兼顧內(nèi)外部均衡 MLF操作未“降息”

    6月15日，人民銀行開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.85%，維持前值不變。至此，MLF操作利率已連續(xù)5個(gè)月保持未變。

    當(dāng)前，外部擾動(dòng)因素增多，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，MLF利率不變，意味著貨幣政策總體上處于觀(guān)察期。專(zhuān)家表示，在美聯(lián)儲(chǔ)較快收緊貨幣政策的背景下，MLF利率不變，有助于兼顧內(nèi)外平衡，后續(xù)MLF利率下調(diào)空間較有為限。

    兼顧內(nèi)外部均衡

    本次MLF利率不變符合預(yù)期

    近期，全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)步入緊縮周期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息在即，本次MLF利率“按兵不動(dòng)”符合市場(chǎng)預(yù)期。

    北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色表示，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前全球貨幣政策總體處于收緊階段，如果與全球貨幣政策“逆向而行”，會(huì)對(duì)我國(guó)跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率形成不必要的壓力。

    東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，當(dāng)前各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施進(jìn)入落實(shí)階段，貨幣政策總體上處于觀(guān)察期，6月MLF利率因而保持不變；同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)較快收緊貨幣政策背景下，這也有助于兼顧內(nèi)外平衡。

    回溯來(lái)看，上一次MLF利率的調(diào)整是今年1月。彼時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF利率同步大幅下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.1%、2.85%。

    從量上來(lái)看，專(zhuān)家表示，本次MLF等量續(xù)做，主要源于當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，無(wú)需MLF加量“補(bǔ)水”。從近期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率表現(xiàn)來(lái)看，DR007、1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單收益率明顯低于相應(yīng)政策利率水平，這意味著當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于略高于合理充裕的狀態(tài)。

    MLF利率下調(diào)空間有限

    貨幣政策仍突出“以我為主”

    一段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)通脹持續(xù)高企，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加快緊縮的預(yù)期升溫，受此影響，近期美債收益率沖高，中美利差倒掛幅度擴(kuò)大。

    截至昨日記者發(fā)稿，十年期美債收益率報(bào)3.49%，十年期中國(guó)國(guó)債收益率報(bào)2.85%，二者倒掛幅度逾60BP。專(zhuān)家表示，在美國(guó)緊縮預(yù)期漸濃，并進(jìn)一步推升美債利率的情況下，不排除中美利差倒掛將持續(xù)一段時(shí)間。

    這將如何影響我國(guó)貨幣政策的空間？“當(dāng)前，美國(guó)著力控通脹，我國(guó)側(cè)重穩(wěn)增長(zhǎng)，中美利率倒掛更多反映了兩國(guó)所處經(jīng)濟(jì)周期的區(qū)別。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策仍然“以我為主”，關(guān)注目標(biāo)仍在于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面，后期更多可以通過(guò)下調(diào)LPR，來(lái)刺激貸款需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    “中美利差階段性倒掛，對(duì)于我國(guó)貨幣政策的掣肘有限。”顏色表示，雖然中美國(guó)債收益率利差在擴(kuò)大，但從實(shí)際收益率而言，中國(guó)依然高于美國(guó)。而且，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于明顯的復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中，著眼于進(jìn)一步釋放信貸需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松空間，但總基調(diào)依然是根據(jù)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化相繼抉擇，突出“以我為主”。

    王青認(rèn)為，著眼于推動(dòng)房貸利率下行，接下來(lái)除繼續(xù)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)外，不排除三季度下調(diào)MLF利率的可能。不過(guò)，在兼顧內(nèi)外平衡考慮下，未來(lái)MLF利率下調(diào)空間將較有為限。

    LPR下調(diào)預(yù)期降溫

    短期政策預(yù)計(jì)進(jìn)入觀(guān)望

    在MLF利率這一“錨”保持不變的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)對(duì)于本月LPR調(diào)降的預(yù)期有所降溫。

    光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華認(rèn)為，由于本月MLF利率保持不變，同時(shí)考慮到部分銀行面臨經(jīng)營(yíng)壓力，本月LPR報(bào)價(jià)利率有望保持穩(wěn)定。

    “6月份，1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)都有可能保持不變。”王青表示，5月份，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，政策面將觀(guān)察這一定向降息措施對(duì)樓市的刺激效應(yīng)，同時(shí)，這也在一定程度上消化了近期引導(dǎo)銀行負(fù)債端成本下降帶來(lái)的影響。

    此前，5月份，與房貸掛鉤的5年期以上LPR單獨(dú)下調(diào)15BP，創(chuàng)下2019年8月LPR改革以來(lái)最大降幅。

    周茂華表示，此前，國(guó)內(nèi)密集出臺(tái)增量政策措施靠前發(fā)力，從一系列經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)看，目前國(guó)內(nèi)樓市與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于復(fù)蘇階段，短期政策預(yù)計(jì)進(jìn)入觀(guān)望。