美國通脹持續(xù)“高燒”或促更大幅度加息 美元短期走強難掩人民幣資產“成色足”

    本報記者 劉琪

    “通脹高得無法接受！”在當?shù)貢r間5月11日美國消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)公布后，美國總統(tǒng)拜登在白宮聲明中如此直言。

    據(jù)美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI較去年同比增長8.3%。雖然低于上個月8.5%，但大大高于市場一直預期的不超過8.1%。因此，拜登表示，雖然美國年度通脹在4月份有所放緩令人振奮，但事實是通脹仍高得無法接受，降低通脹是首要經濟任務。

    接受《證券日報》記者采訪的分析人士及機構預計，美聯(lián)儲還將加快收緊貨幣政策的步伐，或將在6月份繼續(xù)加息50個基點，且不排除有更大幅度加息的可能。

    美國高通脹或將持續(xù)

    數(shù)據(jù)顯示，美國4月份CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲8.3%。3月份CPI同比上漲8.5%，創(chuàng)下自1981年以來的峰值。4月份CPI同比漲幅雖小幅收窄，但仍處于高位。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國4月份核心CPI環(huán)比上漲0.6%，漲幅較3月份擴大0.3個百分點；同比上漲6.2%，高于市場普遍預期的6%。

    從數(shù)據(jù)不難看出，美國當前的通脹問題比市場預期的更加嚴峻，并且業(yè)界普遍預計未來短期內高通脹仍將持續(xù)。

    摩根士丹利證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，美國通脹外溢主要是通過美聯(lián)儲貨幣政策，雖然美國通脹已經見頂，但鑒于地緣政治風險推高大宗商品價格和美國國內勞動力市場緊張造成的工資上漲，未來美國通脹還會維持在相對高位，回落速度較慢。

    中銀證券亦認為，雖然4月份美國CPI同比和環(huán)比增速均有所回落，但美國高通脹態(tài)勢仍有可能延續(xù)。一方面，2021年三季度CPI環(huán)比增速處于低位，基數(shù)效應可能推動CPI同比在2022年三季度再度上行；另一方面，地緣政治沖突對原油、糧食價格的影響仍然可能持續(xù)，并且如果下半年歐洲央行開始加息或美元指數(shù)回落，都可能進一步推升國際大宗商品價格，進而延長美國高通脹的持續(xù)時間。

    “從美國CPI的主要構成和貢獻率來看，去年以來其高通脹的主要推動因素基本穩(wěn)定在能源、交運、機動車以及房租等分項。雖然美國自身消費需求和就業(yè)結構變化在一定程度上強化了其通脹風險，但引發(fā)美國高通脹的根本原因仍是疫情反復及地緣政治沖突下導致的供需錯位、供應瓶頸矛盾，而這一矛盾也是引發(fā)全球大宗商品價格飆升和通脹普遍上行的主要因素。”東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    不排除更大幅度加息

    為應對高通脹，本月稍早前，美聯(lián)儲宣布將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年以來首次大幅加息50個基點。同時，美聯(lián)儲宣布6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表，縮表步伐將在3個月后加快到每月950億美元。

    鑒于拜登所言的“降低通脹是首要經濟任務”，除加息縮表推動貨幣政策正?；猓缆?lián)儲還會采取哪些舉措？

    白雪表示，從歷史上看，加息和縮表仍是美聯(lián)儲推動貨幣政策正?；⒖刂仆浀膬煞N主要手段。除此之外，美聯(lián)儲可能還會配合前瞻性指引，對市場進行預期管理，引導通脹預期逐步下行，以實現(xiàn)可預測和漸進式的緊縮政策。

    值得一提的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在本月利率決議后的新聞發(fā)布會上表示，“沒有積極考慮單次加息75個基點這一選項”。不過，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克于當?shù)貢r間5月11日稱，如果通脹持續(xù)居于高位，他對加息以限制經濟增長持開放態(tài)度。

