個月的低結匯率,意味著春節(jié)前的剛性結匯需求將在12月末和1月集中釋放,人民幣匯率將延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢。”興業(yè)研究宏觀團隊認為。

    在對沖策略方面,該團隊認為,在低成交量的背景下,外匯市場供求(尤其結匯方向)的變化容易引起即期匯率較大幅度波動。建議春節(jié)前的剛性結匯需求可以提前鎖定,不必等到春節(jié)臨近時再行結匯,在低交易量行情下,可以規(guī)避即期匯率可能出現(xiàn)的大幅波動。

    美元強勢周期步入尾聲

    人民幣長期升值取決于經濟基本面

    除了貿易層面,外部環(huán)境變化也為人民幣保持穩(wěn)健提供助力。

    美元疲弱就是一大助攻因素。近期,在美國連續(xù)兩個月通脹降溫的背景下,市場解讀認為“美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩”,美元指數(shù)拐點得以確認,引發(fā)英鎊、歐元和新興市場貨幣普遍反彈,人民幣也在12月初漲破“7”關口。

    自四季度以來,美元指數(shù)回調明顯。截至12月21日,美元指數(shù)已從年內近115的高位回調至104附近,幾乎回吐了近半的年度漲幅。

    市場普遍認為,當前美元強勢周期已步入尾聲。“美元短期升值的潛力下降,較長期的下行空間增加,不建議新建美元多頭頭寸,投資者應部署減少手上過多的美元敞口。”瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示,美國通脹壓力緩解意味著美聯(lián)儲的緊縮周期接近尾聲,終端利率的路徑明朗化令美元潛在上行空間減少。

    中金公司外匯研究專家李劉陽認為,初步判斷,美元的強勢周期開始進入尾聲。日元和人民幣等受利差等因素擾動影響較大的貨幣,可能已經確認了本輪貶值周期的底部。

    談及人民幣匯率的中長期走勢,明明認為,隨著上述利多因素逐步被市場所消化、結匯需求在年底和春節(jié)前后集中釋放,人民幣后續(xù)或重回震蕩態(tài)勢,未來經濟基本面將決定明年人民幣是否可以維持持續(xù)升值行情。

    李劉陽認為,國內各類政策的支持、美元的強弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管部門的匯率相關政策或是影響2023年美元人民幣匯率走勢的關鍵因素。尤其是,進入明年二季度后,受中國經濟復蘇以及美聯(lián)儲轉向等因素影響,人民幣或重回升值軌道。

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