人民幣兌美元“過山車”貿(mào)易基本面構(gòu)成強支撐

    證券時報記者 孫璐璐

    4月即將結(jié)束，在剛剛過去的這一個月里，人民幣兌美元匯率貶值速度明顯加碼提速，但也在最后一個交易日上演大反轉(zhuǎn)。

    截至4月29日16時30分，在岸人民幣兌美元匯率日間收報6.5866，較上一交易日漲249個基點。過去一個月里，人民幣兌美元匯率貶值幅度達3.8%，從縱向比較看，人民幣匯率進入一段快速調(diào)整時期，但與同期亞洲其他貨幣橫向比較看，人民幣兌美元匯率實則屬于正常波動。過去一個月內(nèi)，曾經(jīng)有著避險貨幣之稱的日元兌美元匯率重挫超7%，韓元兌美元匯率貶值近5%，泰銖兌美元匯率貶值近4%左右。

    隨著人民幣匯率彈性的進一步增強，以市場為主導的匯率走勢成為對沖內(nèi)外部沖擊的“減震器”。不少業(yè)內(nèi)人士認為，人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，短期內(nèi)快速走貶是對內(nèi)外部復雜形勢的正常反映，近期一系列穩(wěn)增長舉措密集出臺，有望夯實人民幣匯率總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

    市場情緒擾動

    近期人民幣兌美元匯率的快速貶值，更多是由內(nèi)外部沖擊下預期轉(zhuǎn)弱的市場情緒主導。正是因為受市場預期和情緒影響，匯率走勢往往會在短期內(nèi)呈現(xiàn)急跌急漲的明顯波動。

    4月29日召開的中央政治局會議明顯提振了市場信心。受會上釋放的利好政策消息影響，當天下午股市、匯市齊漲。在岸和離岸人民幣兌美元匯率均上演由跌轉(zhuǎn)升的180°大轉(zhuǎn)彎。

    其中，更多反映國際投資者預期的離岸人民幣兌美元匯率盤中最高升至6.61左右，收復日內(nèi)全部跌幅的同時，還較日內(nèi)低點反彈近800點。在岸人民幣兌美元匯率也收復6.6重要關(guān)口，較日內(nèi)低點反彈近600點。

    截至4月最后一個交易日的16時30分，人民幣兌美元匯率在過去一個月貶值幅度為3.8%，與同期亞洲很多貨幣兌美元的波動幅度相當。此外，反映人民幣兌一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)年初至今依然保持小幅升值。

    人民幣匯率難大幅貶值

    目前在岸和離岸人民幣的匯差從此前400多點的高位回落至200多點，反映出離岸空頭頭寸有所減弱。盡管市場普遍認為，受中國經(jīng)濟下行壓力加大、美聯(lián)儲加快貨幣政策收縮步伐等內(nèi)外部沖擊影響，短期內(nèi)人民幣匯率仍有小幅貶值空間，但中長期看并不存在持續(xù)單邊貶值的基礎(chǔ)。

    這一方面得益于我國今年仍有望維持貿(mào)易順差的基本面支撐，另一方面，我國有豐富的跨境資本流動宏觀審慎政策儲備工具，可在必要時發(fā)揮政策逆周期調(diào)節(jié)的作用，穩(wěn)定匯率和市場情緒。

    國家外匯局最新公布的一季度國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國國際收支口徑的貨物貿(mào)易順差1450億美元，為歷年同期最高值；來華直接投資凈流入1070億美元創(chuàng)新高，反映出外資在華投資興業(yè)意愿較強。盡管3月以來，受疫情多地散發(fā)影響，我國外貿(mào)出口承壓，但29日召開的政治局會議再次強調(diào)，要堅持擴大高水平對外開放，積極回應外資企業(yè)來華營商便利等訴求，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。

    高盛宏觀研究團隊前瞻認為，在出口價格上漲的背景下，貨物貿(mào)易將保持強勁，服務(wù)逆差將維持低位。近期相關(guān)部門正著力保障物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的穩(wěn)定，這意味著4月份出口下行的情況僅是暫時的，貿(mào)易順差隨后將恢復至穩(wěn)健水平。因此，預計大規(guī)模資本外流和迅速而且大幅度人民幣貶值的概率仍然很低，但不排除短期內(nèi)由于疫情反復和美元走強對人民幣匯率帶來壓力的情況出現(xiàn)。

    嘉盛集團資深分析師JoePerry對記者表示，匯率是經(jīng)濟沖擊的吸收器，目前人民幣貶值將有助于緩解經(jīng)濟壓力，并在外部競爭更激烈的情況下提高出口競爭力。近期中國央行下調(diào)外匯存款準備金率之后，人民幣在繼續(xù)走貶之前可能會稍事企穩(wěn)。未來，中國央行調(diào)控的政策空間仍然充足。

    “我們并不認為人民幣會大幅貶值。”JoePerry稱，數(shù)據(jù)顯示，中國債券和股票市場的資本外流在4月份有所減少，尤其是中國債券的持有者更多是長期投資者。