    博斯蒂克表示，他支持6月份和7月份再加息50個基點，以及每年將規(guī)模龐大的資產負債表縮減約1萬億美元，但不排除未來會出現(xiàn)加息75個基點的舉措。他還表示，有必要就未來出售美聯(lián)儲持有的抵押貸款支持證券進行辯論。

    基于美國通脹未來還會維持在相對高位，回落速度較慢的判斷，章俊認為，美聯(lián)儲還會加快收緊貨幣政策的步伐，不排除未來有75個基點的加息，甚至極端情況下有可能在兩次議息會議間臨時加息。

    長江證券認為，美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息恰逢其時。一是從CPI和核心CPI季調環(huán)比走勢背離來看，租金、機票、新車價格均在推升核心通脹壓力，意味著通脹壓力一波未平一波再起，美聯(lián)儲加息頗為必要；二是商品分項環(huán)比轉負，而服務分項環(huán)比上漲0.8%，商品通脹正在向服務通脹轉移，意味著當前核心矛盾或逐漸由生產端轉向需求端，美聯(lián)儲有望通過加息來抑制需求過熱，從而緩和通脹壓力。美聯(lián)儲或將在6月份繼續(xù)加息50個基點，且不排除有更大幅度加息的可能。

    人民幣資產仍然“成色足”

    “通脹動能仍然較強，短期內美國通脹壓力難以快速緩解，這意味著美聯(lián)儲加快收緊的政策節(jié)奏不會發(fā)生轉變。”白雪表示，在這一背景下，主要受美聯(lián)儲貨幣政策、美國與其他發(fā)達國家經濟基本面差異驅動，美元在短期內有望維持強勢。但從中期看，美聯(lián)儲連續(xù)快速加息必然會加大經濟下行風險，從而抵消當前美元的短期相對優(yōu)勢，因此美元維持長期單向上漲的動能不足。

    近期，美元指數(shù)持續(xù)拉升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，5月12日盤中最高觸及104.53，創(chuàng)2002年12月中旬以來新高，人民幣匯率在美元的強勢之下也有所承壓。5月12日，截至記者發(fā)稿時，離岸人民幣對美元匯率盤中一度跌破6.82，續(xù)刷2020年9月份以來新低。

    白雪認為，當前人民幣匯率在美元指數(shù)沖高背景下出現(xiàn)較快回調，但仍屬于正常波動。短期內，由于美元走勢依然偏強、我國出口增速逐步回落，以及中美貨幣政策走向差異，人民幣匯率可能仍將有小幅貶值空間。但中長期看，我國經濟基本面保持穩(wěn)健、國際收支有望維持雙順差，人民幣匯率進一步貶值風險可控。

    美債方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率在5月5日突破3%這一關鍵點位至3.05%，5月6日、5月7日依舊維持在3%以上水平，分別報3.12%、3.05%，隨后回落。5月10日、5月11日分別報2.99%、2.91%。

    展望后期，中金公司認為，當前美聯(lián)儲政策收緊力度對通脹的壓制力可能仍不夠，需要進一步加大力度給需求端降溫，對應美債利率可能仍有抬升空間，但抬升的斜率大概率放緩，幅度也會相對有限。

    在章俊看來，短期內美債收益率和美元還會繼續(xù)走強，從而對新興市場貨幣、風險資產造成一定壓力。但在美聯(lián)儲加速收緊的同時，美國國內經濟基本面也在走軟，因此三季度末美聯(lián)儲可能會調整貨幣政策節(jié)奏，把政策重心從降低通脹轉向經濟增長，立場顯得更為鴿派。在此之前，美元會提前開始走弱，從而減輕新興市場貨幣所面臨的壓力。

    “對人民幣資產而言，短期內美聯(lián)儲快速收緊、中美貨幣政策走向差異將令人民幣資產承壓，資產價格仍可能會出現(xiàn)一定波動。”白雪表示，中長期看，人民幣資產仍然“成色較足”，對于國際資本而言仍具有較高的吸引力和投資價值。