兼顧內(nèi)外部均衡 MLF操作未“降息”

    6月15日，人民銀行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.85%，維持前值不變。至此，MLF操作利率已連續(xù)5個月保持未變。

    當前，外部擾動因素增多，國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，MLF利率不變，意味著貨幣政策總體上處于觀察期。專家表示，在美聯(lián)儲較快收緊貨幣政策的背景下，MLF利率不變，有助于兼顧內(nèi)外平衡，后續(xù)MLF利率下調(diào)空間較有為限。

    兼顧內(nèi)外部均衡

    本次MLF利率不變符合預(yù)期

    近期，全球主要經(jīng)濟體陸續(xù)步入緊縮周期，疊加美聯(lián)儲新一輪加息在即，本次MLF利率“按兵不動”符合市場預(yù)期。

    北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色表示，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境來看，當前全球貨幣政策總體處于收緊階段，如果與全球貨幣政策“逆向而行”，會對我國跨境資本流動和人民幣匯率形成不必要的壓力。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前各類穩(wěn)增長措施進入落實階段，貨幣政策總體上處于觀察期，6月MLF利率因而保持不變；同時，在美聯(lián)儲較快收緊貨幣政策背景下，這也有助于兼顧內(nèi)外平衡。

    回溯來看，上一次MLF利率的調(diào)整是今年1月。彼時，公開市場操作和MLF利率同步大幅下調(diào)10個基點，分別降至2.1%、2.85%。

    從量上來看，專家表示，本次MLF等量續(xù)做，主要源于當前市場流動性合理充裕，無需MLF加量“補水”。從近期市場基準利率表現(xiàn)來看，DR007、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單收益率明顯低于相應(yīng)政策利率水平，這意味著當前市場流動性持續(xù)處于略高于合理充裕的狀態(tài)。

    MLF利率下調(diào)空間有限

    貨幣政策仍突出“以我為主”

    一段時間以來，美國通脹持續(xù)高企，市場對于美聯(lián)儲加快緊縮的預(yù)期升溫，受此影響，近期美債收益率沖高，中美利差倒掛幅度擴大。

    截至昨日記者發(fā)稿，十年期美債收益率報3.49%，十年期中國國債收益率報2.85%，二者倒掛幅度逾60BP。專家表示，在美國緊縮預(yù)期漸濃，并進一步推升美債利率的情況下，不排除中美利差倒掛將持續(xù)一段時間。

    這將如何影響我國貨幣政策的空間？“當前，美國著力控通脹，我國側(cè)重穩(wěn)增長，中美利率倒掛更多反映了兩國所處經(jīng)濟周期的區(qū)別。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，我國貨幣政策仍然“以我為主”，關(guān)注目標仍在于國內(nèi)的經(jīng)濟基本面，后期更多可以通過下調(diào)LPR，來刺激貸款需求穩(wěn)定增長。

    “中美利差階段性倒掛，對于我國貨幣政策的掣肘有限。”顏色表示，雖然中美國債收益率利差在擴大，但從實際收益率而言，中國依然高于美國。而且，當前我國經(jīng)濟處于明顯的復(fù)蘇進程當中，著眼于進一步釋放信貸需求、促進經(jīng)濟復(fù)蘇，貨幣政策仍有進一步寬松空間，但總基調(diào)依然是根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟形勢變化相繼抉擇，突出“以我為主”。

    王青認為，著眼于推動房貸利率下行，接下來除繼續(xù)引導(dǎo)5年期以上LPR報價下調(diào)外，不排除三季度下調(diào)MLF利率的可能。不過，在兼顧內(nèi)外平衡考慮下，未來MLF利率下調(diào)空間將較有為限。

    LPR下調(diào)預(yù)期降溫

    短期政策預(yù)計進入觀望

    在MLF利率這一“錨”保持不變的基礎(chǔ)上，市場對于本月LPR調(diào)降的預(yù)期有所降溫。

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，由于本月MLF利率保持不變，同時考慮到部分銀行面臨經(jīng)營壓力，本月LPR報價利率有望保持穩(wěn)定。

    “6月份，1年期和5年期以上LPR報價都有可能保持不變。”王青表示，5月份，5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點，政策面將觀察這一定向降息措施對樓市的刺激效應(yīng)，同時，這也在一定程度上消化了近期引導(dǎo)銀行負債端成本下降帶來的影響。

    此前，5月份，與房貸掛鉤的5年期以上LPR單獨下調(diào)15BP，創(chuàng)下2019年8月LPR改革以來最大降幅。

    周茂華表示，此前，國內(nèi)密集出臺增量政策措施靠前發(fā)力，從一系列經(jīng)濟金融指標看，目前國內(nèi)樓市與經(jīng)濟活動處于復(fù)蘇階段，短期政策預(yù)計進入觀望。