多層次體系“從有到優(yōu)” 資本市場譜寫普惠金融“中國策”

    黨的十八大以來，資本市場砥礪奮進(jìn)、攻堅克難，逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展。這十年，多層次資本市場體系漸趨完善、結(jié)構(gòu)日益豐富、服務(wù)更加多元。覆蓋產(chǎn)業(yè)全鏈條、企業(yè)全生命周期的，上下貫通的多層次資本市場步入“從有到優(yōu)”的發(fā)展階段，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級引入了金融“活水”。

    十年間，資本市場已形成涵蓋滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場的多層次市場體系，各板塊堅持突出特色、錯位發(fā)展，市場整體的包容性、適應(yīng)性、覆蓋面大幅提升，服務(wù)企業(yè)的種類、數(shù)量顯著增加。

    十年間，多層次資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性大幅增強(qiáng)，服務(wù)國家雙創(chuàng)戰(zhàn)略的能力顯著提升、有力推動了科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，大批企業(yè)通過資本市場獲得資金支持、實(shí)現(xiàn)公司治理的完善和經(jīng)營效能的提升。

    多層次資本市場步入“從有到優(yōu)”的發(fā)展階段

    2003年，黨的十六屆三中全會首次提出“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)”，多層次資本市場的建設(shè)之路由此啟程。2012年，由滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板組成的我國資本市場體系，初步具備了“多層次”的雛形。

    近十年，多層次資本市場體系加快構(gòu)建。2017年第五次全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)“形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系”，明確了新時代多層次資本市場體系改革發(fā)展的總體要求。

    茍日新，日日新，又日新。2013年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立運(yùn)行，很快迎來“萬家時代”，資本市場服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的能力出現(xiàn)躍升；同時，區(qū)域性股權(quán)市場步入規(guī)范發(fā)展，各類交易場所的清理整頓工作持續(xù)推進(jìn)。

    2018年，設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制改革宣布推出，開啟了多層次資本市場改革發(fā)展、提升“硬科技”企業(yè)質(zhì)效的新篇章。2019年，以分層管理為核心的新三板綜合改革啟動，新三板精選層于次年設(shè)立。2020年，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正式落地，“三創(chuàng)四新”企業(yè)得到更大的資本市場支持。

    2021年，北京證券交易所開市運(yùn)行，“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的總體目標(biāo)，為資本市場探尋普惠金融“中國策”指明了方向。與此同時，科創(chuàng)板制度規(guī)則持續(xù)完善，深市主板中小板合并，多層次資本市場完善布局、更趨成熟，中國特色現(xiàn)代資本市場的普惠金融之路站上新的起點(diǎn)。

    如今，我國多層次資本市場體系基本形成了錯位發(fā)展、各具特色、適度競爭、互補(bǔ)互聯(lián)的格局，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略的能力顯著增強(qiáng)。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒認(rèn)為，建設(shè)好中國特色現(xiàn)代資本市場，是我國經(jīng)濟(jì)金融工作中的一項(xiàng)重要任務(wù)。發(fā)展多層次資本市場體系，需要強(qiáng)有力的制度保障。著力營造各方“愿意來，留得住”的市場生態(tài)，加快構(gòu)建更加成熟、完善的資本市場基礎(chǔ)制度體系，將不斷促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。

    服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率出現(xiàn)“雙升”

    隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中小微企業(yè)提供高效金融支持，促進(jìn)跨周期、跨產(chǎn)業(yè)、跨群體分散風(fēng)險，更好滿足廣大群眾的財富管理需求，成為金融體系改革發(fā)展新的、更高的要求。資本市場在資源配置、風(fēng)險緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面有獨(dú)特而重要的功能，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在。

