8月LPR下降：提振信心和穩(wěn)預(yù)期 助力穩(wěn)增長(zhǎng)

    8月22日，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）公布，1年期LPR為3.65%、5年期以上LPR為4.3%，分別比上月下降5個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)。這是今年以來(lái)LPR第三次下降，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)企業(yè)和居民投資、消費(fèi)需求，更好地穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展，鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定。

    本月LPR下降從時(shí)間點(diǎn)看并不意外，降幅也基本符合預(yù)期。首先，政策利率下降為L(zhǎng)PR下降奠定了基礎(chǔ)。8月15日，央行開展中期借貸便利（MLF）和逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來(lái)，MLF利率下降，LPR往往隨之下降。從銀行方面看，今年以來(lái)，央行加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，存款市場(chǎng)利率有所下降，銀行負(fù)債成本持續(xù)降低，銀行加點(diǎn)保持穩(wěn)定。其次，降成本的政策導(dǎo)向一直較為明確。如8月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”。LPR是貸款的定價(jià)基準(zhǔn)，降低信貸成本最直接的是推動(dòng)LPR下降。因此，本月LPR下降是響應(yīng)落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求的具體舉措。

    從近期經(jīng)濟(jì)金融的形勢(shì)看，本月LPR下降確有必要。從宏觀經(jīng)濟(jì)看，今年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，PPI同比漲幅回落至4.2%，環(huán)比下降1.3%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大壓力。從金融數(shù)據(jù)看，企業(yè)和居民有效融資需求不足。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款增量同比分別減少3191億元、4042億元，增量明顯回落，企業(yè)投資和居民消費(fèi)意愿較為低迷。此外，我國(guó)目前物價(jià)形勢(shì)較為溫和，也為市場(chǎng)利率下降創(chuàng)造了條件。從7月數(shù)據(jù)看，CPI同比上漲2.7%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，通脹壓力并不大。

    因此，在當(dāng)前的形勢(shì)之下，LPR下降具有多個(gè)方面的積極意義。第一，進(jìn)一步降低企業(yè)和居民融資成本。寬信用需要降成本支持，LPR下降之后，將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)降低市場(chǎng)主體融資成本，減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)，激發(fā)企業(yè)和居民融資需求，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)“信貸塌方”。第二，有助于穩(wěn)定企業(yè)和居民的信心和預(yù)期。LPR下降傳遞出明確信號(hào)，表明穩(wěn)增長(zhǎng)仍然被擺在重要位置，有助于提振企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)、擴(kuò)大投資的信心，激發(fā)居民擴(kuò)大消費(fèi)的需求和意愿。在美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)加息進(jìn)程的情況下，本月LPR下降，表明我國(guó)貨幣政策更加堅(jiān)持“以我為主”，兼顧外部平衡。

    值得注意的是，本月LPR再次出現(xiàn)非對(duì)稱下降，即1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)、5年期以上LPR下降15個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個(gè)百分點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位。因此，1年期LPR下降幅度較小，有助于保持短端貸款利率相對(duì)穩(wěn)定。而5年期以上LPR繼5月20日下降15個(gè)基點(diǎn)之后，年內(nèi)第二次以15個(gè)基點(diǎn)的較大步幅下降，實(shí)際作用和信號(hào)意義都十分重要。

    一方面，5年期以上LPR大幅下降，有助于降低企業(yè)長(zhǎng)期融資成本，穩(wěn)定企業(yè)信心，增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的意愿。5年期以上長(zhǎng)期貸款往往集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、固定資產(chǎn)投資、重大投資項(xiàng)目等。5年期以上LPR下降之后，將降低基建等重大項(xiàng)目建設(shè)成本，配合政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金，有助于穩(wěn)住和擴(kuò)大投資需求。

    另一方面，引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率下行，降低居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)。個(gè)人住房貸款一般以5年期以上LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。此次5年期以上LPR大幅下降，將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低新增和存量房貸利率，減輕大多數(shù)貸款購(gòu)房者負(fù)擔(dān)，激發(fā)居民住房消費(fèi)需求，進(jìn)而促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。房貸壓力減輕，也有助于釋放居民日常消費(fèi)空間，提高居民消費(fèi)意愿和能力。當(dāng)然，對(duì)浮動(dòng)利率存量房貸而言，下降之后的新利率將在下一個(gè)貸款利率重定價(jià)日?qǐng)?zhí)行。

    從居民消費(fèi)的視角看，除了住房消費(fèi)，金融還應(yīng)在提振大宗消費(fèi)上加大發(fā)力。大宗消費(fèi)涉及家電、家裝、汽車、旅游等，一般的消費(fèi)信貸產(chǎn)品金額小、期限短，金融對(duì)大宗消費(fèi)的支持服務(wù)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。一是開發(fā)針對(duì)性的消費(fèi)金融產(chǎn)品。如推出更多的家電、家裝、汽車、旅游主題消費(fèi)貸款、信用卡分期等產(chǎn)品，豐富大宗消費(fèi)金融產(chǎn)品線。二是加強(qiáng)大宗消費(fèi)金融場(chǎng)景建設(shè)。與汽車經(jīng)銷商、電商平臺(tái)、商場(chǎng)超市等合作，嵌入消費(fèi)金融產(chǎn)品，方便消費(fèi)者隨時(shí)隨地獲取金融服務(wù)。三是提升大宗消費(fèi)金融發(fā)展水平。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在成本可覆蓋的情況下，適度降低利率及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，全面準(zhǔn)確披露息費(fèi)水平，提升消費(fèi)者體驗(yàn)。隨著居民消費(fèi)意愿和需求上升，汽車已經(jīng)取代家電成為大宗消費(fèi)的主戰(zhàn)場(chǎng)，目前國(guó)家正在采取措施大力促進(jìn)汽車消費(fèi)。建議取消消費(fèi)金融公司在汽車消費(fèi)場(chǎng)景的限制，支持消費(fèi)金融公司推出汽車消費(fèi)金融產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)和內(nèi)需釋放。

    新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，盡管我國(guó)宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但總體而言貨幣政策仍然比較穩(wěn)健，并未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段。從這個(gè)角度看，我國(guó)貨幣政策仍然還有發(fā)力的空間。如我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，下一步可以繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)；為進(jìn)一步擴(kuò)大需求，LPR繼續(xù)下降的可能性仍然存在。而我國(guó)物價(jià)水平盡管有所上升，但全年物價(jià)水平將保持總體穩(wěn)定，以及美聯(lián)儲(chǔ)有意放緩加息步伐等，都為我國(guó)貨幣政策操作提供有利的內(nèi)外部環(huán)境?？傊?，下一步我國(guó)貨幣政策應(yīng)從多個(gè)方面加大實(shí)施力度，更有力地提振信心和預(yù)期，更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)。