改革紅利不斷釋放 上市央企“勇挑大梁”

    央企是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，與國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈緊密相連，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，也是多層次資本市場(chǎng)的重要主體。

    2022年，國(guó)企改革三年行動(dòng)迎來(lái)攻堅(jiān)之年與收官之年。《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案》發(fā)布以來(lái)，滬深交易所市場(chǎng)總計(jì)445家央企扎實(shí)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，銳意進(jìn)取攻堅(jiān)克難，體現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，長(zhǎng)期價(jià)值投資凸顯。

    招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，黨的十八大以來(lái)，黨中央對(duì)國(guó)企改革作出重要戰(zhàn)略部署，國(guó)企改革目前已進(jìn)入到全面深化階段。上市央企深度布局國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域，為我國(guó)供應(yīng)鏈穩(wěn)定作出重要貢獻(xiàn)。而伴隨本輪國(guó)企改革的全面推進(jìn)，央企降杠桿、減負(fù)債初具成效，上市央企的資本利用效率提高，盈利能力得到明顯提升。

    中流砥柱顯經(jīng)營(yíng)韌性

    央企科創(chuàng)實(shí)力穩(wěn)步提升

    滬深市場(chǎng)央企的“穩(wěn)定器”作用繼續(xù)凸顯。今年上半年，央企以?xún)H占深市上市公司6.78%的數(shù)量，創(chuàng)造了1.38萬(wàn)億元營(yíng)業(yè)收入和877.21億元凈利潤(rùn)，分別占深市整體的14.92%和14.33%。2021年，滬市央企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.67萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)2.48萬(wàn)億元，相較2019年而言，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為7.5%和8.2%。

    截至今年9月30日，滬市央企控股上市公司共有262家，占比一成左右，其中主板238家，科創(chuàng)板24家。滬市央企市值逾15萬(wàn)億元，在滬市中占比超三成，較2020年初增幅超過(guò)7%；深市央企183家，約占深市上市公司總數(shù)的6.78%，總市值3.57萬(wàn)億元，占比11.27%。

    滬市央企近五成聚集在制造業(yè)，近三成分布在電力供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、采礦業(yè)以及建筑業(yè)，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。例如，居于產(chǎn)業(yè)鏈上游的中國(guó)石油2021年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)近七年最好水平，2022年上半年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)近35%的營(yíng)收增長(zhǎng)；中下游行業(yè)中，中國(guó)移動(dòng)打造數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入“第二曲線(xiàn)”，收入增長(zhǎng)走出拐點(diǎn)突破。此外，科創(chuàng)板上市央企在推動(dòng)國(guó)家科技創(chuàng)新、助力科技自立自強(qiáng)發(fā)揮表率作用。時(shí)代電氣作為牽引變流系統(tǒng)供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)了列車(chē)核心系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)替代。華潤(rùn)微的新一代高性能中低壓功率MOSFET產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)突破，性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。鐵建重工成功研制了世界最大直徑全斷面豎井掘進(jìn)機(jī)以及國(guó)產(chǎn)最大直徑盾構(gòu)機(jī)等一系列高性能裝備。

    深市央企在先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等三大領(lǐng)域特色鮮明，分別擁有企業(yè)家數(shù)29家、47家、18家，分別占深市央企總數(shù)的15.85%、25.68%和9.84%。今年上半年，深市先進(jìn)制造業(yè)央企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1800.07億元，同比增長(zhǎng)12.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)123.78億元，其中正極材料龍頭當(dāng)升科技2022年上半年?duì)I業(yè)收入增幅達(dá)到204.92%，凈利潤(rùn)增幅達(dá)到104.06%。同期，深市25家數(shù)字經(jīng)濟(jì)類(lèi)央企實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，12家公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)30%，其中軍用電子元器件龍頭振華科技、國(guó)防軍工龍頭中航光電凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)146.98%、35.45%。此外，超過(guò)八成綠色低碳行業(yè)央企營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，超過(guò)四成公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)齊升，如深耕新能源領(lǐng)域多年的長(zhǎng)安汽車(chē)，2022年上半年凈利潤(rùn)增速高達(dá)238.74%。

    當(dāng)升科技證券事務(wù)部門(mén)有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)，近年來(lái)，公司在國(guó)資委黨委、礦冶集團(tuán)黨委和董事會(huì)的正確領(lǐng)導(dǎo)下，深入推進(jìn)思想觀(guān)念轉(zhuǎn)變、公司治理模式轉(zhuǎn)變及經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)變。公司的創(chuàng)新能力顯著提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

    “我們先后開(kāi)展兩輪員工股權(quán)增持計(jì)劃。實(shí)施超額利潤(rùn)分享機(jī)制，使管理層和核心骨干員工保持激情與斗志，克服困難與壓力，在為公司持續(xù)創(chuàng)造超額利潤(rùn)的同時(shí)分享公司改革發(fā)展成果。”當(dāng)升科技上述人士表示。