    十年間，多層次資本市場不斷發(fā)展完善，服務(wù)上市公司的廣度、深度顯著擴(kuò)展，股債融資規(guī)模累計達(dá)到55萬億元。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，滬深交易所、北交所共有上市公司4832家，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共有掛牌公司6728家，全國共設(shè)立了35家區(qū)域性股權(quán)市場。2013年至2022年上半年，A股公司IPO和再融資的金額合計達(dá)到13.59萬億元，其中，2021年IPO和再融資金額合計達(dá)約1.82萬億元，創(chuàng)出歷史新高。同期，交易所債市不斷壯大，形成了包括國債、地方政府債、可轉(zhuǎn)債、公司債、資產(chǎn)支持證券等品種體系；期貨市場已上市包括商品、股指、國債期貨和股票期權(quán)在內(nèi)的96個期貨期權(quán)品種。

    十年間，上市公司質(zhì)量、市場結(jié)構(gòu)等指標(biāo)明顯優(yōu)化，各行業(yè)、各發(fā)展階段、不同規(guī)模的企業(yè)對資本市場的需求得到更好滿足。

    截至目前，上市公司和掛牌企業(yè)群體分布在90多個行業(yè)大類，其作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展“領(lǐng)跑者”的角色更加凸顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)的市值占比，由十年前的約10%增長至約30%，上市公司研發(fā)投入占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半以上。

    近年來，高風(fēng)險上市公司數(shù)量持續(xù)壓降，常態(tài)化退市機(jī)制加速形成，資本市場吐故納新的速度不斷加快。來自證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，過去三年，證監(jiān)會共對上市公司移送稽查立案232家次，與之前三年比增長82.7%；共有77家公司退市，是之前三年的6倍。

    十年間，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率雙雙提升，在推動高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了更大的作用。

    華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授徐明認(rèn)為，十年來，我國多層次資本市場體系發(fā)展最突出的特點(diǎn)是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力顯著增強(qiáng)。他表示，我國企業(yè)眾多、企業(yè)業(yè)態(tài)豐富、差異極大。不同規(guī)模、不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)對資本市場的需求各不相同，多層次、多板塊的資本市場適應(yīng)了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和不同企業(yè)的發(fā)展需要。

    助力科技創(chuàng)新探索資本市場普惠金融“中國策”

    創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的第一動力，培育出一批具有核心競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必須具備的微觀基礎(chǔ)。十年來，多層次資本市場建設(shè)逐步完善，提升了市場風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，在提供融資支持、完善公司治理、落實(shí)普惠金融等方面發(fā)揮了重要作用。

    從定位看，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)“硬科技”，重點(diǎn)聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源等六大領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”“瞪羚”企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板著重支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，更加強(qiáng)調(diào)推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級；北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，聚焦“更早、更小、更新”，著力解決中小企業(yè)普遍面臨的“融資難、融資貴”、上市難和退出難等問題，幫助更多創(chuàng)新型中小企業(yè)聚焦主業(yè)、做強(qiáng)做優(yōu)。

    從效果看，科創(chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板改革大大提升了資本市場對優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)的吸引力。設(shè)立北交所、推進(jìn)新三板綜合改革，顯著增強(qiáng)了資本市場對更小規(guī)模、初創(chuàng)期創(chuàng)新型中小微企業(yè)的吸引力。

    “我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前階段，科技創(chuàng)新既是發(fā)展問題、更是生存問題。建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，既要有強(qiáng)大的鏈頭企業(yè)，鏈條上也要有一批‘專精特新’的中小企業(yè)來卡位，鏈頭和鏈身缺一不可。”中國中小企業(yè)協(xié)會會長李子彬表示，新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”，有利于更好推動更多中小企業(yè)向“專精特新”發(fā)展。

    今年4月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》，明確提出加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。各地方政府也積極采取措施，將區(qū)域性股權(quán)市場作為扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運(yùn)用平臺，使其與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技創(chuàng)新緊密結(jié)合。

    在北京股權(quán)交易中心總經(jīng)理成九雁看來，小企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益、社會效益，特別需要各種要素資源，尤其是資本市場要素資源的支撐。近年來，區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，在降低企業(yè)進(jìn)入成本、分類分層管理企業(yè)，形成差異化產(chǎn)品體系、提供綜合金融服務(wù)，解決政策對接問題、建立聯(lián)合培育機(jī)制等方面，探索出了服務(wù)小微企業(yè)的新路徑，推動形成了越來越好的多層次資本市場生態(tài)。