100萬億！國辦放大招，盤活存量資產(chǎn)，看重點方向

    國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》（以下簡稱“意見”）。

    意見提出，經(jīng)過多年投資建設(shè)，我國在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，為推動經(jīng)濟社會發(fā)展提供了重要支撐。有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對于提升基礎(chǔ)設(shè)施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資以及降低政府債務(wù)風險、降低企業(yè)負債水平等具有重要意義。

    此次意見提出的盤活方式包括REITs、PPP、轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)整合等方式，其中前兩項引起市場廣泛關(guān)注。

    諸多機構(gòu)測算中國存量基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已超過100萬億。如北大光華管理學院發(fā)布《中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》曾測算，中國基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模超過100萬億元，若僅將1%進行證券化，即可撐起一個萬億規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場。

    “當前地方政府債務(wù)規(guī)模較大，各地都面臨沉重的化債任務(wù)，這種情況限制了全社會投資能力的形成。與債務(wù)同時存在的是地方政府擁有巨量的存量資產(chǎn)，其規(guī)模遠遠超過前者。如能有效盤活存量資產(chǎn)，不僅可以化解地方政府債務(wù)，還可以籌集到更多的建設(shè)資金，促進穩(wěn)投資穩(wěn)增長。”大岳咨詢董事長金永祥表示。

    國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長6.5%，相比上月回落2個百分點。從此次印發(fā)的意見看，擴大有效投資不僅要從專項債等增量工具入手，還要通過REITs、PPP盤活存量。

    意見提出，加強對盤活存量資產(chǎn)回收資金的管理，除按規(guī)定用于本項目職工安置、稅費繳納、債務(wù)償還等支出外，應(yīng)確保主要用于項目建設(shè)，形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。鼓勵以資本金注入方式將回收資金用于具有收益的項目建設(shè)，充分發(fā)揮回收資金對擴大投資的撬動作用。

    鼓勵更多基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目發(fā)行上市

    基建是固定資產(chǎn)投資的三大投向之一，其在固定資產(chǎn)投資中的比重較大。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資額為17.3萬億，占固定資產(chǎn)投資的27%。此后國家統(tǒng)計局未公布基建投資的絕對值數(shù)據(jù)，但經(jīng)年累月，其存量規(guī)模十分巨大。此次意見明確了盤活存量資產(chǎn)的重點領(lǐng)域：

    一是重點盤活存量規(guī)模較大、當前收益較好或增長潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項目資產(chǎn)，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

    二是統(tǒng)籌盤活存量和改擴建有機結(jié)合的項目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進園等。

    三是有序盤活長期閑置但具有較大開發(fā)利用價值的項目資產(chǎn)，包括老舊廠房、文化體育場館和閑置土地等，以及國有企業(yè)開辦的酒店、餐飲、療養(yǎng)院等非主業(yè)資產(chǎn)。

    在此之前，5月11日的國務(wù)院常務(wù)會議指出，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，有利于拓寬社會投資渠道和擴大有效投資、降低政府債務(wù)風險。要按市場化法治化原則，通過發(fā)行不動產(chǎn)投資信托基金等方式。

    兩年前的2020年4月30日，證監(jiān)會、國家發(fā)改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，標志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點正式起步。

    2021年6月，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目正式上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs共發(fā)行12只，發(fā)行規(guī)模為458.12億元?；A(chǔ)資產(chǎn)類型較為集中，其中產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs有4只、高速公路REITs有4只、倉儲物流和污染處理REITs均為2只。

    圖/已上市的公募REITs走出獨立行情，截至4月末，在成立滿6個月的11只公募REITs中，有10只實現(xiàn)了正收益，絕大多數(shù)成立以來均實現(xiàn)了大幅上漲，平均漲幅超過了15%。

    此次意見明確要求，進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目發(fā)行上市。對于在維護產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、強化民生保障等方面具有重要作用的項目，在滿足發(fā)行要求、符合市場預期、確保風險可控等前提下，可進一步靈活合理確定運營年限、收益集中度等要求。建立健全擴募機制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場。

    金永祥表示，REITs自去年上市以來，受到了市場的歡迎。其最大特點是為龐大的社會資金提供了投資基礎(chǔ)設(shè)施的通道，盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，REITs將是個重要的可用工具。

    “基礎(chǔ)設(shè)施項目本身的特點就是周期長、回報低，只有極少數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施項目收益較高，這些項目也是各銀行機構(gòu)爭搶的項目，項目主體也并不一定愿意將之證券化。”西部省份某地市財政局債務(wù)處人士表示，“基于為基建找資金的考慮，當前大力推動REITs可以理解，但是對這個工具寄托太大的希望則不太現(xiàn)實，和專項債比規(guī)模太小了。”

    財政部數(shù)據(jù)顯示，今年新增專項債額度為3.65萬億，相當于當前12只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs總規(guī)模的80倍。

    PPP模式盤活存量資產(chǎn)

    除REITs外，此次意見還提出了多種存量資產(chǎn)盤活方式。意見提出，積極探索通過資產(chǎn)證券化等市場化方式盤活存量資產(chǎn)。再如，鼓勵國有企業(yè)依托國有資本投資、運營公司，按規(guī)定通過進場交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、無償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)置換、聯(lián)合整合等方式，盤活長期閑置的存量資產(chǎn)，整合非主業(yè)資產(chǎn)。

    此次意見還提出，鼓勵具備長期穩(wěn)定經(jīng)營性收益的存量項目采用PPP模式盤活存量資產(chǎn)，提升運營效率和服務(wù)水平。社會資本方通過創(chuàng)新運營模式、引入先進技術(shù)、提升運營效率等方式，有效盤活存量資產(chǎn)并減少政府補助額度的，地方人民政府可采取適當方式通過現(xiàn)有資金渠道予以獎勵。

    財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，PPP項目累計入庫項目9459個、投資額14.4萬億元；累計落地項目6410個、投資額10.0萬億元，落地率67.8%。其中部分使用者付費類項目具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以通過PPP模式盤活。

    金永祥表示，PPP經(jīng)過長期的發(fā)展，在引進社會資本進入基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的同時引進了市場機制，極大地提高了基礎(chǔ)設(shè)施運營效率。擴大有效投資不僅要求完成投資額，而且要求投資要有效率，這正是PPP可以發(fā)揮作用的領(lǐng)域，盤活存量資產(chǎn)將是PPP的又一次發(fā)展機遇。

    “PPP轉(zhuǎn)化是化解隱性債務(wù)的方式之一，但這類項目需要收益十分明顯，否則社會資本進入的意愿不大。但如果收益太高，地方拿出來的意愿也不強。”前述西部省份地市財政局債務(wù)處人士表示。

    金永祥表示，盤活存量資產(chǎn)的最大障礙是資產(chǎn)的現(xiàn)金流不夠理想，但很多資產(chǎn)都有很好的使用價值，實實在在地被使用著。提高這些資產(chǎn)的投資價值需要深化改革，一方面應(yīng)通過理順體制機制剝離與資產(chǎn)無關(guān)的負擔，另一方面通過理順收費和價格機制增加資產(chǎn)收益。

    此次意見提出，要有效提高項目收益水平。如完善公共服務(wù)和公共產(chǎn)品價格動態(tài)調(diào)整機制，依法依規(guī)按程序合理調(diào)整污水處理收費標準，推動縣級以上地方人民政府建立完善生活垃圾處理收費制度。建立健全與投融資體制相適應(yīng)的水利工程水價形成機制，促進水資源節(jié)約利用和水利工程良性運行等。