    近年來(lái)，央企的科創(chuàng)實(shí)力和研發(fā)投入得到穩(wěn)步提升。截至9月30日，科創(chuàng)板央企24家，2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1162.03億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)123.73億元。截至2022年6月底，科創(chuàng)板央企總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別合計(jì)3056.12億元和1657.08億元，在全部科創(chuàng)板企業(yè)中分別占13.17%和12.15%。此外，2021年滬市262家央企研發(fā)支出合計(jì)3601億元，相較2019年增長(zhǎng)52.6%，年均增幅達(dá)23.5%。科創(chuàng)板上市央企已匯聚超過(guò)1.5萬(wàn)人的研發(fā)人才團(tuán)隊(duì)，累計(jì)獲得發(fā)明專(zhuān)利超過(guò)7000項(xiàng)。

    廣發(fā)證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央企高股息、高分紅的特性，使其具備相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)率，安全墊可更好抵御市場(chǎng)沖擊。2010年以來(lái)，央企整體股息率長(zhǎng)期高于A(yíng)股整體。截至9月16日，A股央企整體股息率為3.3%，顯著高于A(yíng)股總體的1.9%，高股息特性使得央企具備更顯著的安全墊。

    央企混合所有制改革

    不斷深入

    近年來(lái)，央企深入實(shí)施專(zhuān)業(yè)化整合，聚焦主責(zé)主業(yè)，推動(dòng)企業(yè)間同一業(yè)務(wù)或同質(zhì)業(yè)務(wù)的整合。在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局、促進(jìn)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方面取得了顯著成效。

    證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年至今年上半年，深市央企上市公司共實(shí)施31家次重大資產(chǎn)重組，交易金額合計(jì)4345.47億元，分別占深市整體的12.75%、41.23%，一批體量大、影響深遠(yuǎn)的重組項(xiàng)目相繼落地。例如，天山股份整合中國(guó)建材旗下水泥資產(chǎn)，交易金額為深市歷史第二大，公司資產(chǎn)和產(chǎn)能規(guī)模躍升行業(yè)首位；中信集團(tuán)將特鋼資產(chǎn)注入大冶特鋼，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)特鋼板塊整體上市，成為A股市場(chǎng)規(guī)模最大的專(zhuān)業(yè)化特鋼上市公司；全球裝機(jī)量最大的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏ξ蘸喜T平能，實(shí)現(xiàn)國(guó)家能投集團(tuán)新能源板塊整體上市及龍?jiān)措娏貧wA股。

    2018年以來(lái)，深市央企通過(guò)收購(gòu)民企，實(shí)現(xiàn)雙向混改案例共12單，涵蓋機(jī)械設(shè)備、建筑裝飾、電子等重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)央企與民企戰(zhàn)略互補(bǔ)、共贏(yíng)協(xié)同融合發(fā)展，提升了上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展質(zhì)量。深市央企還通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者完善公司治理，以混促改，2021年有13家公司新引入了持股5%以上的戰(zhàn)略投資者，例如，西部建設(shè)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行引入戰(zhàn)略投資者海螺水泥，雙方合作實(shí)現(xiàn)了混凝土行業(yè)龍頭和水泥行業(yè)龍頭的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；東華科技借助非公開(kāi)發(fā)行引入國(guó)有特大型能源化工企業(yè)陜煤集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者，為公司的未來(lái)發(fā)展增添了活力。

    混改試點(diǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)也受到持續(xù)關(guān)注。2021年2月，國(guó)企混改試點(diǎn)首家單位中國(guó)黃金在上交所主板掛牌交易以來(lái)，上市公司已逐漸成為國(guó)企混改的主要載體，改革紅利不斷釋放，為國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開(kāi)展混合所有制改革提供了支持。

    數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年三季度末，滬市央企共披露重組方案50家次，涉及交易金額約2870億元。完成非公開(kāi)發(fā)行28家次，募集資金約1009億元。例如，中國(guó)寶武集團(tuán)下屬寶信軟件、寶鋼包裝分別開(kāi)展重組，置入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，交易金額超過(guò)20億元，進(jìn)一步做優(yōu)、做強(qiáng)、做大主業(yè)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力；中國(guó)能建換股吸收合并葛洲壩，實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市，有效發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，完善治理架構(gòu)和決策機(jī)制；冠豪高新吸收合并粵華包B，解決B股歷史遺留問(wèn)題的同時(shí)，加速打造具有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的國(guó)際化紙業(yè)集團(tuán)；中遠(yuǎn)海發(fā)作價(jià)36億元發(fā)行股份收購(gòu)控股股東下屬資產(chǎn)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)集裝箱制造業(yè)務(wù)，整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能與客戶(hù)資源，并徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

