歐洲央行加息之路仍然漫長

    歐洲中央銀行8日宣布，將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)75個基點，這是自2002年實體歐元貨幣面世以來最大幅度加息。但面對9.1%的通脹水平，歐洲央行加息之路仍然漫長。

    75個基點的加息力度很大，但歐洲央行仍選擇不縮表，還將繼續(xù)維持其擁有的主權(quán)債券規(guī)模，繼續(xù)將資產(chǎn)購買計劃和緊急抗疫購債計劃的到期債權(quán)全部本金進行再投資。這一點明確有別于美聯(lián)儲加息又縮表的表態(tài)，雖然美聯(lián)儲實際縮表規(guī)模微乎其微。在開啟大規(guī)模財政刺激的情況下，貨幣政策和財政政策不匹配不協(xié)調(diào)，恐讓通脹更為持久。

    歐洲央行加息后的利率，距離控制通脹，還很遙遠。據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月歐元區(qū)CPI錄得9.1%，高于前值的8.9%，從歐盟主要經(jīng)濟體來看，德國8月通脹率為8.8%，意大利為9.0%，西班牙為10.3%。

    如此高的物價水平，再對比兩次加息后主要再融資業(yè)務(wù)僅1.25%的利率，兩者相差仍然甚遠，顯示出歐洲央行一再低估通脹水平，不得已在延宕多月后被迫加息。可以預(yù)見，歐元的加息之路仍然漫長，未來還會有更多動作。

    然而，當(dāng)前能夠遏制歐洲通貨膨脹的，并不僅是加息，還有一份有效的能源協(xié)議。但是在地緣政治博弈加劇下，這已是“鏡花水月”。8月能源價格同比漲38%，成為歐洲通脹高企的核心因素之一。9月份以來，電價和天然氣價格仍然高企，歐洲通脹拐點遠未出現(xiàn)。

    面對能源危機，歐盟主要的經(jīng)濟體德國、意大利和法國出現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)意愿不強的情況，PMI連續(xù)3月位于榮枯線以下，消費者信心明顯受挫。持續(xù)加息，讓經(jīng)濟前景惡化，放大了歐元區(qū)的經(jīng)濟衰退預(yù)期。對此，歐盟成員積極推動“價格管制+財政補貼”的能源紓困措施，一方面要求對俄羅斯天然氣輸入價格設(shè)定上限，另一方面成員國紛紛啟動財政補貼，開啟大規(guī)模財政刺激，并考慮對電力企業(yè)征收暴利稅，用作補償那些受高能源價格沖擊的家庭與企業(yè)。

    這些快速增長的財政支出，讓歐洲央行縮表更難成為現(xiàn)實，也會削弱加息的效果，并可能威及成員國財政紀律，強化歐元貶值預(yù)期，推動歐元的國際影響力進一步走弱，歐元衰退恐現(xiàn)長期化。