    記者還獲悉，中國(guó)建材集團(tuán)2020年以來(lái)積極推動(dòng)旗下中材國(guó)際、寧夏建材、祁連山等上市公司進(jìn)行重組，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)深度整合，目前方案正在平穩(wěn)推進(jìn)過(guò)程中。

    與此同時(shí)，滬市央企積極利用分拆上市理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢(shì)，目前已先后有9家央企披露分拆方案。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)能建、中國(guó)鐵建等建筑央企，均選擇將下屬設(shè)備制造、工程設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立的子公司進(jìn)行分拆，打造專(zhuān)業(yè)化上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，拓寬融資渠道。中國(guó)鐵建于2019年12月披露滬市首單分拆上市方案，子公司鐵建重工已于2021年6月在科創(chuàng)板上市，募集資金約42億元，有效鞏固其在掘進(jìn)機(jī)裝備等高端裝備制造領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

    接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)，中國(guó)中鐵有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，分拆上市前，公司管理層認(rèn)真研究了“為什么分拆、分拆什么、分拆到哪里？”這三個(gè)問(wèn)題。資本市場(chǎng)給予中國(guó)中鐵的估值都是按照低估值的建筑業(yè)給予，并不能完全體現(xiàn)中國(guó)中鐵全部業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值。最后，通過(guò)調(diào)研篩選，公司發(fā)現(xiàn)高鐵電氣具有明顯的科創(chuàng)屬性，符合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和科創(chuàng)屬性等要求，最終選擇將高鐵電氣分拆至科創(chuàng)板上市。

    提高決策效率

    實(shí)現(xiàn)“放活”“管好”相統(tǒng)一

    近3年來(lái)，A股滬深市場(chǎng)央企的制度建設(shè)持續(xù)優(yōu)化。公司治理水平不斷向好，切實(shí)把中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為治理效能。制度改革有效落地，長(zhǎng)效的激勵(lì)約束進(jìn)一步發(fā)揮效力。

    記者統(tǒng)計(jì)，2021年，滬市共有28家央企披露股權(quán)激勵(lì)草案，涉及激勵(lì)股份10.31億股，以定向發(fā)行股票作為主要股票來(lái)源，激勵(lì)對(duì)象涉及董監(jiān)高和核心技術(shù)骨干人員等，激勵(lì)價(jià)格最低達(dá)到5折；2022年1~8月間，滬市央企新增寶鋼股份、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)化學(xué)等6家披露股權(quán)激勵(lì)草案。

    央企國(guó)企的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制進(jìn)一步健全。2021年，中國(guó)能建成功實(shí)施自組建以來(lái)規(guī)模最大總部崗位公開(kāi)競(jìng)聘機(jī)制，南方電網(wǎng)讓“能者上”“庸者下”“劣者汰”成為常態(tài)，激勵(lì)干部隊(duì)伍的擔(dān)當(dāng)作為。

    接受采訪(fǎng)時(shí)，中國(guó)巨石方面介紹，為進(jìn)一步建立健全以管資本為主的國(guó)有資本監(jiān)管體系，激發(fā)企業(yè)活力，2021年，公司實(shí)際控制人中國(guó)建材集團(tuán)在國(guó)資委的指導(dǎo)下創(chuàng)新出臺(tái)了相關(guān)實(shí)施細(xì)則。國(guó)有股東在經(jīng)理層成員管理、投資等方面實(shí)施差異化授權(quán)，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最關(guān)鍵的選聘用人權(quán)、投資決策權(quán)回歸到企業(yè)的董事會(huì)，減少了決策程序，提高了決策效率，體現(xiàn)了“放活”與“管好”的統(tǒng)一。

    在深市，2019年至今年上半年，53家央企實(shí)施了63單股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，實(shí)施家數(shù)占深市央企的28.96%，激勵(lì)總數(shù)達(dá)13.52億股（份）。以2021年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案為例，深市央企股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期平均為5.88年，高于深市平均水平4.62年。央企也充分利用股權(quán)激勵(lì)工具的靈活性，激發(fā)員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，2021年以來(lái)，有中建環(huán)能、機(jī)器人等3家創(chuàng)業(yè)板央企創(chuàng)新性地采用第二類(lèi)限制性股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

    “在改革之初，我們也面臨一些突出難點(diǎn)，比如說(shuō)，新藥研發(fā)周期長(zhǎng)，需要做好高投入高風(fēng)險(xiǎn)與短期業(yè)績(jī)壓力的平衡。創(chuàng)新領(lǐng)域面臨人才短板，核心人員穩(wěn)定性亟待加強(qiáng)等等。”大型國(guó)有控股醫(yī)藥上市公司華潤(rùn)三九相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)，公司首次推動(dòng)實(shí)施《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，引導(dǎo)管理層與核心骨干員工關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，激勵(lì)對(duì)象向科研骨干人員傾斜，有效激發(fā)了公司的科技創(chuàng)新動(dòng)能，提升了科技創(chuàng)新能力。